《最近歐美各國市況蕭條及其救濟策》及文中的1929年美國貿(mào)易統(tǒng)計圖表。來源：《東三省官銀號經(jīng)濟月刊》，1930年
1929年到1933年的大蕭條是迄今為止歐美國家乃至全世界經(jīng)歷的最嚴重經(jīng)濟危機之一。面對這場牽動世界的大變局，中國金融界有識之士在密切關(guān)注歐美經(jīng)濟大蕭條的同時，開始分析其起因、現(xiàn)狀、趨勢和影響，并積極思考應對之策。
歐美危機席卷而來
1930年，正是世界經(jīng)濟危機如火如荼之際。這年下半年，東三省官銀號調(diào)查股通過廣泛深入的數(shù)據(jù)采集和查證，發(fā)表長文《最近歐美各國市況蕭條及其救濟策》，文章開篇即指出：“今日經(jīng)濟界之衰頹，已成世界的現(xiàn)象，實業(yè)不振，貿(mào)易減退，各國均感其苦，加以失業(yè)人數(shù)日增，計除法、荷等二三國外，殆莫不喘息于市況凋敝中。即如素稱世界第一黃金國之美國，今亦遭逢時會而受相當之打擊，夫單就失業(yè)人數(shù)已達五百萬之眾，究屬可驚。”（《最近歐美各國市況蕭條及其救濟策》，載《東三省官銀號經(jīng)濟月刊》第2卷第9-11期，1930年出版）
該文分析，世界性經(jīng)濟危機的起因，源自1929年10月以來美國股票行市下落與生產(chǎn)過剩兩方面。1929年，因美國放款利率高得離譜，世界各國的資金如洪水般流入美國，這些巨額資金又悉數(shù)用于各種投機，尤其是眾人爭相濫購股票，形成極為狂熱的現(xiàn)象，導致美國出現(xiàn)史無前例的新投資激增，“美國經(jīng)濟界之膨脹達到各國未曾有之變態(tài)的程度”。據(jù)統(tǒng)計，1929年1月至10月，美國總投資額為105億美金，而其中新投資額竟占92億，比率超過87.6%。這是導致美國經(jīng)濟脫離常軌，造成大恐慌的主要原因。
山雨欲來風滿樓。美國各企業(yè)公司股票遠遠超出實價，汽車工廠、制銅工廠生產(chǎn)大量過剩，加以英國中央銀行英格蘭銀行提高利率，致使美國股票先是出現(xiàn)空前的巔峰市價，而后遽然暴跌，股票市場大混亂，影響波及全球，從而引起世界經(jīng)濟大衰頹。1929年紐約股票暴跌的行情，以9月7日最高價與11月6日最低價相比，號稱第一流的鋼鐵股票暴跌41%，阿那康股票竟跌47%，向來穩(wěn)健投資的鐵路股票二十種平均跌22%，工業(yè)股票二十種平均跌48%，遭遇攔腰斬，情形慘不忍睹。與此同時，美國在貿(mào)易、鋼鐵、銅、生絲和人造絲等方面，1930年也是步步下滑，危機重重。就英國情形而言，金融、生產(chǎn)、貿(mào)易等領(lǐng)域頻現(xiàn)困境，失業(yè)人數(shù)逐步攀升，1930年5月已逾182萬人，比率為15.3%。德國則受一戰(zhàn)賠款的拖累，資金籌措困難，實業(yè)不振，失業(yè)人數(shù)230萬人左右。
中國經(jīng)濟學人的關(guān)注和解析
當時，中國各界尤其是諸多經(jīng)濟學人，對這場席卷歐美的金融風潮動因及影響進行了梳理和分析，著作不勝枚舉。
如1930年至1932年間，棲梧發(fā)表《由美國恐慌到世界恐慌：世界經(jīng)濟的危機》（《新生命》第3卷第6號，1930年6月1日出版）；張嘉鑄發(fā)表《美國新訂稅則與中國對美貿(mào)易》（《中行月刊》第1卷第1期，1930年7月出版）；《東方雜志》發(fā)表仲英《最近世界經(jīng)濟大勢與美國》（《東方雜志》第27卷第24號，1930年12月25日出版）；中國銀行總行歐陽執(zhí)無（劇作家歐陽予倩之堂弟）發(fā)表《英國金融風潮之觀察》（《中行月刊》第3卷第4期、第5期，1931年10月、11月出版；第4卷第1、2期合刊，1932年出版）。
