信息披露和資本市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)

　　股票價(jià)格和會(huì)計(jì)信息的波動(dòng)過程及關(guān)聯(lián)性近年來一直是研究的熱點(diǎn)。股票價(jià)格則是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)定，它反映了會(huì)計(jì)盈余、成長(zhǎng)性、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及投資者行為等因素的影響。對(duì)股票投資者而言，交易的是公司現(xiàn)有的價(jià)值和未來的收益，投資者需要的信息涉及公司的未來，理論上分析師等信息優(yōu)勢(shì)者對(duì)于公司的宏觀因素、產(chǎn)業(yè)狀況、營(yíng)運(yùn)狀況進(jìn)行信息收集估計(jì)公司未來的價(jià)值，形成了投資者的預(yù)期。其中會(huì)計(jì)盈余能否預(yù)測(cè)未來股票收益，是建立在會(huì)計(jì)盈余信息能夠改變投資者預(yù)期并影響股票未來收益的假設(shè)之上。然而，會(huì)計(jì)盈余未來變化的過程是否有一定的規(guī)律可以預(yù)期？它的組成因子能否向資本市場(chǎng)傳遞未來預(yù)期的信號(hào)？投資者能否據(jù)此信號(hào)在資本市場(chǎng)獲得超額投資回報(bào)？國(guó)內(nèi)外多數(shù)的研究一樣，都是假定市場(chǎng)參與者的反映是一致的。然而，真實(shí)的市場(chǎng)交易過程并非如此，市場(chǎng)參與者面對(duì)每一個(gè)交易日，當(dāng)大量經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等宏觀信息涌向證券市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)參與者受到本身能力與隨機(jī)因素的影響，面對(duì)信息的反映很可能做出不同的決策，所以他們的交易過程對(duì)股票價(jià)格將造成不同的影響。機(jī)構(gòu)投資者所代表的大額交易者和散戶交易者面對(duì)信息的變化，他們的交易方式又有什么差異？對(duì)資本市場(chǎng)又會(huì)造成什么影響？《信息披露和資本市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)》運(yùn)用微結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)參與者面對(duì)信息的流動(dòng)與交易過程，披露資本市場(chǎng)表象下交易的微結(jié)構(gòu)世界，以對(duì)近年來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生的問題提供判斷的參考及經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的支持。

　　徐浩峯，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士，任教于四川大學(xué)商學(xué)院，博士生導(dǎo)師，研究員。曾任中山大學(xué)管理學(xué)院博士生導(dǎo)師，副教授?！裰鞒?項(xiàng)國(guó)家基金面上項(xiàng)目，2項(xiàng)省部級(jí)基金項(xiàng)目（廣東省自然科學(xué)基金和廣東省軟科學(xué)）。●獲獎(jiǎng)：論文《信息與價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程：基于散戶微結(jié)構(gòu)交易行為的實(shí)證研究》獲廣東省金融學(xué)會(huì)2009年第六屆優(yōu)秀金融科研成果一等獎(jiǎng)?！駥W(xué)術(shù)經(jīng)歷和兼職：哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院訪問學(xué)者，China Accounting and Finance Review 編審委員會(huì)（Review Board），歐洲會(huì)計(jì)學(xué)年會(huì)2017、2018分會(huì)場(chǎng)主席（Session Chair）。愛思唯爾（Elsevier）收錄期刊金融市場(chǎng)方向?qū)徃迦耍督?jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》金融市場(chǎng)方向?qū)徃迦?，《金融研究》、《中?guó)管理科學(xué)》、《南開管理評(píng)論》審稿人?！裾撐男x：美國(guó)、歐洲、亞洲、澳大利亞金融會(huì)計(jì)學(xué)年會(huì)及中國(guó)國(guó)際金融年會(huì)，MIT Asia Conference in Accounting等重要學(xué)術(shù)年會(huì)受邀宣讀論文。單獨(dú)受邀報(bào)告于英國(guó)Manchester University?！裱芯款I(lǐng)域：金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)、信息披露及風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)）。徐浩峯博士的研究領(lǐng)域?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)、信息披露以及公司風(fēng)險(xiǎn)決策。接受了清華大學(xué)和哥倫比亞大學(xué)嚴(yán)格的金融和會(huì)計(jì)理論訓(xùn)練，研究范圍包括中國(guó)、美國(guó)及全球金融市場(chǎng)，并投入更多的研究資源于國(guó)際期刊和中美之間金融市場(chǎng)機(jī)制的差異和金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞?！癜l(fā)表的代表性論文：（作者或通信作者）在國(guó)內(nèi)外期刊發(fā)表領(lǐng)域代表性論文10篇，其中關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的文章發(fā)表于Journal of Accounting、Auditing and Finance、JAAF（2018 ABS 3星期刊）、Pacific-Basin Finance Journa）。●關(guān)于市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)的文章發(fā)表于《中國(guó)管理科學(xué)》1篇、《金融研究》2篇?！耜P(guān)于信息披露及激勵(lì)機(jī)制的文章發(fā)表于International Journal of Production Economics，China Accounting and Finance Review及《南開管理評(píng)論》。