圖解資產證券化：法律實務操作要點與難點

第一章 中國資產證券化法律問題概述
第一節(jié)資產證券化的法律界定
一、資產證券化的定義
二、資產證券化的歷史沿革
三、交易場所的引入
（一）資產支持證券流動性需求
(二)非標轉標需求
（三）公募資產證券化產品無異議函的取得及備案
（四）私募資產證券化產品仍需備案
四、資產證券化的特殊交易目的
（一）拓寬融資渠道，提高資金流動性
（二）結構設置較為靈活
（三）主體信用轉化為資產信用，降低融資成本
（四）優(yōu)化財務報表，合理管理資產負債表
（五）信貸資產證券化的特殊優(yōu)勢
（六）其他
第二節(jié)資產證券化的監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
一、企業(yè)資產證券化監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
1.課題研究階段
2.第一輪試點階段
3.常態(tài)化發(fā)展階段
4.審批制變備案制
（二）現行有效的法律法規(guī)、業(yè)務指引匯總
二、信貸資產證券化監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
1.研究階段
2.第一輪試點階段
3.第二輪試點階段
4.啟用備案制，快速發(fā)展階段
（二）現行有效的法律法規(guī)、業(yè)務指引匯總
三、資產支持票據監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
（二）現行有效的法律法規(guī)、業(yè)務指引匯總
第三節(jié)資產證券化的交易結構
第四節(jié)資產證券化的主要參與者及其法律關系
一、概述
二、資產證券化的主要參與者
（一）原始權益人
1.原始權益人定性
2.原始權益人的分類
3.原始權益人的資質要求
4.對于原始權益人的盡職調查要求
5.對于原始權益人的信息披露要求
（二）特殊目的載體及其管理人
1.特殊目的載體的定性
2.特殊目的載體的主要功能
3.管理人主體資格要求
4.管理人主要義務
5.管理人禁止事項
（三）銷售機構
1.證券公司或其子公司管理的資產支持專項計劃
2.基金管理公司子公司管理的資產支持專項計劃
（四）資產服務機構
1.資產服務機構的定性
2.對資產服務機構的盡職調查要求
3.后備資產服務機構及繼任資產服務機構
（五）監(jiān)管/托管銀行
1.監(jiān)管銀行
2.托管銀行
3.主體信用觸發(fā)事件
（六）資產支持證券持有人
1.資產支持證券持有人的定性
2.資產支持證券持有人的權利
3.資產支持證券持有人的義務
（七）登記托管機構/支付代理機構
（八）增信機構：差額支付承諾人、擔保人、流動性支持機構、維好機構
1.差額支付承諾人
2.擔保人
3.流動性支持機構
4.維好承諾人
（九）中介機構：會計師/審計師、評級機構、資產評估機構、律師事務所
1.會計師/審計師
2.評級機構
3.資產評估機構
4.律師事務所
三、資產證券化業(yè)務中的主要法律關系
（一）管理人與特殊目的載體之間的法律關系
（二）投資者與特殊目的載體之間的法律關系
1.信托
2.委托
（三）原始權益人與特殊目的載體之間的法律關系
（四）銷售機構、服務機構、監(jiān)管/托管銀行、登記托管機構/支付代理機構、中介機構與特殊目的載體之間的法律關系
（五）增信機構與特殊目的載體之間的法律關系
第五節(jié)交易流程
一、資產證券化項目實際操作流程
（一）確定中介機構，溝通交易結構
（二）項目正式啟動，開展盡職調查
（三）補充盡職調查，定稿交易文件
（四）完成首輪上報，準備反饋答復
（五）資產支持證券的銷售、募資及專項計劃的設立
二、資產證券化項目所涉主要工作模塊
（一）基礎資產遴選
1.關于政府融資及平臺融資
2.關于現金流的不確定性
3.關于不動產
4.關于現金流的產生
5.資產組合的限制
6.穿透核查
（二）特殊目的載體設立
1.破產隔離的對象
2.實現破產隔離的要求
3.法律上的破產隔離與會計、稅務上的破產隔離
（三）資產轉讓及交割
1.基礎資產能否轉讓
2.基礎資產轉讓需履行相應手續(xù)
3.真實出售
4.權利完善
5.基礎資產追索及處置
6.不合格基礎資產贖回
（四）資產支持證券發(fā)行
1.發(fā)行方式選擇
2.發(fā)行市場選擇
3.發(fā)行審核制度
（五）信用增級
（六）償付
1.現金流歸集
2.證券本息償付
第二章 中國資產證券化交易的一般法律問題