歐陽執(zhí)無的長文《英國金融風潮之觀察》，是為數(shù)極少的專門討論英國金融危機的佳作。他認為，1931年英國金融風潮的導火線，始自當年5月歐洲中部發(fā)生的金融危機。該危機首先由奧地利信用銀行事件引發(fā)，隨即蔓延至德國，又擴大至英國。作為世界金融中心的倫敦，此時爆發(fā)金融風潮，又適逢英國政府財政危機、工黨內(nèi)閣解散兩大事件，自是雪上加霜，地動山搖。雖然由美國和法國進行聯(lián)合救濟，但面對洶涌的提款風潮，收效甚微，回天乏力?，F(xiàn)金外流，英鎊大跌，迫使英國不得不放棄金本位制度。歐陽執(zhí)無從一戰(zhàn)后英國國內(nèi)政治、經(jīng)濟、工業(yè)、貿(mào)易，以及國際經(jīng)濟、政治、貿(mào)易格局等多重因素，分析了英國經(jīng)濟實力、國際地位的衰落，進而解析英國金融風潮的深層影響。
英國停止金本位前后的英鎊價格，圖表來自歐陽執(zhí)無《英國金融風潮之觀察》
1933年3月，經(jīng)濟學家馬寅初在接受記者采訪時指出，美國金融風潮的發(fā)生，主要源于德國賠款問題、美國國內(nèi)生產(chǎn)過剩、各國保護關(guān)稅、金價貴四方面原因（《馬寅初談美國金融風潮》，見《上海商報》1933年3月9日報道）。4月，《銀行周報》發(fā)表鄧易園《美國金融風潮與我國應有之感想》（載《銀行周報》第17卷第12期，1933年4月4日出版）；上海商業(yè)儲蓄銀行內(nèi)刊《海光》發(fā)表資耀華《美國金融風潮的檢討》（《海光》月刊第5卷第4期，1933年4月出版）；《申報月刊》發(fā)表董之學《美國金融風潮的原因與影響》（《申報月刊》第2卷第4號，1933年4月15日出版）。
資耀華發(fā)表文章《美國金融風潮的檢討》
其中，資耀華《美國金融風潮的檢討》一文，簡明扼要，慧眼如炬，鞭辟入里，頗見功力。他指出：美國自1933年2月14日密歇根州宣布銀行停業(yè)后，迅即蔓延于全美，“不但美國市場整個的陷于混亂狀態(tài)，即全世界市場也為之震動。”究其根本原因，他解析為國際經(jīng)濟界的矛盾、銀行制度的不良、人民心理恐慌三個方面，由此而表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩、貨物停滯、失業(yè)增加、破產(chǎn)接踵等世界性不景氣現(xiàn)象，引起美國金融恐慌；美國的銀行制度因各州自行其是，不能開設(shè)分行，政策無從統(tǒng)一，面臨風潮時只能任由大批倒閉，無法挽救；而自1929年冬美國經(jīng)濟狀況不佳之后，美元信用漸失，人心亦隨之波動，民眾恐慌心理一發(fā)不可收，也是推波助瀾的一大因素。
年輕一代的經(jīng)濟學者也對美國金融風潮的影響進行思索，著作頻現(xiàn)報章。如魏友棐在《錢業(yè)月報》發(fā)表《美國金融恐慌風潮之探討》（《錢業(yè)月報》第13卷第4號，1933年4月15日出版）；孫懷仁在《申報月刊》發(fā)表《美國金融風潮與遠東》（《申報月刊》第2卷第4號，1933年4月15日出版）；毛起鶊在《東方雜志》發(fā)表《美國金融風潮之成因及其對策》（《東方雜志》第30卷第8號，1933年4月16日出版）；王逢辛發(fā)表《美國金融風潮之回顧》（《中華半月刊》第1卷第2期，1933年7月25日出版）；周憲文發(fā)表《最近美國金融風潮之面面觀》（《前途》第1卷第4期，1933年出版）。
