國(guó)有股減持：歷史機(jī)遇還是現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)股市正在“危機(jī)變法”(代序)
第一章國(guó)有股減持的理論基礎(chǔ)
國(guó)有股減持方案可以多種多樣,減持途徑也可以千條萬條,但無論哪種方案,不管采取什么樣的方式和途徑,都必須把握“異類股票不能同價(jià).同類股票不能異價(jià).只能低價(jià)減持不能高價(jià)減持”的基本要點(diǎn),也只有市場(chǎng)各方在這些基本點(diǎn)上取得了共識(shí),減持方案才能符合市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)而得到市場(chǎng)認(rèn)同并有效地予以實(shí)施
第二章國(guó)有股減持的基本原則
國(guó)有股按市場(chǎng)化原則盲目地轉(zhuǎn)化為流通股,將會(huì)嚴(yán)重?fù)p害中小投資者利益,對(duì)市場(chǎng)造成巨大的沖擊.采取非市場(chǎng)化
原則來制定國(guó)有股退出方案,才能在國(guó)有股退出證券市場(chǎng)的同時(shí),確保市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮
第三章國(guó)有股減持的運(yùn)作機(jī)制
在考慮國(guó)有股融入二級(jí)市場(chǎng)的流通方式與定價(jià)機(jī)制時(shí),必須首先考慮到國(guó)有股股東與社會(huì)公眾股股東在獲取原始股份時(shí)的成本存在巨大差異這一客觀事實(shí).如果無視這種巨大差異,將國(guó)有股按照與流通股一樣的市場(chǎng)價(jià)格直接交易轉(zhuǎn)讓,將造成對(duì)社會(huì)公眾利益的極大損害,并對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的壓力
第四章國(guó)有股減持的制度創(chuàng)新
一個(gè)完善的國(guó)有股減持與流通方案應(yīng)該能夠做到：不對(duì)現(xiàn)有的二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成大的沖擊,不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失,有利于迅速建立上市公司的良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).而專門為國(guó)有股減持與流通設(shè)計(jì)一個(gè)“G股市場(chǎng)”方案則是可行的選擇
第五章國(guó)有股減持的道路選擇
以凈資產(chǎn)值為軸心來考慮減持思路不是主觀定價(jià)和人為定價(jià).凈資產(chǎn)—權(quán)數(shù)定價(jià)方案的要點(diǎn)是以公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)值乘以前3年的平均凈資產(chǎn)收益率,這樣得出的減持價(jià)格既能為市場(chǎng)和投資者所接受,又可以充分體現(xiàn)股票的賬面價(jià)值.內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值
第六章國(guó)有股減持的定價(jià)方式
國(guó)有股的逐步減持是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,采用現(xiàn)有的普通證券市場(chǎng)工具將很難科學(xué).合理地解決這一問題.在籃
子式認(rèn)股權(quán)證方案中,既引入了權(quán)證交易方式的創(chuàng)新,更對(duì)權(quán)證中所含的特殊權(quán)利進(jìn)行了創(chuàng)新,是對(duì)國(guó)有股問題解決方式的一個(gè)有益探索
第七章國(guó)有股減持的操作難點(diǎn)
既然國(guó)有股減持的主要目的在于轉(zhuǎn)換國(guó)企運(yùn)行機(jī)制,盤活國(guó)有資產(chǎn)存量,而不在于“與民爭(zhēng)利”,那么,國(guó)有股減持的價(jià)格,就不應(yīng)以是否有利為基準(zhǔn),而應(yīng)以基本目的能否實(shí)現(xiàn)為前提,因此,國(guó)有股減持的價(jià)格應(yīng)以每股凈資產(chǎn)價(jià)值為基準(zhǔn)
第八章國(guó)有股減持的市場(chǎng)環(huán)境
一項(xiàng)政策能否成功實(shí)施,不僅取決于它在多大程度上促進(jìn)了科學(xué)制度的建立,而且還更多地取決于它對(duì)現(xiàn)存利益格
局構(gòu)成了多大的沖擊,它可能不是一項(xiàng)最優(yōu)的政策選擇,但它一定是最大范圍內(nèi)能夠被接受的選擇
第九章國(guó)有股減持的實(shí)施步驟
在制定公股流通與國(guó)有股減持政策時(shí),要以解決公股的自由流通權(quán)問題為主,盡可能徹底解決公股的并軌流通.政策必須一步到位,避免在解決老問題時(shí)出現(xiàn)新的不規(guī)范問題.因此,在解決國(guó)有股的問題時(shí),要避免分軌流通,為了眼前利益而滿足于部分解決問題的設(shè)計(jì)方案都是不可取的
第十章國(guó)有股減持的間接模式
投資業(yè)的本來職能就是投資于產(chǎn)權(quán)并從事產(chǎn)權(quán)組合和產(chǎn)權(quán)交易,并在階段性持股中通過資產(chǎn)升值獲取收益.投資公司參與減持國(guó)有股可以說是名正言順的事,在搭建“一級(jí)半”市場(chǎng)的前提下,首先由投資公司在場(chǎng)外將減持的國(guó)有股承接下來,然后再通過一定的退出方式使這些股權(quán)加入市場(chǎng)流通
第十一章國(guó)有股減持的變性方案
國(guó)有股減持的方案不能再由政府部門“閉門造車”,而應(yīng)自下而上.集思廣益.在兼顧各方既得利益的前提下,在公開.透明的基礎(chǔ)上進(jìn)行擇優(yōu).只有這樣才能實(shí)現(xiàn)在國(guó)有資產(chǎn)保值增值基礎(chǔ)上籌集社?；?優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu).提高上市公司質(zhì)量和維護(hù)投資者利益的四贏目標(biāo)
第十二章國(guó)有股減持的借鑒思路
在香港,盈富基金不僅可以迅速減持“官股”,還能通過對(duì)成分股的相對(duì)鎖定而避免對(duì)股價(jià)造成沖擊,并且通過特別贖回機(jī)制使盈富基金鎖定的股票得以逐步流人二級(jí)市場(chǎng),從而舒緩基金期滿時(shí)對(duì)香港股票市場(chǎng)造成的拋售壓力.在我國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立類似盈富基金的指數(shù)基金則不失為成功解決國(guó)有股減持的金融創(chuàng)新,是實(shí)現(xiàn)大規(guī)模減持國(guó)有股的有益嘗試
第十三章國(guó)有股減持的國(guó)際比較
國(guó)外的國(guó)有股減持通常是作為國(guó)有企業(yè)股份化.民營(yíng)化改造過程中的一個(gè)階段而發(fā)生的,它是國(guó)企改制的重要步驟之一.通過對(duì)各國(guó)國(guó)有股減持做法的比較研究,我們認(rèn)為,國(guó)家在明確國(guó)有股減持目標(biāo)和原則的前提下,應(yīng)把減持具體
方案的設(shè)計(jì)和操作交給券商等社會(huì)機(jī)構(gòu)國(guó)有股減持：歷史機(jī)遇還是現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)
——近年來國(guó)有股減持問題討論綜述
后記