第一節(jié)特殊目的載體
一、特殊目的載體的選擇
二、特殊目的載體的性質
三、特殊目的載體的特征
（一）運營獨立
（二）財產獨立
（三）債務獨立
第二節(jié)真實出售與破產隔離
一、真實出售的要點
（一）真實的意思表示
1.標的
2.價款
3.履行
（二）公允的購買價款
1.公允價格的認定
2.違反公允性的不利影響
（三）明確的交割方式
二、破產隔離的要點
（一）與原始權益人的破產隔離
1.真實出售
2.資產服務機構
（二）與管理人的破產隔離
1.潛在的風險
2.破產隔離的實現
（三）與資產支持證券持有人的破產隔離
1.潛在的風險
2.破產隔離的實現
第三節(jié)資產證券化中的信用增級機制
一、增信措施概述
（一）內部增信措施
1.優(yōu)先/次級分層
2.超額機制
3.儲備金賬戶
（二）外部增信措施
1.擔保
2.利率互換
3.利率下限
4.信用違約互換
（三）內外部增信措施的優(yōu)勢與弱點
二、中國資產證券化交易中常見的增信措施
（一）金融機構信貸資產證券化產品信用增級機制的構建
（二）企業(yè)資產證券化產品信用增級機制的構建
1.保證擔保
2.差額支付承諾
3.基礎資產的擔保措施
第四節(jié)服務機構與備位服務機構
一、資產服務機構概述
（一）資產服務機構的選擇
（二）資產服務機構的服務內容
1.資產服務內容概述
2.基礎資產的處置
二、資產服務機構的解任
（一）資產服務機構解任事件
（二）解任資產服務機構的程序
（三）后續(xù)義務
三、備位資產服務機構
（一）備位資產服務機構與替代資產服務機構
（二）備位資產服務機構的選任
（三）備位資產服務機構的服務內容
第五節(jié)證券分層和現金流安排
一、證券分層
（一）證券分層概述
（二）證券分層方案設計
二、現金流安排
（一）資產證券化現金流關系概述
（二）現金流的歸集
1.債務人將應付款項劃轉至收款賬戶
2.資產服務機構將回收款劃轉至監(jiān)管賬戶
3.監(jiān)管銀行將回收款劃轉至專項計劃賬戶
（三）現金流的分配
1.違約事件發(fā)生前的現金流分配順序
2.違約事件發(fā)生后的現金流分配順序
3.專項計劃終止后的現金流分配順序
第六節(jié)資產贖回
一、資產贖回概述
二、不合格基礎資產贖回主要流程
（一）通知贖回
（二）確定價格
（三）支付價款
（四）轉移風險
三、資產贖回的法律關注點
（一）資產贖回的法律定性
（二）資產贖回與原始權益人的破產
第七節(jié)清倉回購
一、清倉回購機制概述
二、清倉回購的前提條件
三、清倉回購的操作流程
四、清倉回購的商業(yè)目的
五、清倉回購的注意要點
1.存在公允價值的定價爭議
2.影響次級收益
3.不希望將剩余資產回表
第八節(jié)發(fā)行與交易
一、發(fā)行
（一）掛牌轉讓的申報
1.上海證券交易所掛牌轉讓申請流程
2.深圳證券交易所掛牌轉讓申請流程
（二）資產支持證券的發(fā)行
1.目標投資者
2.路演推介
3.發(fā)行定價——簿記建檔與招標發(fā)行
（三）多次發(fā)行與分期發(fā)行
（四）發(fā)行失敗的處理
（五）備案
（六）掛牌與登記申請
（七）信息披露
二、交易
第三章 不同類型資產證券化交易的法律關注點
第一節(jié)企業(yè)資產證券化交易的主要分類
一、基礎資產要求及分類
（一）基礎資產的要求
1.合法合規(guī)性
2.權屬明確
3.可特定化
4.獨立性
5.可預測性及持續(xù)穩(wěn)定性
6.無權利負擔
7.規(guī)模及存續(xù)期限與資產支持證券匹配
8.可組合性
9.不屬于負面清單
（二）基礎資產的分類
二、主要交易類型及案例分析
（一）融資租賃資產證券化
（二）應收賬款資產證券化
（三）公共事業(yè)收費權資產證券化
（四）購房尾款資產證券化
（五）物業(yè)費資產證券化
（六）信托受益權資產證券化
（七）票據收益權資產證券化
（八）信用證資產證券化
（九）CMBS（Commercial mortgage-backed securities）/抵押型REITs
（十）類REITs
三、專項計劃其他分類及現狀
（一）單原始權益人模式與集合發(fā)行模式
（二）單次發(fā)行與儲架發(fā)行
（三）單SPV結構與雙SPV結構
（四）套利型資產證券化業(yè)務和批量模式化資產證券化業(yè)務
第二節(jié)融資租賃資產證券化交易結構及實操要點解析
一、交易結構
二、交易流程
（一）專項計劃設立
（二）基礎資產購買
（三）基礎資產服務