歐美經(jīng)濟危機所引發(fā)的關(guān)注熱度，恰恰說明，這場席卷世界的危機，深深影響著世界各個角落的人們。牽一發(fā)而動全身，整個世界的心弦都為之緊繃起來了。
中國銀行家的觀察與反思
經(jīng)濟危機影響持續(xù)亙久，身處其中的歐美各國如坐針氈，中國銀行家又如何看待呢？
在歐美經(jīng)濟危機大爆發(fā)前夕，1929年6月底，時任中國銀行總經(jīng)理的張嘉璈遠赴歐洲，出席在荷蘭阿姆斯特丹召開的第五屆國際商會大會，并洽辦開設(shè)中國銀行倫敦經(jīng)理處事宜。8月，張嘉璈抵達倫敦后，先拜訪日本駐倫敦各家銀行，詳細考察其經(jīng)營情況。據(jù)了解，除橫濱正金銀行因經(jīng)營政府業(yè)務有所盈余外，其他如三井銀行、三菱銀行、住友銀行、臺灣銀行、朝鮮銀行等，均連年虧損，慘淡經(jīng)營。在張嘉璈積極籌謀和親自協(xié)調(diào)下，租定辦公地點，并聘請之前已退休的中國銀行原北京分行副經(jīng)理盧克斯為倫敦經(jīng)理處副主任。中國銀行倫敦經(jīng)理處于1929年11月4日正式開幕，系中國銀行第一家海外分支機構(gòu)，卞福蓀為首任主任。
這次倫敦之行，使張嘉璈收獲頗多，反觀中國銀行的現(xiàn)狀，同時也感慨良深。1929年9月，張嘉璈在致中國銀行上海分行經(jīng)理貝祖詒函中慨嘆：“此次出來看看，倫敦各銀行競爭之烈，生意之遷就，對待主顧之勤懇，令人驚嘆。本行暮氣太深，不能精進，前途殊屬可慮?！保◤埣苇H致貝祖詒函，1929年9月11日，見上海市檔案館編《上海銀行家書信集（1918-1949）》，上海辭書出版社2009年版）當年年底，在與同在倫敦的上海商業(yè)儲蓄銀行總經(jīng)理陳光甫一番懇談之后，張嘉璈感觸更深：“閉目靜思，吾行經(jīng)濟、人才已均至完全破產(chǎn)之日。光甫說我在外國穩(wěn)穩(wěn)努力，經(jīng)不起小行員聲音笑貌中得罪一句，就完全喪失，全功盡棄。渠云，許多主顧都是這樣跑到他行。此語實是最扼要之語。”為改良人才機制、提振中國銀行的精氣神起見，他決定聘請歐洲銀行專家從事具體指導和革新。（張嘉璈致貝祖詒函，1929年年底，見《上海銀行家書信集（1918-1949）》）
1931年5月，張嘉璈在中國銀行1930年度營業(yè)報告書引言中，點出世界經(jīng)濟危機四伏、困境重重的局面：“外則市面消沉，存貨山積，失業(yè)日增，銀價狂跌，富力減少，亙?nèi)澜缃猿适挆l萎靡之象。”在該報告結(jié)論中，他對世界經(jīng)濟大勢作出自己的清晰判斷：“世界市面之衰落，樂觀者均謂不久將有轉(zhuǎn)機。然默察病根所在，恐非短期間所能恢復?！保ㄒ娨︶慢g編著：《張公權(quán)先生年譜初稿》，社會科學文獻出版社2014年版）
1933年7月20日，張嘉璈在銀行學會與中國經(jīng)濟學社上海分社聯(lián)合舉辦的學術(shù)講演會上，發(fā)表題為《美國金融風潮之原因及其在世界經(jīng)濟會議主張?zhí)Ц呶飪r之立場》的演講（演講詞分別載《中行月刊》第7卷第2期，1933年8月出版；《銀行周報》第17卷第36期，1933年9月19日出版）。張嘉璈把1929年美國股市震蕩稱為“證券風潮”。在此之前，1921年至1928年間，美國的銀行停業(yè)數(shù)，平均每年有625家。