中資美元債券市場

第一章中資美元債券市場概況1
第一節(jié)相關(guān)概念定義及辨析1
第二節(jié)中資美元債券市場發(fā)展歷史回顧2
一、2008年國際金融危機之前的萌芽階段2
二、2010年至今的快速發(fā)展階段5
第三節(jié)中資美元債券市場的現(xiàn)狀與特征7
一、2018年中資美元債券市場回顧7
二、當(dāng)前中資美元債券市場總體特征9
第四節(jié)中資美元債券市場長期影響因素分析12

第二章外幣債券融資的動因、影響及其實證分析17
第一節(jié)外幣債券融資的動因分析17
一、外匯風(fēng)險對沖17
二、降低融資成本19
第二節(jié)外幣債券融資的經(jīng)濟影響分析21
一、宏觀層面的影響研究21
二、微觀企業(yè)層面的影響研究21
第三節(jié)中國企業(yè)外幣債券融資動因的案例分析23
一、海外投資并購導(dǎo)致的外幣融資需求——以中國化工收購先正達為例23
二、相較于境內(nèi)市場,境外市場具有相對較低的融資成本26
三、部分行業(yè)在境內(nèi)市場的融資政策限制27
四、其他因素29
第四節(jié)中國企業(yè)境內(nèi)外債券市場融資特征的比較分析30
一、數(shù)據(jù)來源與統(tǒng)計描述31
二、中資機構(gòu)發(fā)行的國內(nèi)外債券差異32
三、海外債券融資的企業(yè)特征差異35
四、結(jié)論與建議40

第三章中資美元債券的發(fā)行實務(wù)43
第一節(jié)發(fā)行程序及時間周期43
第二節(jié)發(fā)行相關(guān)的中介機構(gòu)分工48
一、承銷商的職責(zé)———驅(qū)動各方完成共同的目標(biāo)49
二、審計師的職責(zé)49
三、律師的職責(zé)49
四、香港聯(lián)交所的職責(zé)——上市申請50
五、信托人的職責(zé)51
第三節(jié)主要發(fā)行結(jié)構(gòu)51
一、直接發(fā)行51
二、跨境擔(dān)保發(fā)行53
三、境內(nèi)公司提供維好協(xié)議或股權(quán)收購承諾協(xié)議55
四、銀行備用信用證擔(dān)保(StandbyLetterofCredit,SBLC)58
第四節(jié)主要發(fā)行方式59
一、S條例發(fā)行(RegS)60
二、144A規(guī)則61
三、SEC注冊發(fā)行62
第五節(jié)發(fā)行相關(guān)的主要法律文件66
一、投資級債券主要文件及條款概述67
二、高收益?zhèn)饕募皸l款概述72
第六節(jié)境內(nèi)外債券發(fā)行程序及優(yōu)缺點比較92

第四章中資美元債券的國際評級97
第一節(jié)國際評級概述97
一、信用評級的定義97
二、信用評級的發(fā)展歷程98
三、國際三大評級機構(gòu)101
四、信用評級的使用和功能106
五、信用評級的流程108
六、信用評級的收費方式109
第二節(jié)標(biāo)普評級方法論分析109
一、標(biāo)普評級框架109
二、非金融企業(yè)主體評級通用方法論110
三、政府相關(guān)實體評級方法論115
第三節(jié)穆迪評級方法論分析118
一、穆迪評級框架118
二、政府相關(guān)發(fā)行人方法論118
第四節(jié)惠譽評級方法論分析123
一、惠譽評級框架123
二、企業(yè)評級方法論123
三、政府相關(guān)實體評級方法論128
第五節(jié)中資美元債券的國際評級分析130
一、國際評級機構(gòu)方法論運用比較130
二、政府相關(guān)實體評級要素比較130
三、中資美元債券國際評級分布132
四、國際評級與國內(nèi)評級的比較133

