丁學(xué)良：20年后，亞洲金融風(fēng)暴教訓(xùn)仍未過時

摘要：從學(xué)術(shù)研究和政策分析的角度看，20年前的那場金融風(fēng)暴最重要的貢獻(xiàn)，是把貪污腐敗一類問題引進(jìn)了主流經(jīng)濟學(xué)的視野，而在這之前，此類問題都被主流經(jīng)濟學(xué)視為不相干的因素，至多只是邊緣性的麻煩現(xiàn)象?？墒莵喼藿鹑陲L(fēng)暴的病源，大多數(shù)都是與此盤根錯節(jié)連在一起。

今年夏季是亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)的整整20周年，紀(jì)念這場危機的研討會已陸續(xù)在亞太地區(qū)登場。人們對它至今不忘，首先是因為這場金融風(fēng)暴是亞洲二戰(zhàn)后所經(jīng)歷的歷次危機中，波及面最廣的深層次震撼，它所引發(fā)的政治、安全、軍事、國際關(guān)系、社會和文化的連鎖反應(yīng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出受災(zāi)國家的金融和實體經(jīng)濟的范圍;更要緊的是，這場金融風(fēng)暴教訓(xùn)中的多個要素，至今仍具有現(xiàn)實警示意義。本篇評論限于篇幅，只能勾勒少數(shù)幾點。

沒有大戰(zhàn)，卻有滾滾硝煙

當(dāng)時筆者已經(jīng)從香港跳槽到澳大利亞國立大學(xué)工作，本身所在的亞太研究院的重點研究對象就是東南亞和東北亞，也即那場金融危機沖擊最烈的區(qū)域。目擊耳聞這個一度被稱為“亞洲發(fā)展奇跡、全球增長引擎”的大板塊，在短短幾周之內(nèi)就“兵敗如山倒”的實例，真是膽戰(zhàn)心驚！好幾種貨幣的兌換率呈現(xiàn)高臺跳水式的直落，瞬息間貶值三分之一乃至一半；馬上就是銀行擠兌；接著就是大批負(fù)債過重的廠商倒閉；緊跟著是破產(chǎn)人士自殺或失蹤；街頭出現(xiàn)打砸搶商店的貧民和乘機渾水摸魚的暴徒，傷人死人強暴婦女連串發(fā)生；政局動亂，軍警戒嚴(yán)，富人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，白領(lǐng)移民逃亡。雖然沒有大戰(zhàn)爆發(fā)，卻是多處硝煙滾滾。

1997年亞洲金融危機，韓國民眾堅持持有本幣拿出自己的美元和黃金支援本國的匯率戰(zhàn)

筆者老是記得印尼、泰國、馬來西亞這些受沖擊最厲害的國家，商界政界一片慘叫聲：“我們辛辛苦苦拼搏幾十年的發(fā)展成果，一夜之間灰飛煙滅！本來以為咱們這個區(qū)域很快整體上就要跨進(jìn)次級發(fā)達(dá)經(jīng)濟的臺階了?！碑?dāng)然，風(fēng)暴之中也有個別挺感人的群體事件：韓國的女士們紛紛拿出自己的金首飾，捐給國家銀行償還外債，以避免本國貨幣跌落谷底。周邊包括新加坡等立馬就有政界傳媒界人士以此大肆為“亞洲價值觀”鼓吹，說這樣的民風(fēng)民氣，只有在深受儒家集體主義道德觀浸染的社會，方有可能；在個人主義至上的西方，斷斷見不著。

“亞洲價值觀”的鼓吹方及其爭辯方

學(xué)界于是又激起一番東西方文化誰優(yōu)誰劣的辯論，其中的一派（既有亞洲人士也有西方學(xué)者）尖銳直言：請不要只講“亞洲價值觀”好的一面，這場金融風(fēng)暴同時也暴露了亞洲政商文化一個根深蒂固的弊病，就是貓膩關(guān)系蓋過透明度并且壓倒法治，令金融體系里埋藏著太多的潰爛和隱患。它們就像連環(huán)地雷，遇上一個有力的撞擊，便可能引發(fā)止不住的爆炸，損毀實體經(jīng)濟的根基（參閱相關(guān)的優(yōu)秀經(jīng)驗研究：Joe Studwell, How Asia Works: Success and Failure in the World’s Most Dynamic Region, London: Grove Press，2014）。

