克服偏見：還原財報背后的真相

前言
0.1 絕對的片面，相對的全面 2
0.2　企業(yè)沒有第二個系統(tǒng)比財報信息更全面2
0.3　財報信息的先天局限3
0.4　財報信息是硬信息4
0.5　克服偏見的方法論5
01
樂視網(wǎng)的會計“妙手”與“鬼手”
1.1　上市前后大變臉10
1.2　上市前的績優(yōu)股10
1.3　上市后的業(yè)績大變臉11
1.4　離奇失蹤的“研發(fā)投入”13
1.5　巨額虧損的少數(shù)股東17
1.6　負值的所得稅19
1.7　樂視網(wǎng)的資產(chǎn)泡沫22
1.8　樂視網(wǎng)的經(jīng)營困境24
1.9　簡要結(jié)論26
02
全通教育，三年跌了近九成
2.1　三年下跌九成30
2.2　小公司，大市值30
2.3　商業(yè)模式曾一度領(lǐng)先30
2.4　增長速度難以支撐高股價31
2.5　經(jīng)營層面：拔苗助長的后果32
2.6　管理層面：戰(zhàn)略性失敗36
2.7　上市并非為了融資38
2.8　業(yè)績江河日下38
03
“守株待兔”的山鷹紙業(yè)
3.1　兩份引人關(guān)注的公告42
3.2　我為什么看好山鷹紙業(yè)45
3.3　造紙行業(yè)：夕陽下的最后一抹余輝？45
3.4　絕處逢生的山鷹47
3.5　守株待兔的山鷹47
3.6　因禍得福的山鷹49
3.7　現(xiàn)金，永遠是最重要的因素53
3.8　簡要結(jié)論54
04
東方雨虹，凈利潤10年增長近27倍
4.1　大股東減持56
4.2　成長性分析56
4.3　中國防水行業(yè)龍頭57
4.4　增長穩(wěn)健57
4.5　管理嚴謹，但比較隨性60
4.6　財務(wù)穩(wěn)健63
4.7　業(yè)績優(yōu)良，但含金量不足65
4.8　簡要結(jié)論67
05
起底“華誼兄弟”
5.1　上市“三級跳”70
5.2　上市前的小公司70
5.3　上市后的快速增長74
5.4　收入增長的動因：購并75
5.5　購并擴張的副作用78
5.6　利潤增長的不可持續(xù)性83
5.7　利潤含金量明顯不足85
5.8　綜合收益巨虧，揭示潛在風(fēng)險陡增87
5.9　簡要結(jié)論88
06
東阿阿膠：會計與估計
6.1　財務(wù)指標(biāo)分析96
6.2　會計是什么98
6.3　會計估計及其變更99
6.4　變更影響并不重大101
6.5　種驢是一種什么資產(chǎn)101
6.6　由種驢的故事推及其他102
07
康美藥業(yè)：構(gòu)思精巧，理念滯后
7.1　康美藥業(yè)：中國最完整的中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)106
7.2　主營業(yè)務(wù)布局強悍106
7.3　主營業(yè)務(wù)增長迅猛107
7.4　產(chǎn)品市場定位偏低109
7.5　擅長營銷、弱化研發(fā)110
7.6　管理效率漸次下降111
7.7　債務(wù)融資穩(wěn)中有升114
7.8　業(yè)績評價116
7.9　簡要結(jié)論118
08
中興通訊為何鋌而走險
8.1　引子122
8.2　中興通訊的生意不賺錢122
8.3　曾經(jīng)的高科技124
8.4　面臨巨大的市場競爭壓力125
8.5　研發(fā)投入，壓力重重127
8.6　股東回報，出路難尋128
8.7　管理穩(wěn)健，風(fēng)險可控129
8.8　簡要結(jié)論132
09
中國平安：霧里看花
9.1　引子136
9.2　中國平安：簡要歷史與現(xiàn)狀137
9.3　收入增長持續(xù)穩(wěn)定，主業(yè)鮮明138
9.4　管理日趨穩(wěn)定，但仍需謹防大企業(yè)病142
9.5　負債率雖高，但財務(wù)風(fēng)險控制有度148
9.6　業(yè)績優(yōu)良，回報豐厚150
9.7　簡要結(jié)論154
10
讀小米財報，看主營盈利
10.1　引子158
10.2　小米算不算一家高科技公司158
10.3　是手機制造商還是互聯(lián)網(wǎng)公司162
10.4　主營業(yè)務(wù)是否盈利164
10.5　資本“綁架”實業(yè)164
10.6　資產(chǎn)及其效率167
10.7　巨額負債169
10.8　現(xiàn)金流表現(xiàn)169
10.9　簡單結(jié)論170
11
美年健康：購并無極限
11.1　引子172
11.2　商業(yè)體檢行業(yè)老大易位172
11.3　愛康國賓的私有化：一波三折173
11.4　商業(yè)健康體檢是不是好生意174
11.5　購并的副產(chǎn)品：商譽176
11.6　誰是高端品牌177
11.7　研發(fā)重要還是營銷重要179
11.8　財務(wù)風(fēng)險與短期償債能力180
11.9　業(yè)績與回報182
11.10　簡要結(jié)論183
12
暴風(fēng)集團：恐陷債務(wù)危機
12.1　引子186
12.2　神話破滅后的裸泳186
12.3　市場定位189
12.4　經(jīng)營理念189
12.5　管理效率191
12.6　財務(wù)風(fēng)險193
12.7　財務(wù)業(yè)績194
12.8　負值的所得稅費用196
12.9　股東回報197
12.10　簡要結(jié)論198
13
華大基因：事業(yè)不是吹出來的
13.1　引子200
13.2　一家主業(yè)為基因檢測與分析的公司200
13.3　增長速度超過行業(yè)平均，但幅度有限202
13.4　是否高科技公司203
13.5　管理效率呈持續(xù)下降的趨勢204
13.6　一家財務(wù)風(fēng)險很低，或沒有財務(wù)風(fēng)險的公司 206
13.7　業(yè)績平平與股東回報低下208
13.8　簡要結(jié)論210
14
金達威：增長為何突然發(fā)力
14.1　引子220
14.2　國際范兒十足的小公司221
14.3　從B2B向B2C的轉(zhuǎn)型：疑似在下一盤大棋224
14.4　公司增長主要還是靠運氣226
14.5　研發(fā)與技術(shù)領(lǐng)先228
14.6　金達威的持續(xù)并購與管理效率分析229
14.7　財務(wù)風(fēng)險231
14.8　公司業(yè)績與股東回報233
14.9　簡要結(jié)論234
15
穿透財報看華為
15.1　引子238
15.2　誰是華為238
15.3　以多快的速度在增長239
15.4　主營業(yè)務(wù)是否賺錢240
15.5　算不算是一家高科技公司241
15.6　研發(fā)投入，奮起直追242
15.7　華為的管理和理財243
15.8　業(yè)績與股東回報246
15.9　簡要結(jié)論247