交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例

目　　錄
起因ⅩⅤ
縮寫(xiě)與符號(hào)ⅩⅩⅤ
第１篇　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資
１　引言３
?。豹保薄￡P(guān)于信用估值調(diào)整（ＣＶＡ）的一場(chǎng)對(duì)話３
?。豹保病★L(fēng)險(xiǎn)度量：信用ＶａＲ ４
?。豹保场★L(fēng)險(xiǎn)暴露、當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)暴露（ＣＥ）、潛在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)暴露（ＰＦＥ）、
預(yù)期正風(fēng)險(xiǎn)暴露（ＥＰＥ）、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)暴露（ＥＥ）和
違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（ＥＡＤ） ７
?。豹保础★L(fēng)險(xiǎn)暴露和信用ＶａＲ ８
?。豹保怠〔迩海泻停?９
?。豹保丁　栋腿麪枀f(xié)議》１１
　１７?。茫郑梁湍Ｐ鸵蕾?lài)１２
?。豹保浮。茫郑恋妮斎胫岛蛿?shù)據(jù)問(wèn)題１３
?。豹保埂⌒屡d資產(chǎn)類(lèi)別：長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)１４
?。豹保保啊。茫郑梁湾e(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)１６
　１１１　《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》：ＣＶＡ的ＶａＲ和錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)１７
?。豹保保病。茫郑凉乐抵械拿埽耗Ｐ惋L(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)１９
?。豹保保场‰p邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)：ＣＶＡ和ＤＶＡ ２０
?。豹保保础。茫郑梁停模郑林械氖紫冗`約２３
Ⅳ　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例
?。豹保保怠。模郑炼⑹泻停模郑撂灼诒Ｖ担玻?
　１１６?。茫郑梁停模郑林星逅愕挠绊懀玻?
?。豹保保贰∏逅愕膫魅荆玻?
　１１８?。茫郑梁停模郑林械牡盅航＃玻?
　１１９　再抵押２９
?。豹保玻啊纛~結(jié)算２９
　１２１　融資３０
?。豹保玻病?duì)沖交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)：ＣＣＤＳ ３２
?。豹保玻场≈亟M交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)：ＣＶＡ－ＣＤＯｓ和保證金借貸３４
２　背景４０
?。勃保薄∵`約的定義：６個(gè)基本案例４０
?。勃保病★L(fēng)險(xiǎn)暴露的定義４２
?。勃保场⌒庞霉乐嫡{(diào)整（ＣＶＡ）的定義４５
?。勃保础〗灰讓?duì)手風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具：凈額結(jié)算４７
?。勃保怠〗灰讓?duì)手風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具：抵押４９
?。勃保丁∪谫Y５２
　２７?。茫郑恋脑陔U(xiǎn)價(jià)值（ＶａＲ）和預(yù)期損失（ＥＳ） ５４
　２８　監(jiān)管者和《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的困境５６
３　交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)建模５８
?。唱保薄∑髽I(yè)價(jià)值（或結(jié)構(gòu)化）模型５８
?。唱保病∑髽I(yè)價(jià)值模型：多名稱(chēng)情景下的提示７９
　３３　簡(jiǎn)約（強(qiáng)度）模型８０
?。唱保础?qiáng)度模型９５
第２篇　交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)：?jiǎn)芜叄茫郑?br />４　單邊ＣＶＡ和利率產(chǎn)品凈額結(jié)算１０９
?。椽保薄∵~向ＣＶＡ定價(jià)公式的第一步１１０

Ⅵ　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例
１２　交易對(duì)手違約過(guò)程的建模１１２
　４２　概率框架１１３
?。椽保场芜吔灰讓?duì)手風(fēng)險(xiǎn)的一般定價(jià)公式１１５
　４４　利率互換（ＩＲＳ）組合１１８
?。椽保怠?shù)值檢驗(yàn)１２９
　４６　結(jié)論１４５
５　利率的錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)１４７
?。氮保薄〗＜僭O(shè)１４８
　５２　數(shù)值方法１５５
?。氮保场〗Y(jié)果和討論１５７
?。氮保础』蛴校茫模樱ǎ茫茫模樱?１６２
　５５　結(jié)果解釋和結(jié)論１６３
６　具備錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的商品單邊ＣＶＡ １６５
?。丢保薄≡突Q和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)１６６
?。丢保病〗＜僭O(shè)１６８
?。丢保场∵h(yuǎn)期和期貨價(jià)格１７１
?。丢保础』Q和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)１７３
?。丢保怠∩唐坊Q的ＵＣＶＡ １７５
?。丢保丁“腿麪栧e(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的不足１８３
　６７　結(jié)論１８３
７　具備錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)信用產(chǎn)品的單邊ＣＶＡ １８４
?。藩保薄【哂薪灰讓?duì)手風(fēng)險(xiǎn)的ＣＤＳ簡(jiǎn)介１８４
　７２　建模假設(shè)１８７
?。藩保场?nèi)嵌于ＣＶＡ定價(jià)中的ＣＤＳ期權(quán)１９１
?。藩保础⌒庞眠`約互換的ＵＣＶＡ：一個(gè)案例研究１９２
Ⅷ　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例
　７５　結(jié)論１９８
８　具備錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益單邊ＣＶＡ ２００
?。釜保薄](méi)有完全混合模型的權(quán)益產(chǎn)品交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)２０１
?。釜保病』旌蠙?quán)益結(jié)構(gòu)化模型的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)２０６
?。釜保场∧Ｐ托Ｕ蛯?shí)證結(jié)果２１６
?。釜保础〗灰讓?duì)手風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)２２９
９　外匯交易的單邊ＣＶＡ ２４５
　９１　兩種貨幣時(shí)的定價(jià)：基礎(chǔ)２４７
　９２　固定端對(duì)固定端匯率ＣＣＳ的單邊ＣＶＡ ２５１
?。躬保场〈嬖诟?dòng)匯率時(shí)跨貨幣互換的單邊ＣＶＡ ２６５
　９４　為什么需要交叉貨幣基差？ ２６８
　９５　實(shí)踐中ＣＣＳ的ＣＶＡ ２７３
?。躬保丁「媾c流動(dòng)性成本２８２
?。躬保贰〗Y(jié)論２８９
第３篇　高級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)
１０　新一代交易對(duì)手和融資風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)２９３
?。保蔼保薄”緯?shū)高級(jí)部分的引言２９３
　１０２　之前我們看到的：?jiǎn)芜叄茫郑?２９５
?。保蔼保础芜咃L(fēng)險(xiǎn)和ＤＶＡ ２９８
?。保蔼保怠。模郑恋牟涣汲煞郑常埃?