從學(xué)術(shù)研究和政策分析的角度看，20年前的那場金融風(fēng)暴最重要的貢獻(xiàn)，也就是壞事變好事，是把貪污腐敗一類問題引進(jìn)了主流經(jīng)濟學(xué)的視野，而在這之前，此類問題都被主流經(jīng)濟學(xué)視為不相干的因素，至多只是邊緣性的麻煩現(xiàn)象。可是亞洲金融風(fēng)暴的病源，大多數(shù)都是與此盤根錯節(jié)連在一起。若是排除了對貪污腐敗問題的解剖，你是無法講清楚為什么在很長時間里——印尼是長達(dá)30年——保持了高速度增長的經(jīng)濟體，咋能如此經(jīng)不起金融市場上的一波撞擊？自此以后，研究貪污腐敗的經(jīng)濟學(xué)著述越來越多，對發(fā)展中國家的政策制定和制度改革的啟發(fā)越來越豐富。

97亞洲金融風(fēng)暴中絕望的香港股民

富有現(xiàn)實警示意義的分析

在金融風(fēng)暴勁吹的1997-1998年間，筆者參加的多場研討會中，以在新西蘭召開的那場所學(xué)到的內(nèi)容最扎實。由總部在紐約的“美亞協(xié)會“（The Asia Society）和新西蘭外交和貿(mào)易部合辦的這場大型研討會，邀請了亞太區(qū)域21個經(jīng)濟體參加，每一方派出的代表至少要有兩名，一名是高層財經(jīng)官員，一名是立場客觀的學(xué)者。中國的官員代表是周小川，筆者是學(xué)者身份的代表。受災(zāi)最厲害的經(jīng)濟體派出的代表更多、級別更高包括副總理，所以我們聽到的都是來自第一線的回顧、反省、檢討、對策和展望（Asia Society:“The Williamsburg Conference”，Queenstown，New Zealand，20-22 March 1998）。在涉及宏觀政策的焦點上，以下幾條是當(dāng)時最有針對性的，目前也是富有現(xiàn)實警示意義的。

第一條是針對“裙帶資本主義”發(fā)生和發(fā)威諸要素的制度分析和糾正建議，中國大陸對這方面的資料翻譯和討論已經(jīng)很多，特別是吳敬璉的多次報告，比較經(jīng)濟學(xué)的內(nèi)容豐富，讀者可查閱公開的文檔。筆者自己也有長篇的歸納（參閱：“對印度尼西亞經(jīng)濟危機（1997-1998）的政治社會學(xué)觀察”，《中國經(jīng)濟再崛起》第三章，北京大學(xué)出版社，2007年），所以這里就不再重復(fù)。

第二條是亞洲后發(fā)展國家常有搞“炫耀性大項目”的沖動，做這樣的決策時，對大筆投資的回報率甚少考量，經(jīng)濟理性起不到應(yīng)有的作用。最突出的例子是馬來西亞投資做了一個國產(chǎn)車的大項目，叫Proton，志在趕上“日本車打遍天下、韓國車緊隨其后”的洪流，在國際市場上展現(xiàn)光彩。其實該車的核心部件都是進(jìn)口的，本國只是做了很次要的部分，套上一個國產(chǎn)車的牌子，耗資極多（筆者按：至今也沒有成為國際汽車市場的競爭者）。印尼看在眼里，有了更大的沖動，要上馬制造國產(chǎn)飛機，時任總統(tǒng)蘇哈托的兒子邦邦是該項目的峰層推手。有些專家給這幫推手算了一筆賬，說現(xiàn)在全球的飛機市場只有歐美兩家，連蘇聯(lián)-俄羅斯都沒有那么多的資源投進(jìn)去。我們印尼的技術(shù)實力差得太遠(yuǎn)，也沒有那么多的錢。可是推手們不聽，硬是要上。假如不是很快來了那場金融風(fēng)暴，這個大項目不知會吞進(jìn)去多少資源，而同時期印尼的地面公共交通系統(tǒng)也還沒有現(xiàn)代化。

1998年，金融風(fēng)暴席卷亞洲，照片里時任IMF總裁Michel Camdessus雙手交叉于胸前，看著時任印尼總統(tǒng)蘇哈托忍痛簽署紓困協(xié)議，要求大幅削減支出，進(jìn)行痛苦的改革

