1. 宏觀經(jīng)濟(jì)變量

　?。ǎ保├?/p>

　　實(shí)際生活中的利率有很多種，與企業(yè)經(jīng)營和人們生活最密切的就是存款利率、貸款利率。目前我國的存貸款利率已經(jīng)在一定程度上放開，央行(即中國人民銀行)控制的是金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率的變動表明中央銀行的意圖，對商業(yè)銀行的影響非常之大。最近的一次變動是2007年3月18日起金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。

　　通常認(rèn)為利率的提高對股市起到負(fù)面作用。首先，存款利率的上升使得存款收益更高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者傾向于從股市撤出資金進(jìn)行儲蓄(要理解在銀行存款也屬于投資，安全性高風(fēng)險(xiǎn)小收益低的投資)；貸款利率的上升提高了公司的籌資成本，增加了公司償債的難度，盈利就相應(yīng)減少；另外，房貸款利率的上升將使得一部分投資者從股市上把資金撤出來用于償還房貸。以上的種種原因都造成股市資金的分流，股市資金的供給下降，如果將股票視為產(chǎn)品的話，對股票這種產(chǎn)品的需求就下降，根據(jù)價格與供求的關(guān)系，促使股價下降的壓力很大。1993年5月15日和7月11日，央行兩度提高利率，上證指數(shù)受到打壓從1000跌落到幾百點(diǎn)，股民損失慘重，而1996年5月1日和8月23日兩度降低利率的結(jié)果則刺激股市急速上升。

　　但是上面這種傳統(tǒng)的利率與股價的關(guān)系也要結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析。3月18日存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)并沒有使得股市應(yīng)聲而跌，反而在震蕩整理中小幅上升，加息也不可能徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前蓬勃牛市的大方向。究其原因，在經(jīng)濟(jì)處于繁榮增長的階段，社會需求旺盛，企業(yè)利潤增長很快，甚至完全抵消利率上升所造成的融資成本增加；在繁榮期，投資者對股市也強(qiáng)力看好，存款利率的小幅增加不足以吸引投資者轉(zhuǎn)向。尤其我國目前處于全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，10%左右的增長率吸引了全球投資者的眼光。資金面始終充足，小幅加息必然難以抑制股市的走強(qiáng)。反觀日本，在90年代中后期開始的十幾年的經(jīng)濟(jì)衰退中，利率降到極低也難以振興股市。

　　對于經(jīng)濟(jì)景氣，一國居民深處其中必然有所體會。在經(jīng)濟(jì)相對不穩(wěn)時，加息或減息就會起到重大的利空或利好作用，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退在越來越多的人群中間取得共識時，利率的作用就會非常有限。

　?。ǎ玻﹨R率(人民幣匯率)

　　匯率對原材料或產(chǎn)品涉及到貿(mào)易的上市公司影響很大，同時匯率也會引導(dǎo)國際資金的流向。很多研究人員認(rèn)為我國目前股市的繁榮離不開人民幣升值。人民幣升值從直觀上理解就是1美元只能換到更少的人民幣。我國在2006年7月21日宣布匯率制度的改革，在此之前匯率一直停留在1美元兌換8.27元人民幣附近，在匯率制度改革之后，匯率彈性加大，波動幅度也加大，目前人民幣匯率大約為1美元兌換7.8元人民幣，而人民幣升值的趨勢還在持續(xù)。

　　匯率通過貿(mào)易渠道影響上市公司股價有如下幾種情形：

　?、偃艄镜漠a(chǎn)品主要銷往海外市場，而原材料不依賴于進(jìn)口，則當(dāng)本國貨幣升值時，本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品價格上升，不利于本國產(chǎn)品的銷售，而原材料成本不變，企業(yè)盈利下降，股價下跌。反之，當(dāng)匯率貶值時，股價將呈上升趨勢。

　　②若公司的產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場，而原材料依賴于進(jìn)口，當(dāng)本國貨幣升值時，國內(nèi)產(chǎn)品銷售價格不受影響，而原材料成本下降，盈利上升，股價上升。反之，當(dāng)匯率貶值時，股價將下降。

　?、廴艄井a(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場，原材料也不依賴于進(jìn)口，那么匯率對銷售收入和原材料成本的影響都比較小。

　　④若公司產(chǎn)品主要銷往海外市場，原材料也依賴于進(jìn)口，這實(shí)際上就是國際貿(mào)易中"兩頭在外"的情形，本國貨幣升值會降低產(chǎn)品銷售收入，但另一方面原材料成本也會下降，匯率對利潤的影響傾向于兩種力量的互相抵消，最終匯率的影響是比較小的。

