1.國(guó)際通用的股票價(jià)格指數(shù)編制方法國(guó)際上通用的股票價(jià)格指數(shù)編制方法和世界上著名證券市場(chǎng)的指數(shù)編制方法均采用股票市場(chǎng)上的樣本股票來(lái)計(jì)算股價(jià)平均指數(shù)。

　　(1)道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)

　　1928年10月，道·瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)(DJIA)問(wèn)世?，F(xiàn)在的30種成份股均為諸如波音、可口可樂(lè)、AT&T、迪士尼、杜邦、IBM、麥當(dāng)勞、摩根等大型跨國(guó)公司或財(cái)團(tuán)的樣本股票來(lái)計(jì)算股價(jià)平均指數(shù)的。

　　(2)金融時(shí)報(bào)指數(shù)

　　金融時(shí)報(bào)指數(shù)最早是從倫敦證券交易所的上市股票中選擇30種工商業(yè)股為樣本編制成普通股指數(shù)，并每小時(shí)計(jì)算更新。最初指數(shù)是以1935年7月1日為基日，基數(shù)值定為100。1984年后，普通股指數(shù)每分鐘更新。

　　現(xiàn)在人們所說(shuō)的金融時(shí)報(bào)指數(shù)是指金融時(shí)報(bào)/倫敦交易所100種股票價(jià)格指數(shù)(FT - SE100)。

　　(3)東京日經(jīng)指數(shù)

　　日經(jīng)225指數(shù)(NIKKEI 225)是一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的，被日本國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融界廣泛使用的指數(shù)。它是參照道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)編制的，于1950年9月7日發(fā)布。1975年5月日本正式向美國(guó)道·瓊斯公司購(gòu)買商標(biāo)，將此指數(shù)命名為"日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)"。它以東證市場(chǎng)一部的225種股票為樣本，所以一般稱為"日經(jīng)225指數(shù)"或"日經(jīng)指數(shù)"。

　　(4)恒生指數(shù)

　　恒生指數(shù)是由恒生銀行附屬機(jī)構(gòu)恒生指數(shù)有限公司編制的。它是以匯豐控股、和記黃埔、香港電訊等33家上市公司作為成份股樣本，采用資本市值加權(quán)法計(jì)算得出的，于1969年11月24日開(kāi)始發(fā)布。它將基準(zhǔn)日推至1964年7月31日，基日指數(shù)為100。從1985年開(kāi)始，恒生指數(shù)的33種成份股又分別納入工商、金融、地產(chǎn)和公用事業(yè)四個(gè)分類指數(shù)中。

　　2.國(guó)內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)編制方法

　　下面是中國(guó)三種股價(jià)平均價(jià)格指數(shù)的編制方法，它們就是經(jīng)常在電視、報(bào)紙、雜志和電腦軟件上使用的股票平均價(jià)格指數(shù)。

　　(1)深圳綜合指數(shù)

　　深圳綜合指數(shù)是深圳交易所于1991年4月3日公布的。它規(guī)定這一天是指數(shù)的基日，該日的指數(shù)為100點(diǎn)。綜合指數(shù)是以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，是用所有在深圳參加交易的股票來(lái)計(jì)算的。其基本計(jì)算公式如下：

　　當(dāng)日綜合指數(shù)= (當(dāng)日指數(shù)股總市值/基日指數(shù)股總市值)×基日指數(shù)

　　(2)上海綜合指數(shù)

　　上海綜合指數(shù)是上海證券交易所編制的，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)。它使用了上交所的所有上市股票作為計(jì)算單位。該指數(shù)以1990年12月19日為基準(zhǔn)日?；罩笖?shù)也定義為100點(diǎn)，于1991年7月15日發(fā)布。計(jì)算方法與深圳綜指一樣，但兩者在對(duì)新股的處理上不同(即上海的新股在發(fā)行一個(gè)月之后才計(jì)入上海綜指)。

　　當(dāng)日綜合指數(shù)= (當(dāng)日指數(shù)股總市值/基日指數(shù)股總市值)×基日指數(shù)

　　(3)深圳成份指數(shù)

　　它是深交所編制的一種成份指數(shù)。是從深圳股市中挑選40家有代表性的公司作為計(jì)算對(duì)象，以流通股為權(quán)數(shù)而計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)，綜合反映了深交所的A股和B股的走勢(shì)。取1994年7月20日為基準(zhǔn)日?；罩笖?shù)定為1 000點(diǎn)，于1995年1月23日發(fā)布，1995年5月5日正式投入使用。

　　從編制方法可以看出，深圳成份指數(shù)與國(guó)際的通用編制方法接軌。這種編制方法能真實(shí)反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化和GDP增長(zhǎng)率，它反映了股票過(guò)去、現(xiàn)在和即將發(fā)生的走勢(shì)。