第三條是亞洲有些政府借助多種方法，使得本國金融市場上的資金和信用成本太低，刺激了投資方的輕率和狂熱。投資方的行為從個體（不管是個人、是公司、還是機構(gòu)）角度來說，是非常理性的：借款的利息是那么低，到期不還款的周轉(zhuǎn)辦法也很多，不借白不借！這樣的個體理性行為導(dǎo)致的整體后果，卻是一個經(jīng)濟體的總負(fù)債率持續(xù)走高。另一種可能是導(dǎo)致非正式金融渠道——既有境內(nèi)的、也有境內(nèi)境外聯(lián)手的——暗中運作，以更接近于供求規(guī)律的高利息吸引存款并放貸，這些基本上不受中央銀行等國家部門的監(jiān)控。日本政府過去一直壓低本國金融系統(tǒng)的存款利息，以便壓低貸款平均利率，主觀目的是以低成本扶持制造業(yè)等實體經(jīng)濟。可是正打歪著，卻使得金融系統(tǒng)不甘心低利息貸款給實體經(jīng)濟，而是把資金大量投向房地產(chǎn)尋求更高回報，抬高了巨型泡沫。韓國政府一直是以有形無形的手法迫使金融系統(tǒng)提供低成本貸款給特別關(guān)照的大廠商，后者得意忘形，作盲目擴張，負(fù)債累累。所以，亞洲金融風(fēng)暴的病灶并不是單一的，也不是短期內(nèi)一兩次失誤釀成的。

第四條和第五條事關(guān)經(jīng)濟全球化和民族主義的多種表現(xiàn)形式，筆者當(dāng)時接受的任務(wù)就是在新西蘭會議上對此作發(fā)言，因為在印尼暴亂中，華人又一次成為蘇哈托政權(quán)長期腐敗和嚴(yán)重失策的替罪羊，這屬于筆者專業(yè)的政治社會學(xué)范疇。這方面的內(nèi)容對當(dāng)今動蕩不安的國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系也有警示意義，以后再專文介紹。

為什么過了若干年，類似的冒險行為或愚蠢決定又重新浮現(xiàn)

那場亞洲金融風(fēng)暴給世人提供的教訓(xùn)是既多樣又深刻的，筆者以為深受它打擊的國家和地區(qū)，絕不會忘卻這個二戰(zhàn)后亞洲最廣泛的危機帶來的有淚有血的后果?？墒莾扇旰?，讀到的幾篇基于實驗心理學(xué)方法對投資冒險行為的研究報告——這種把經(jīng)濟學(xué)和實驗室方法結(jié)合起來的研究分支極有發(fā)展和應(yīng)用前景——，卻吃驚不??！

眾多案例表明，主動的或被誤導(dǎo)而作出吃大虧投資決定的人，或者自己當(dāng)初沒有作出這種決定而是認(rèn)真了解他人怎么吃大虧的，通常記住教訓(xùn)的時段是7年（平均分布率），不會老是教訓(xùn)在心。這就是為什么過了若干年，類似的冒險行為或愚蠢決定又重新浮現(xiàn)，盡管細(xì)節(jié)有點差別。

閣下若是對此有疑問，不妨翻出20年前全球廣為閱讀的那些報道和分析，看看那場金融風(fēng)暴期間暴露出的病灶（本文只提及了其中的三類），再看看近幾年亞洲和其它區(qū)域的金融經(jīng)濟態(tài)勢，也許就能參悟，為什么現(xiàn)在多位著名經(jīng)濟學(xué)家不斷發(fā)出警告：亞洲的金融體系可能醞釀著一場規(guī)模不小的危機。如果閣下讀英文無障礙，不妨先閱讀前國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟學(xué)家、哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授羅格夫(Kenneth Rogoff)的新近評論，即便你不完全同意他的尖銳言辭，也不可視其為無中生有、杞人憂天。

作者簡介：

丁學(xué)良，出身于皖南農(nóng)村，求學(xué)于上海高校，見習(xí)于北京中心，游學(xué)于美國東北，就業(yè)于亞太美歐。1992年獲得哈佛大學(xué)博士學(xué)位后，先后在哈佛本科生院、國立澳大利亞大學(xué)亞太研究院、美國卡內(nèi)基國際和平基金會教學(xué)或研究。目前是香港科技大學(xué)教授、深圳大學(xué)中國海外利益研究中心指導(dǎo)。他的英文和中文著作分別由劍橋大學(xué)出版社、牛津大學(xué)出版社、臺灣聯(lián)經(jīng)出版公司、韓國成均館大學(xué)出版社、北京大學(xué)出版社等出版發(fā)行。他的新近著作包括《中國模式：贊成與反對》《我讀天下無字書》《革命與反革命追憶》《中國的軟實力和周邊國家》。