高管權(quán)力與投資效率研究：基于內(nèi)部控制與制度環(huán)境的雙重視角

　　內(nèi)部控制作為企業(yè)不完全契約的必要補(bǔ)充，本質(zhì)上是為了實現(xiàn)組織目標(biāo)、協(xié)調(diào)和維護(hù)企業(yè)利益相關(guān)者之間利益關(guān)系、避免利益沖突的一種制度安排和控制機(jī)制，是公司內(nèi)部治理的重要組成部分。我國內(nèi)部控制的實踐經(jīng)歷了從無到有、從無序到規(guī)范、從自愿到強(qiáng)制的過程。借鑒美國《薩班斯一奧克斯利》法案，我國于2008年和2010年先后頒布了《內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《內(nèi)部控制配套指引》，明確規(guī)定上市公司應(yīng)出具內(nèi)部控制年度自我評價報告和內(nèi)部控制審計報告，標(biāo)志著我國內(nèi)部控制體系基本建立，上市公司內(nèi)部控制信息披露由自愿進(jìn)入強(qiáng)制性階段。因此，內(nèi)部控制在公司投資中的治理機(jī)制以及治理效果成為被關(guān)注的重點(diǎn)，亦成為檢驗《內(nèi)部控制基本規(guī)范》實施效果的重要一環(huán)。在“新興”加“轉(zhuǎn)軌”的市場中，政府管制是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大特色。隨著放權(quán)讓利改革的深化，政府管制模式由“行政干預(yù)”變?yōu)椤氨O(jiān)管”，賦予企業(yè)管理層更多的公司決策自由裁量權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化了高管的權(quán)力。擁有企業(yè)實際控制權(quán)的高管為了追求私人收益，將個人意志體現(xiàn)在公司投資決策上，非效率投資成為其理性選擇，由此加劇了企業(yè)的非效率投資。因此，政府監(jiān)管尤為重要，其可以限制上市公司高管權(quán)力的濫用，抑制高管在投資決策上的機(jī)會主義行為，減少非效率投資的發(fā)生。從區(qū)域市場環(huán)境的角度來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期實行的“梯度發(fā)展戰(zhàn)略”造成各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不均衡和極大的差異性。市場化進(jìn)程的不均衡造成區(qū)域市場競爭水平的差異性，從而對高管權(quán)力的制約作用也不盡相同。從資本市場環(huán)境角度看，由于缺乏完善的企業(yè)利益相關(guān)者法律保護(hù)體系，機(jī)構(gòu)投資者作為外部治理的重要力量，其對提升企業(yè)治理水平、有效監(jiān)督制約高管權(quán)力、提高企業(yè)投資效率、保護(hù)中小股東利益具有積極作用。隨著近期資本市場中“寶萬之爭”“前海人壽舉牌格力”事件的發(fā)生，機(jī)構(gòu)投資者也展示了其對一個行業(yè)、一個市場秩序的破壞力。因此，機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場的主要參與力量，其在公司治理中扮演的角色逐漸成為資本市場改革中重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

　　岳麗君，女，1976年生，山東濰坊人，管理學(xué)博士，山東建筑大學(xué)商學(xué)院副教授，中國注冊資產(chǎn)評估師，研究方向為公司理財與創(chuàng)新。曾在CSSCI來源期刊發(fā)表文章三篇，被人大復(fù)印資料全文轉(zhuǎn)載一篇，主持并參與多項省部級課題。