　　上海綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)的編制有很大的不合理性。兩種綜合指數(shù)都不能真實(shí)反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化和GDP增長(zhǎng)率，會(huì)對(duì)投資者造成很多虛假現(xiàn)象從而誤導(dǎo)投資者。表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　● 上海綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)的編制計(jì)算公式是相同的，這個(gè)計(jì)算公式得出的指數(shù)僅能反映股票市場(chǎng)的擴(kuò)容速度和進(jìn)入股市資金的數(shù)量。

　　● 一個(gè)市場(chǎng)兩種不同的指數(shù)計(jì)算方法，反映出兩種不同的結(jié)果：

　　·上證指數(shù)以1990年12月19日為基準(zhǔn)日100點(diǎn)，到2001年9月18日止，指數(shù)為1 798點(diǎn)，指數(shù)增長(zhǎng)了18倍，每年的算術(shù)平均增長(zhǎng)率是154％。

　　·深圳綜合指數(shù)是1991年4月3日公布的，指數(shù)的基日與公布日相同。該日的指數(shù)為100點(diǎn)。到2001年9月18日止，指數(shù)為525點(diǎn)，指數(shù)增長(zhǎng)了5.25倍，每年的算術(shù)平均增長(zhǎng)率是43％。

　　·深圳成份指數(shù)是取1994年7月20日為基準(zhǔn)日?；罩笖?shù)定為1 000點(diǎn)，1995年1月23日發(fā)布，1995年5月5日正式使用。到2001年9月18日止，指數(shù)為3 586點(diǎn)，指數(shù)增長(zhǎng)了3.5倍，每年的算術(shù)平均增長(zhǎng)率是35％。

　　● 中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)從1990年到2001年每年的復(fù)利增長(zhǎng)率是每年9％，每年的算術(shù)平均增長(zhǎng)率是16％。很顯然，深圳成份指數(shù)的算術(shù)平均增長(zhǎng)率35％更接近中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)算術(shù)平均增長(zhǎng)率16％。如果把一個(gè)修正系數(shù)計(jì)算進(jìn)去，深圳成份指數(shù)的算術(shù)平均增長(zhǎng)率將與佛郎克趨勢(shì)線基本一致。

　　● 上證指數(shù)每年的算術(shù)平均增長(zhǎng)率為154％，與實(shí)際結(jié)果偏離很大。深圳綜合指數(shù)每年的算術(shù)平均增長(zhǎng)率為43％，與實(shí)際結(jié)果偏離介于二者之間。

　　● 很顯然，上證指數(shù)和深圳綜合指數(shù)都不能真實(shí)反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化。上證指數(shù)增長(zhǎng)了18倍，并不代表投資者的資金增長(zhǎng)了18倍，也不代表股票市場(chǎng)的個(gè)股股票的總市值增長(zhǎng)了18倍。這個(gè)18倍是由于大量的新股上市而產(chǎn)生的虛假增長(zhǎng)和繁榮。

　　● 對(duì)比上證指數(shù)和深圳綜合指數(shù)的增長(zhǎng)率，說(shuō)明上海股市的擴(kuò)容速度是深圳股市的3倍。

　　● 另一種現(xiàn)象是深成指從1997年5月12日股指到達(dá)了6 103.62點(diǎn)后一直到2002年8月，股指在一個(gè)調(diào)整通道的下降壓力線下運(yùn)行，其原因是在1996年至1997年5月間，股市的投機(jī)壟斷操縱者在一年半的時(shí)間里把股指推高了6倍多，脫離了股市和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)情況，從1997年5月到2002年8月股指一直在進(jìn)行價(jià)值回歸的調(diào)整。

　　● 上證指數(shù)反映的情況卻完全相反。上證指數(shù)從1994年7月25日的最低點(diǎn)325.89點(diǎn)到2001年8月18日的1 800點(diǎn)始終在一個(gè)上升通道上運(yùn)行，即使是1996年指數(shù)暴漲了3倍仍然沒(méi)有象樣的調(diào)整。在2001年3月曾升到2 230點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，這顯然是不斷發(fā)行新股推高指數(shù)所導(dǎo)致的，與股票市場(chǎng)個(gè)股的表現(xiàn)完全背離。深成指和上證指數(shù)發(fā)生了背離走勢(shì)。圖2-4是上證指數(shù)和深成指發(fā)生背離的示意圖。

　　● 上證指數(shù)和深圳綜合指數(shù)是一個(gè)只反映資金推動(dòng)性的市場(chǎng)指數(shù)。1999年的"5o19"行情主要是國(guó)家一系列放寬進(jìn)入股市資金政策發(fā)動(dòng)的，大量新股的發(fā)行在推高指數(shù)，真正的老股和老牌績(jī)優(yōu)股(海爾、港口類、銀行類、石油類、鋼鐵類、家電類)一直無(wú)人問(wèn)津，這些老牌績(jī)優(yōu)股股價(jià)在下降通道中運(yùn)行，而一些新股、ST股、造假股(銀廣夏、中科鍵、億安科技、清華同方、張家界……)卻一漲再漲。一種虛假的指數(shù)增長(zhǎng)在誤導(dǎo)投資者。