?。保蔼保丁∏逅悖簾o(wú)風(fēng)險(xiǎn)或者重置？ ３０４
?。保蔼保贰∧芎鲆暿状芜`約時(shí)間嗎？ ３０５
　１０８　償付風(fēng)險(xiǎn)３０７
?。保蔼保埂〉盅?、缺口風(fēng)險(xiǎn)和再抵押３０８
　１０１０　融資成本３１１
?。保蔼保保薄≈貥?gòu)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)３１２
Ⅹ　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例
?。保蔼保保病〗Y(jié)論３１６
１１　對(duì)融資成本建模的首次攻擊３１８
　１１１　問(wèn)題３１９
?。保豹保病?duì)融資和貼現(xiàn)的進(jìn)一步審視３２０
?。保豹保场。停铮颍椋睿楹停校颍幔恚穑铮欤椋睿椋ǎ玻埃保埃┨岢龅姆椒ǎ常玻?
?。保豹保础￡P(guān)于融資的下一步討論３２８
１２　雙邊ＣＶＡ－ＤＶＡ和利率產(chǎn)品３２９
?。保勃保薄‰p邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)套利定價(jià)３３１
?。保勃保病〗＜僭O(shè)３３７
?。保勃保场?shù)值方法３４３
?。保勃保础〗Y(jié)果和討論３４４
?。保勃保怠〗Y(jié)論３５７
１３　抵押、軋差、清算和再抵押３５９
　１３１?。桑樱模林鲄f(xié)議下的交易３６１
?。保唱保病〉盅簷C(jī)制下的雙邊ＣＶＡ公式３６５
　１３３　清算量評(píng)估３６９
?。保唱保础『盅弘p邊信用估值調(diào)整的特例３７０
?。保唱保怠￡P(guān)于抵押機(jī)制的例子３７１
?。保唱保丁〗Y(jié)論３７３
１４　清算和風(fēng)險(xiǎn)傳染：以簡(jiǎn)單償付為例３７５
?。保椽保薄∏逅憬：驮缙诠ぷ骱?jiǎn)介３７５
?。保椽保病〗?jīng)典單邊和雙邊估值調(diào)整３７９
?。保椽保场‰p邊調(diào)整和清算：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或重置？ ３８０
?。保椽保础×炕治龊蛿?shù)值例子３８０
傳染問(wèn)題３８４
?。保椽保怠〗Y(jié)論３８７
Ⅻ　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例
１５　利率和信用產(chǎn)品的雙邊抵押ＣＶＡ和ＤＶＡ ３８９
　１５１　利率互換的ＣＢＶＡ ３９０
?。保氮保病⌒庞脗魅窘＃常梗?
?。保氮保场⌒庞眠`約互換的ＣＢＶＡ ４０４
?。保氮保础〗Y(jié)論４１０
１６　在抵押合約中包含保證金成本４１２
?。保丢保豹保病〉盅汗芾砗捅ＷC金成本４１５
　１６２　帶保證金成本的ＣＢＶＡ一般公式４１７
?。保丢保场「淖兊盅贺泿牛矗保?
　１６４　結(jié)論４２１
１７　融資估值調(diào)整（ＦＶＡ）？ ４２２
　１７１　處理融資成本４２３
?。保藩保病“盅汉腿谫Y的雙邊估值調(diào)整價(jià)格４２８
?。保藩保场∪谫Y風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性政策４３０
?。保藩保础谫Y成本的ＣＢＶＡ定價(jià)公式（ＣＦＢＶＡ） ４３６
?。保藩保怠≡敿?xì)的例子４４２
?。保藩保丁〗Y(jié)論：ＦＶＡ及其擴(kuò)展４４７
１８　非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)類(lèi)別：長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)４４９
?。保釜保薄￠L(zhǎng)壽市場(chǎng)導(dǎo)引４４９
　交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、抵押品和融資：所有資產(chǎn)類(lèi)別的定價(jià)案例
?。保釜保病￠L(zhǎng)壽互換：償付４５７
　１８３　長(zhǎng)壽互換的盯市４６０
?。保釜保础〗灰讓?duì)手和自身違約風(fēng)險(xiǎn)、抵押與融資４６３
　１８５?。拢椋妫妫椋蟮龋ǎ玻埃保保┙７妒降囊粋€(gè)例子４６７
?。保釜保丁￡P(guān)于Ｂｉｆｆｉｓ等（２０１１）結(jié)果的討論４７１
１９　結(jié)論與進(jìn)一步工作４７６
參考文獻(xiàn)４８３