投資銀行：估值與實踐

目錄
推 薦 序
前　　言
特別鳴謝
術(shù) 語 表
第一部分　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
第1章　導(dǎo)讀　/ 2
第2章　股票與債券的基本價值　/ 4
第3章　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：主要輸入要素　/ 12
3.1　分析性資產(chǎn)負債表與自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型　/ 12
3.2　股利貼現(xiàn)模型　/ 16
3.3　企業(yè)自由現(xiàn)金流模型　/ 25
第二部分　蒙特卡羅企業(yè)自由現(xiàn)金流模型
（案例：德意志銀行/德意志投資股份有限公司）
第4章　內(nèi)容介紹　/ 62
第5章　標準企業(yè)自由現(xiàn)金流模型　/ 64
5.1　凈營收　/ 67
5.2　成本結(jié)構(gòu)與營業(yè)利潤　/ 73
5.3　營業(yè)利潤重新調(diào)整為企業(yè)自由現(xiàn)金流　/ 78
5.4　財務(wù)價值驅(qū)動因素法　/ 83
5.5　基本企業(yè)價值和市場價值　/ 90
5.6　百度公司在2005～2007年的股價表現(xiàn)　/ 94
第6章　蒙特卡羅企業(yè)自由現(xiàn)金流模型　/ 101
6.1　蒙特卡羅模擬　/ 101
6.2　運用@Risk插件進行蒙特卡羅模擬　/ 105
6.3　免責(zé)聲明　/ 123
第三部分　盈利探秘：超額回報模型與霍爾特現(xiàn)金流投資回報率框架
第7章　內(nèi)容介紹　/ 126
第8章　從會計到經(jīng)濟（1）　/ 131
第9章　從經(jīng)濟到估值（1）　/ 133
第10章　會計方面哪里出了錯　/ 135
第11章　從會計到經(jīng)濟（2）：現(xiàn)金流投資回報率　/ 137
11.1　基礎(chǔ)知識　/ 137
11.2　以沃達豐截至2005年3月止財年報告為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流投資回報率調(diào)整　/ 143
11.3　沃達豐現(xiàn)金流投資回報率計算　/ 164
11.4　商譽評述　/ 166
第12章　從會計到經(jīng)濟（3）：經(jīng)濟利潤　/ 169
12.1　基礎(chǔ)知識　/ 169
12.2　注意事項　/ 172
12.3　利用沃達豐截至2005年3月止財年報告所做的經(jīng)濟利潤調(diào)整　/ 173
第13章　從經(jīng)濟到估值（2）　/ 184
13.1　一般規(guī)則　/ 184
13.2　市場增加值　/ 185
13.3　現(xiàn)金流投資回報率　/ 185
13.4　關(guān)于負債的一點建議　/ 186
13.5　估值　/ 187
13.6　沃達豐估值　/ 199
13.7　選用經(jīng)濟利潤還是現(xiàn)金流投資回報率　/ 206
13.8　后一點建議　/ 208
附錄13A　沃達豐財務(wù)報表及相關(guān)附注　/ 209
附錄13B　用以計算經(jīng)濟利潤的其他沃達豐年度報告附注　/ 224
第四部分　摩根士丹利的ModelWare模型對內(nèi)在價值的研究：風(fēng)險-收益的權(quán)衡
第14章　內(nèi)容介紹　/ 234
第15章　基本面分析與估值模型的輸入?yún)⒘俊? 238
第16章　我們的估值框架　/ 242
第17章　將業(yè)務(wù)活動與內(nèi)在價值相關(guān)聯(lián)：ModelWare模型盈利能力樹狀圖　/ 253
第18章　ModelWare模型的內(nèi)在價值估值法　/ 263
第19章　關(guān)鍵輸入?yún)⒘康奶幚怼? 280
第20章　資本成本　/ 282
20.1　無風(fēng)險利率　/ 282
20.2　股票風(fēng)險溢價　/ 283
20.3　β的預(yù)估　/ 284
第21章　總結(jié)與結(jié)論　/ 287
附錄21A　/ 289
第五部分　瑞銀基于價值創(chuàng)造分析模型與經(jīng)濟增長商回歸的估值
第22章　引入經(jīng)濟增長商：內(nèi)在方法和經(jīng)驗技巧的結(jié)合　/ 300
第23章　現(xiàn)金流貼現(xiàn)和經(jīng)濟利潤分析快速指南　/ 303
23.1　分析框架雖然強大，但并非完整的解決方案　/ 303
23.2　經(jīng)濟利潤動態(tài)分析　/ 304
23.3　真實經(jīng)濟增加值　/ 305
23.4　價值動態(tài)一：投入資本回報率　/ 305
23.5　價值動態(tài)二：投入資本　/ 306