1929年停業(yè)銀行584家，1930年停業(yè)1198家，1931年停業(yè)2022家，1932年停業(yè)1163家。至1933年7月，美國商業(yè)銀行總數(shù)（含信托公司）約2萬家，比1921年減少1萬余家。張嘉璈分析指出，美國金融風潮發(fā)生的直接原因，在于其銀行制度不健全，具體表現(xiàn)在六個方面：銀行法律不統(tǒng)一，沒有權(quán)力集中的中央銀行，不許設(shè)立分支行的謬誤，銀行營業(yè)競爭過于激烈，銀行開設(shè)證券公司的流弊，小銀行營業(yè)失敗的影響。最終，他得出一個根本性結(jié)論：“美國金融風潮的澎湃，外表似乎是由于經(jīng)濟衰落的侵襲，實際則亦不能不怪美國銀行當局經(jīng)營的失策。而造成這種營業(yè)方針的過失，最后當歸咎于美國政治上中央與地方權(quán)限的對立?！?/p>
張嘉璈演講文字稿：《美國金融風潮之原因及其在世界經(jīng)濟會議主張?zhí)Ц呶飪r之立場》
1930年12月28日，銀行家陳光甫在視察各地分行途中，火車上讀到美國銀行倒閉風潮的報道。他在《視察日記》中寫道：“美國現(xiàn)在即有不少銀行，因股票落價、資產(chǎn)縮小而倒閉，但銀行之利率仍在減低，則其金融之根底仍甚強固，不良銀行倒閉之風潮，對于全國經(jīng)濟狀態(tài)不致有重大之影響。惟近來世界上經(jīng)濟潮汐之流行，每以美為先導，此種倒閉銀行之潮流，能否不越太平洋而東邁，則在今日殊未易言也?！睆倪@段日記里，我們能讀出陳光甫的敏銳，以及他對美國金融風潮將波及世界的擔憂。（見何品、宣剛編注：《陳光甫日記言論集》，上海遠東出版社2015年版）
銀行家陳光甫
在1932年1月20日舉行的上海商業(yè)儲蓄銀行行務會議上，陳光甫舉了紐約一家著名銀行倒閉的例子。因該行以現(xiàn)金購入形式，同時合并了其他三家銀行，而被合并的這三家銀行，賬面上雖不虧空，但其現(xiàn)金則已全部購買了股票、債券。結(jié)果經(jīng)濟危機一來，股票、債券悉數(shù)慘跌，導致該著名銀行宣告破產(chǎn)清理。陳光甫把該行的失敗歸結(jié)為“當局者未經(jīng)嚴密之研究”，意在告誡上海商業(yè)儲蓄銀行同人，在金融危機來臨之際，“惟現(xiàn)金最為寶貴，吾人一方應厚集現(xiàn)金以備非常，一方應力圖節(jié)約以省開支，同時并應全體努力以求發(fā)展?！保ㄒ姟蛾惞飧θ沼浹哉摷罚?/p>
1934年1月，陳光甫在《一片經(jīng)濟統(tǒng)制聲》短文中寫道：“全世界的不景氣，于一九二九年開始，迄今過了六個年頭，仍是每況愈下，不堪回首。歐美的政治家和經(jīng)濟家，也不知想了多少的補救辦法，但其結(jié)果僅等于零。我們都知道，這一次不景氣的發(fā)生，最重大的原因，無非是機械進步太速，產(chǎn)量驟增，以致生產(chǎn)過剩，供過于求，于是失業(yè)和物價下跌等等問題由是而生。”“美總統(tǒng)羅斯福就任的翌日，美國四十八州便發(fā)生銀行風潮，英國工黨現(xiàn)正大喊其‘銀行必先社會化’的口號，統(tǒng)制金融確是現(xiàn)在經(jīng)濟統(tǒng)制中的一個重大問題?！保ㄒ姟蛾惞飧θ沼浹哉摷罚?/p>
張嘉璈與陳光甫這兩位中國銀行家，不約而同地將關(guān)注點聚焦于制度層面，代表了那個時代中國金融界精英所思所慮的廣度與深度。
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