　　● 我建議，由于深成指符合國(guó)際通用編制方法，能真實(shí)反映股價(jià)的平均價(jià)格指數(shù)和投資人的真實(shí)收益。您在投資時(shí)可參考深成指。如果用深成指來(lái)指導(dǎo)投資，"5o19"行情應(yīng)是一個(gè)政策支持下的調(diào)整反彈行情，中長(zhǎng)線投資者要警惕。如用上證指數(shù)指導(dǎo)投資，這卻是一個(gè)強(qiáng)勁的上升行情。波浪理論對(duì)這兩個(gè)指數(shù)將有不同的數(shù)浪結(jié)果。

　　● 同樣一個(gè)股票市場(chǎng)采用兩種不同的指數(shù)計(jì)算方法，必然會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果和不同的投資策略。投資者一定要提高警惕性，否則被指數(shù)所誤導(dǎo)，到頭來(lái)將是賺了指數(shù)不賺錢。

　　● 按國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律來(lái)計(jì)算，中國(guó)股票市場(chǎng)的擴(kuò)容還有三分之二的空間。也就是說(shuō)，股市的擴(kuò)容和大量的資金進(jìn)入將會(huì)給上證指數(shù)帶來(lái)4 000點(diǎn)的增長(zhǎng)。如此之"增長(zhǎng)"掩蓋了指數(shù)反映股價(jià)變化的真實(shí)性。

　　● 中國(guó)加入WTO后，股票市場(chǎng)將會(huì)增加很多衍生的金融品種供投機(jī)者博弈，如股指期權(quán)采用兩種不同的指數(shù)計(jì)算方法，將會(huì)產(chǎn)生完全相反的交易結(jié)果。如使用深成指指導(dǎo)交易，1997年5月12日后的期指應(yīng)做"空頭"，如使用上證指數(shù)的期指指導(dǎo)交易，1997年5月12日后的期指卻要做"多頭"。兩種股指兩條方向，投資者無(wú)所適從。

　　● 作者認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格平均指數(shù)的計(jì)算方法應(yīng)與國(guó)際接軌。即采用國(guó)際通用編制方法編制股票市場(chǎng)的價(jià)格平均指數(shù)。

　　3. "三段三階"理論解釋國(guó)內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)編制方法的合理性"三段三階理論"指出，佛郎克趨勢(shì)線是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度在股票市場(chǎng)理論計(jì)算的反映。

　　它的方程式如下：

　　根據(jù)中國(guó)兩地股市過(guò)去十年的走勢(shì)，經(jīng)計(jì)算機(jī)的大量統(tǒng)計(jì)計(jì)算，今后5年的修正系數(shù)為Ccβ=2.14。隨著統(tǒng)計(jì)年數(shù)的增加，修正系數(shù)Ccβ將逐漸趨近于1.00。

　　Rm是國(guó)民生產(chǎn)總值每年算術(shù)平均增長(zhǎng)率。從1994年到2001年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)率是9％，這是復(fù)利增長(zhǎng)率，換算為算術(shù)平均增長(zhǎng)率是：

　　圖2-5顯示上證指數(shù)趨勢(shì)線、深綜指趨勢(shì)線、深成指趨勢(shì)線、佛郎克趨勢(shì)線和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)線等5條趨勢(shì)線。

　　● 從圖2-5中我們看到，上證指數(shù)趨勢(shì)線和深綜指趨勢(shì)線大大偏離佛郎克趨勢(shì)線和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)線，脫離國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際趨勢(shì)。

　　● 深成指趨勢(shì)線最接近國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際趨勢(shì)線和佛郎克趨勢(shì)線。

　　● 佛郎克趨勢(shì)線是一條股指預(yù)測(cè)趨勢(shì)線，它最接近國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際趨勢(shì)線，也最接近實(shí)際的深成指趨勢(shì)線。佛郎克趨勢(shì)線可用來(lái)估算深成指的未來(lái)幾年發(fā)展走勢(shì)，精確地調(diào)整佛郎克趨勢(shì)線斜率的修正系數(shù)，可大大提高估算精度，用來(lái)指導(dǎo)中長(zhǎng)線投資。

　　● 圖中我們看到，隨著統(tǒng)計(jì)時(shí)間的增加，深成指趨勢(shì)線和佛郎克趨勢(shì)線將向國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)趨勢(shì)線靠攏。

　　● 在股市上的突發(fā)利好、利空消息、股市上的投機(jī)壟斷和欺詐均是短期現(xiàn)象，并不影響長(zhǎng)期的佛郎克趨勢(shì)線和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)趨勢(shì)線的走勢(shì)。短期的波動(dòng)，最后都要有一個(gè)價(jià)值回歸過(guò)程。