23.6　價值動態(tài)三：加權(quán)平均資本成本　/ 307
23.7　價值動態(tài)四：價值創(chuàng)造期　/ 308
23.8　四種價值動態(tài)合為一體：經(jīng)濟增長商　/ 309
第24章　基于回歸分析的估值　/ 311
第25章　瑞銀經(jīng)濟增長商　/ 313
25.1　經(jīng)濟增長商的計算　/ 313
25.2　經(jīng)濟增長商的特殊屬性　/ 314
第26章　瑞銀經(jīng)濟增長商回歸估值　/ 316
26.1　內(nèi)在估值與相對估值的結(jié)合　/ 316
26.2　經(jīng)濟增長商回歸：相對估值案例　/ 317
26.3　經(jīng)濟增長商回歸：分層α框架　/ 320
26.4　y軸截距顯示資本成本　/ 320
26.5　斜率與y軸截距的比較可表明偏好風(fēng)格　/ 320
26.6　緊急估值　/ 321
26.7　為何要對經(jīng)濟增長商和“企業(yè)價值/稅后凈營業(yè)利潤”
進行回歸　/ 322
26.8　處于x軸下方,則逆向思考　/ 323
第27章　了解回歸　/ 325
27.1　關(guān)鍵要點　/ 325
27.2　回歸線表明了何種關(guān)系　/ 327
27.3　這一關(guān)系的解釋力　/ 328
27.4　量化關(guān)系的可靠性或置信度　/ 329
27.5　回歸離群值　/ 330
27.6　留意經(jīng)濟增長商回歸中的離群值　/ 330
第28章　附錄：討論　/ 332
28.1　經(jīng)濟增長商對假設(shè)的加權(quán)平均資本成本敏感度很低　/ 332
28.2　“企業(yè)價值/投入資本”vs“投入資本回報率/加權(quán)平均資本成本”回歸　/ 334
28.3　市盈率vs每股盈利增長回歸或市盈率相對盈利增長比率　/ 337
28.4　回報率指標：投入資本回報率vs現(xiàn)金流投資回報率　/ 338
28.5　回報率衡量指標：應(yīng)計科目vs現(xiàn)金流　/ 339
28.6　投入資本回報率vs現(xiàn)金流投資回報率　/ 340
28.7　投入資本調(diào)整固然重要，但不適用于經(jīng)濟增長商　/ 343
第六部分　杠桿收購模型
第29章　內(nèi)容介紹　/ 346
第30章　杠桿收購　/ 348
第31章　內(nèi)部回報率與杠桿收購模型結(jié)構(gòu)　/ 353
第32章　杠桿收購模型假設(shè)　/ 359
第33章　案例：德國大陸集團　/ 371
33.1　背景　/ 371
33.2　杠桿收購建模方法（適度詳盡）　/ 372
33.3　杠桿收購關(guān)鍵參量　/ 373
33.4　帶你分步走完杠桿收購模型全過程　/ 376
第34章　告誡提醒　/ 386
第七部分　101估值：方法與備選方法
第35章　內(nèi)容介紹　/ 392
第36章　估值概述　/ 394
第37章　現(xiàn)金流貼現(xiàn)法估值　/ 396
37.1　現(xiàn)金流貼現(xiàn)法估值的實質(zhì)　/ 396
37.2　貼現(xiàn)率調(diào)整模型　/ 397
37.3　確定等價模型　/ 401
37.4　超額回報模型　/ 402
37.5　調(diào)整現(xiàn)值法模型　/ 403
37.6　現(xiàn)金流貼現(xiàn)領(lǐng)域中的價值提升　/ 404
第38章　清算與會計估值　/ 414
38.1　基于賬面價值的估值　/ 415
38.2　清算估值　/ 418
38.3　會計領(lǐng)域里的價值提升　/ 419
第39章　相對估值　/ 420
39.1　相對估值步驟　/ 420
39.2　方法的依據(jù)　/ 421
39.3　標準化價值與乘數(shù)　/ 422
39.4　乘數(shù)的決定因素　/ 424
39.5　可比公司　/ 426
39.6　控制公司之間的差異　/ 426
39.7　相對估值領(lǐng)域中的價值提升　/ 428
第40章　實物期權(quán)估值　/ 430
40.1　方法的依據(jù)　/ 430
40.2　實物期權(quán)的實質(zhì)　/ 431
40.3　實物期權(quán)實例　/ 433
40.4　實物期權(quán)領(lǐng)域的價值提升　/ 435
第41章　關(guān)于價值提升的總結(jié)性思考　/ 437
第八部分　關(guān)于估值的后一點思考
第42章　內(nèi)容介紹　/ 440
第43章　理論估值：單項資產(chǎn)估值　/ 442
43.1　確定性現(xiàn)金流　/ 442
43.2　不確定性現(xiàn)金流　/ 444
43.3　風(fēng)險溢價　/ 446
43.4　確定性等價與基于效用的估值　/ 449
43.5　風(fēng)險中性概率　/ 453
第44章　展望：多資產(chǎn)估值與分配情形　/ 457
第45章　總結(jié)　/ 462
參考文獻