（四）現金流的管控
（五）保證金的轉付/歸集
（六）回收款的識別
（七）專項計劃收益分配
（八）提前退租情況下專項計劃端的提前終止
三、融資租賃業(yè)務的法律框架
（一）法律和相關司法解釋
（二）部門規(guī)章、規(guī)范性文件
（三）其他
四、融資租賃法律關系
（一）簡述
（二）融資租賃的各相關主體
（三）融資租賃債權形成的前提條件
1.租賃物選擇的一般原則
2.租賃物選擇的特殊限制
3.租賃物所有權的取得/轉移
4.租賃物的接收：驗收報告或收貨確認書的效力
5.租賃物價值評估與租賃物價款的支付結算
（四）以不動產作為租賃物的特殊性
1.適格的不動產融資租賃物的選擇
2.不動產融資租賃業(yè)務的風險防范建議
（五）融資租賃債權
1.融資租賃債權的形成
2.融資租賃債權的履行和擔保觸發(fā)
五、專項資產支持計劃
（一）基礎資產遴選
（二）特殊交易機制設計
1.保證金的管理及使用
2.提前退租情況下的觸發(fā)機制安排
3.回收款的識別
第三節(jié)應收賬款資產證券化法律問題和實操要點解析
一、應收賬款的內涵及外延
二、貿易項下應收賬款證券化
（一）交易結構
（二）交易流程
1.專項計劃設立
2.基礎資產購買
3.基礎資產服務
4.現金流監(jiān)管
5.基礎資產的循環(huán)購買
6.專項計劃收益分配
（三）貿易項下應收賬款的法律框架
（四）貿易項下應收賬款法律關系
1.貿易項下應收賬款法律關系的各相關主體
2.貿易項下應收賬款債權的形成
3.貿易項下應收賬款債權的轉讓
4.已經開立票據的貿易項下應收賬款債權
（五）資產支持專項計劃
1.基礎資產的遴選
2.特殊交易機制設計
三、嵌套保理通道的應收賬款證券化
（一）嵌套保理通道的動因與運用
1.商業(yè)保理公司主導的保理資產證券化
2.應收賬款債務人主導的保理資產證券化
（二）交易結構
（三）交易流程
1.保理債權的形成
2.專項計劃設立
3.基礎資產購買
4.基礎資產服務
5.現金流監(jiān)管
6.專項計劃收益分配
（四）保理法律框架
1.部門規(guī)章、規(guī)范性文件
2.地方政府規(guī)章、規(guī)范性文件
（五）保理法律關系
1.概述
2.保理商
3.保理融資債權的形成
（六）資產支持專項計劃
1.基礎資產的遴選
2.特殊交易機制設計
第四節(jié)公用事業(yè)單位收費權資產證券化法律問題及實操要點分析
一、交易結構
二、交易流程
三、公用事業(yè)單位收費權法律框架
四、法律關注點
五、專項資產支持計劃
第五節(jié)購房尾款證券化交易結構及實操要點解析
一、購房尾款資產證券化的交易概述
二、商品房銷售業(yè)務的法律框架
三、購房尾款的法律界定
四、購房尾款證券化的法律實務要點
第六節(jié)物業(yè)費資產證券化法律問題和操作要點解析
一、交易概述
二、物業(yè)管理的法律框架
三、物業(yè)服務法律關系
四、物業(yè)費資產的關注點
五、資產支持專項計劃
第七節(jié)信托受益權資產證券化法律問題及實操要點解析
一、兩種交易結構的商業(yè)動因和應用場景
二、交易結構
三、交易流程
四、信托受益權的法律框架
五、存量轉出結構的法律關注點
六、增量設權結構的法律關注點
第八節(jié)票據資產證券化交易結構及實操要點解析
一、交易概述
二、票據業(yè)務的法律框架
三、不同票據類型的操作
四、票據作為基礎資產
五、以票據作為質押物，以其他財產權利作為基礎資產
六、以票據對應的基礎交易關系債權作為基礎資產
七、以票據對應的保理合同為基礎資產
八、以票據收益權作為基礎資產
九、票據服務銀行的操作
十、票據資產池的運行
第九節(jié)信用證資產證券化交易結構及實操要點解析
一、交易結構與步驟
二、基礎資產的選擇
第十節(jié)CMBS法律問題及操作要點分析
一、CMBS概述
二、CMBS的交易動因
三、CMBS交易結構
四、CMBS交易流程
五、基礎資產的關注要點
六、物業(yè)資產的關注要點
七、專項計劃交易機制
第十一節(jié)類REITs法律問題及操作要點分析
一、類REITs概述
二、類REITs動因
三、類REITs交易結構
四、類REITs交易流程
五、類REITs資產重組
六、類REITs交易機制
七、類REITs項目操作步驟及時間順序表
第十二節(jié)PPP項目資產證券化法律問題及實操要點分析
一、PPP項目資產的分類與選擇
二、收費權類PPP項目的交易結構
三、PPP項目的交易流程
四、PPP項目法律框架
五、法律關注點