第五章中資美元債券的投資研究分析136
第一節(jié)宏觀利率研究分析框架136
一、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)136
二、美聯(lián)儲利率政策144
三、中長期影響因素148
四、短期影響因素149
第二節(jié)信用利差的影響因素分析151
一、信用違約風(fēng)險152
二、流動性風(fēng)險153
第三節(jié)中資美元債收益率指數(shù)及投資回報155
一、中資美元債的相關(guān)指數(shù)155
二、中資美元債的投資回報及2019年市場分析157
第四節(jié)市場主要參與者159
一、投資者類型與特點159
二、做市商及其報價方式161
第五節(jié)近年來美元債券信用違約案例分析163
一、佳兆業(yè)集團163
二、青海省投資集團169
三、中國民生投資集團174

第六章境外混合資本工具180
第一節(jié)混合資本工具概述180
一、混合資本工具基本概念180
二、巴塞爾協(xié)議III對銀行混合資本工具發(fā)行的影響181
三、TLAC對銀行混合資本工具發(fā)行的影響189
四、非銀行一般企業(yè)發(fā)行混合資本工具的動因192
五、混合資本工具的分類193
第二節(jié)其他一級資本應(yīng)急可轉(zhuǎn)債195
一、AT1工具的基本概念和特點195
二、CoCos與AT1工具的關(guān)系196
三、CoCos與可轉(zhuǎn)債的區(qū)別197
四、AT1CoCos條款分析198
五、AT1CoCos的優(yōu)勢和潛在問題204
第三節(jié)優(yōu)先股205
一、優(yōu)先股的基本概念205
二、AT1優(yōu)先股定義207
三、AT1優(yōu)先股與AT1CoCos的區(qū)別207
四、中資境外AT1優(yōu)先股發(fā)展情況212
第四節(jié)二級資本債213
一、二級資本債的概念213
二、境外T2二級資本債條款分析214
三、二級資本債發(fā)行情況216
第五節(jié)可轉(zhuǎn)債218
一、可轉(zhuǎn)債的基本概念和特點218
二、可轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵條款220
三、境外可轉(zhuǎn)債市場情況226
第六節(jié)永續(xù)債227
一、永續(xù)債的基本概念和特點227
二、非銀行企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的動因229
三、一般企業(yè)永續(xù)債條款分析230
四、境外永續(xù)債市場情況231

第七章中資美元債券市場的監(jiān)管政策232
第一節(jié)境內(nèi)監(jiān)管框架232
第二節(jié)國家發(fā)展改革委的審批備案政策233
一、審批制的取消和備案制的建立233
二、外債規(guī)模切塊管理改革試點的變化236
三、地方政府融資平臺和房地產(chǎn)行業(yè)境外債券政策變化237
四、關(guān)于備案的常見問題238
第三節(jié)中國人民銀行的宏觀審慎管理政策239
一、跨境融資宏觀審慎管理政策出臺239
二、適用主體240
三、宏觀審慎規(guī)則240
四、非金融機構(gòu)企業(yè)備案流程241
五、金融機構(gòu)備案流程242
第四節(jié)國家外匯管理局的外債登記政策242
一、外債登記政策制度242
二、外債登記流程243
三、擔(dān)保模式下的資金回流政策變化243
四、回流募集資金用途的限制244

附錄:中資美元債券主要監(jiān)管政策245
文件一:《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》(發(fā)改外資〔2015〕2044號)245
文件二:《國家發(fā)展改革委財政部關(guān)于完善市場約束機制嚴格防范外債風(fēng)險和地方債務(wù)風(fēng)險的通知》(發(fā)改外資〔2018〕706號)247
文件三:《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于對地方國有企業(yè)發(fā)行外債申請備案登記有關(guān)要求的通知》(發(fā)改辦外資〔2019〕666號)249
文件四:《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于對房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請備案登記有關(guān)要求的通知》(發(fā)改辦外資〔2019〕778號)250
文件五:《中國人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》(銀發(fā)〔2017〕9號)251
文件六:《國家外匯管理局關(guān)于發(fā)布〈外債登記管理辦法〉的通知》(匯發(fā)〔2013〕19號)258
文件七:《國家外匯管理局關(guān)于改革和規(guī)范資本項目結(jié)匯管理政策的通知》(匯發(fā)〔2016〕16號)262
文件八:《國家外匯管理局關(guān)于進一步推進外匯管理改革完善真實合規(guī)性審核的通知》(匯發(fā)〔2017〕3號)267

參考文獻269