現(xiàn)代金融學(xué)前沿問題研究

資產(chǎn)定價(jià)是現(xiàn)代金融的核心。20世紀(jì)50年代初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitz對(duì)投資者"預(yù)期收益最大和風(fēng)險(xiǎn)最小"的目標(biāo)提出了確定最佳資產(chǎn)組合的均值--方差模型，成為現(xiàn)代金融理論的重要基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sharpe在完全市場(chǎng)(本書稱之為完全理性市場(chǎng))假設(shè)下提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，成為現(xiàn)代投資組合理論的又一重大突破。CAPM出現(xiàn)后，極大地吸引了經(jīng)濟(jì)理論界和實(shí)用界的眼球，得到了廣泛的應(yīng)用，經(jīng)濟(jì)學(xué)者趨之若鶩。正是以上工作的重要性，Markowitz和Sharpe成為1990年的經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)獲得者，然而現(xiàn)代金融學(xué)是建立在理性人假設(shè)下的完全理性市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的：信息對(duì)所有的市場(chǎng)參與者都一樣公開而且完全透明，市場(chǎng)參與者都采取同樣的決策方式即最大化預(yù)期收益而最小化風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是完全理性的，起碼的一點(diǎn)就是市場(chǎng)參與者的信息是非對(duì)稱的。那么在非對(duì)稱信息情況下的市場(chǎng)中(簡(jiǎn)稱非完全理性市場(chǎng))，價(jià)格是如何決定的?價(jià)格與信息之間的關(guān)系如何?這就出現(xiàn)了反映價(jià)格與信息關(guān)系的理性預(yù)期平衡模型，被廣泛地運(yùn)用于非對(duì)稱信息場(chǎng)合下的金融市場(chǎng)研究。理性預(yù)期模型的一個(gè)重要假設(shè)就是投資者對(duì)平衡價(jià)格形成模式的預(yù)期是一致且理性的。事實(shí)上，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，市場(chǎng)參與者對(duì)未來價(jià)格變化的認(rèn)識(shí)和預(yù)期也是不一致的，不但擁有的信息和資源不一樣，建立在此基礎(chǔ)上的預(yù)期也是不一樣的，相對(duì)于理性和非完全理性市場(chǎng)，我們稱這樣的市場(chǎng)為非理性市場(chǎng)。非理性市場(chǎng)中的定價(jià)是一個(gè)異常復(fù)雜的問題。 本書按照市場(chǎng)的信息和資源的對(duì)稱程度、參與者的理性程度等，運(yùn)用數(shù)學(xué)和數(shù)理統(tǒng)計(jì)工具，從市場(chǎng)為完全理性、部分理性、非理性三個(gè)層次，依次研究了完全理性、非完全理性和非理性市場(chǎng)中的資產(chǎn)定價(jià)等相關(guān)問題。

　　何基報(bào)，1973年1月生，博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，副研究員。2000年畢業(yè)于華東師范大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)系，獲得學(xué)博士學(xué)位。2000年8月到2002年5月，入中國(guó)人民大學(xué)博士后流動(dòng)站、深圳證券交易所博士后工作站進(jìn)行市場(chǎng)交易監(jiān)管的博士后研究工作，成為深圳證券交易所博士后工作站每批博士后。2002年6月，完成博士后研究工作，留深圳證券交易所綜合研究所工作。主要研究領(lǐng)域?yàn)椋嘿Y產(chǎn)定價(jià)、行為金融學(xué)、證券監(jiān)管。參與或主持國(guó)家自然科學(xué)基金3項(xiàng)，完成中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門下達(dá)的重要課題多項(xiàng)，論文獲得2004年度中國(guó)金融學(xué)會(huì)全國(guó)優(yōu)秀論文評(píng)比二等獎(jiǎng)，2005年被評(píng)為深圳市優(yōu)秀博士后。在內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱方面的多項(xiàng)研究成果被運(yùn)用于證券市場(chǎng)的交易監(jiān)管中，受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的高度表揚(yáng)，被三大證券報(bào)紙整版轉(zhuǎn)載，中央電視臺(tái)和北京電視臺(tái)多次專訪。至今，在國(guó)內(nèi)外核心期刊上發(fā)表論文20余篇，完成各項(xiàng)研究報(bào)告近20篇。