期權交易策略與風險管理

目    錄

第1章  期權特性 1

1.1  非線性 1

1.2  波動率 3

1.3  貨幣性 4

1.4  股票、期貨、期權的維度 5

1.5  金融衍生品投資案例 6

第2章  二叉樹模型 9

2.1  一階二叉樹模型 9

2.2  合理價格和Delta對沖 14

2.3  二階二叉樹模型 17

2.4  多階二叉樹模型和Delta對沖 20

2.4.1  多階二叉樹模型 20

2.4.2  Delta對沖結果 21

2.5  二叉樹模型和B-S期權定價模型 23

2.5.1  二叉樹模型的特征 23

2.5.2  二叉樹模型和B-S期權定價模型的差異 24

2.5.3  二叉樹模型和波動率 25

2.6  Delta對沖的意義 26

第3章  希臘值 29

3.1  線性指標Delta和非線性指標Gamma 29

3.1.1  Delta 31

3.1.2  Gamma 36

3.1.3  Gamma和Delta的表達 39

3.1.4  期權買入（賣出）和Gamma效果 40

3.1.5  以Delta和Gamma預測期權價格 42

3.2  不確定性指標：Vega和Theta 44

3.2.1  標的資產變化的自然對數(shù) 45

3.2.2  Vega和Theta 47

3.2.3  Vega和Theta 的表達 51

3.3  Moneyness與期權價格、Delta 53

3.3.1  Moneyness等于0的意義 58

3.3.2  相同Moneyness的看漲/看跌的期權價格和Delta 61

3.4  風險管理 67

第4章  波動率 72

4.1  什么是波動率 72

4.1.1  歷史（過去）波動率 73

4.1.2  未來波動率 77

4.1.3  隱含（當前）波動率 78

4.2  波動率與股價波動范圍 80

4.3  每日波幅和波動率的關系 82

4.4  隱含波動率和標的資產的MAD 84

4.5  波動率、歷史波動率和MAD 87

4.6  利用高頻數(shù)據(jù)預測波動率 88

第5章  波動率交易與Delta對沖 97

5.1  波動率交易 97

5.2  在假設條件下生成的標的資產與期權 98

5.3  Delta對沖 100

5.4  舉例說明 101

5.4.1  模擬實驗 101

5.4.2  模擬交易1：預測值（30%）=未來波動率（30%） 103

5.4.3  模擬交易2：預測值（38%）＞未來波動率（30%） 104

5.4.4  模擬交易3：預測值（25%）＜未來波動率（30%） 106

5.5  解析模擬交易的結果 107

5.6  Delta對沖的意義 108

5.6.1  Delta對沖：持倉Delta=0 108

5.6.2  EDGE與Delta對沖 109

5.6.3  Delta對沖的費用和收益 110

5.7  Delta對沖方法 113

第6章  B-S期權定價模型的局限和應用 118

6.1  B-S期權定價模型的意義 118

6.2  期權平價 119

6.2.1  合成期貨和期權平價 123

6.2.2  ETF期權和期權平價 125

6.2.3  不同標的資產的期權平價 127

6.3  標的資產的假設 128

6.4  標的資產波動率的不變性 131

6.4.1  隱含波動率和歷史波動率 134

6.4.2  微笑曲線 134

6.4.3  中國市場的微笑曲線 137

6.5  時間設置 138

6.5.1  自然日的工作日基準 139

6.5.2  開盤時隱含波動率上升現(xiàn)象 143

6.6  內在標的資產和代表期權 145

6.7  利率 148

6.8  負的時間價值 149

6.8.1  標的資產為股票的歐式期權 150

6.8.2  標的資產為期貨的歐式期權 152

6.9  美式期權 154

6.9.1  提前行權 155

6.9.2  美式認購期權 158

6.9.3  美式認沽期權 162

第7章  期權策略 165

7.1  策略交易信息 166

7.1.1  期權信息 166

7.1.2  價差圖表 168

7.2  策略交易工具 168

7.2.1  波動率的平均 168

7.2.2  波動率差異 169

7.3  持倉分析 171

7.4  牛市價差策略 173

7.5  賣出寬跨式套利策略 177

7.5.1  賣出寬跨式套利交易持倉分析 179

7.5.2  損益分析 181

7.5.3  對沖方法 187

7.6  波動率套利策略 188

7.7  日歷價差 196

7.7.1  標的資產為股票或指數(shù)的情形 196

7.7.2  標的資產為期貨的情形 202

7.7.3  日歷價差的必要性 203

7.8  臨近到期日交易的注意事項 203