　　（３）貨幣供應(yīng)量/信貸資金的控制法定準(zhǔn)備金率

　　貨幣供應(yīng)量主要有三種M0，M1和M2。M0僅僅包括流通中的現(xiàn)金，M1包括現(xiàn)金和活期存款，M2包括現(xiàn)金、活期存款、儲蓄存款及單位其他存款之和。央行對M1和M2高度關(guān)注，監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。央行對貨幣供應(yīng)量的控制是間接的，主要通過公開市場操作、再貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金率這三大政策工具來操作。法定準(zhǔn)備金率是近期比較頻繁使用的貨幣政策工具。法定準(zhǔn)備金就是央行要求商業(yè)銀行存放在央行賬戶的資金，它占存款的一定比率就是法定準(zhǔn)備金率。該比率的提高將使得商業(yè)銀行可以放貸的資金減少，從而間接地控制了流向股市的資金總量。需要說明的是，政策上不允許信貸資金直接流入股市，但是考慮這樣一種情形：在信貸資金充足的情況下，打算購買住房的人可以在很大程度上依賴于房貸，從而將自有資金投入股市，而一旦信貸資金收緊，房貸難以獲得或貸款規(guī)模較小，這種情況下就沒有富余資金投入股市，減少了股市上的資金總量。政府每次徹查違規(guī)資金入市的消息通常會導(dǎo)致股市的小幅下挫。

　?。ǎ矗┩ㄘ浥蛎浡?加息

　　通貨膨脹率衡量的是一國物價上漲的程度，通貨膨脹率越高表明物價上漲得越厲害。通貨膨脹率對股票價格的影響要視情況而定。

　?、贉睾偷摹⒎€(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)增長，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。

　?、趪?yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，經(jīng)濟(jì)將被嚴(yán)重扭曲，貨幣每年以50%的速度以至更快地貶值，這時人們將會囤積商品，購買房屋以期對資金保值。這可能從兩個方面影響股價：其一，資金流出金融市場，引起股價下跌；其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)一方面籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)價格等成本飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

　?、弁ㄘ浥蛎洉r期：并不是所有價格和工資都按同一比率變動，也就是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財(cái)富和收入的再分配，產(chǎn)量和就業(yè)的扭曲，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。與之相應(yīng)的是獲利公司的股票上漲；相反，受損失的公司股票下跌。

　　另外，較高通貨膨脹率通常會引發(fā)央行實(shí)施緊縮的貨幣政策從而對股市產(chǎn)生不利影響。

　　2. 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策

　　在我國，政府調(diào)控股市的政策通常會對股價產(chǎn)生較大的影響。從大的方面講，政府針對股市的政策主要有發(fā)展股市和規(guī)范股市兩種。1994年7月底，證監(jiān)會"三大利好政策"出臺，上證綜指在短時間內(nèi)從300多點(diǎn)上升到超過1000點(diǎn)，成交量放大幾十倍。1994年9月，政府開始清查透支行為，并把"T+0"交收制度改為"T+1"，上證指數(shù)在4個交易日內(nèi)暴跌300點(diǎn)。

　　近期股市上最重大的改革就是2005年下半年啟動的股權(quán)分置改革。長久以來困擾我國股市最重大的問題就是有接近三分之二的股票為國有股和法人股而不能流通，流通股和非流通股股東的利益不一致。股權(quán)分置改革就是采用對價(可以理解為對流通股股東的補(bǔ)償)等方式使非流通股流通起來。首先，這一政策使流通股股東與非流通股股東的利益取得一致，實(shí)現(xiàn)了與國際股市的接軌，從長遠(yuǎn)看對股市的健康發(fā)展起至關(guān)重要的意義。這一改革也被認(rèn)為是當(dāng)前股市走強(qiáng)的重要因素之一。但是，從短期來看，非流通股股東(稱為大非和小非)在當(dāng)前股市較好的形勢下的減持沖動也要充分考慮，尤其是非流通股所占比重較大的上市公司。

　　政府針對房地產(chǎn)和債券市場的政策也會影響到股市的表現(xiàn)。比如政府認(rèn)為房地產(chǎn)過熱而采取打壓措施的話，原先投資于房地產(chǎn)的資金就有可能轉(zhuǎn)而投向股市，從而推動股價的上升。

　　重要領(lǐng)導(dǎo)人針對股市的講話也會反映出政府對股票市場狀況的評價和看法，研究者也通常以此為依據(jù)預(yù)測政府將要對股市采取的政策。

　　國家的產(chǎn)業(yè)政策也會影響具體行業(yè)上市公司的股價。對于國家重點(diǎn)扶持和發(fā)展的行業(yè)，其股票價格會被推高，而國家限制發(fā)展的行業(yè)，股票價格會受到不利影響。例如，國家對交通運(yùn)輸、水電、煤氣等公共事業(yè)的產(chǎn)品和勞務(wù)進(jìn)行限價，將會直接影響到公用事業(yè)公司的盈利，并使這類公司的股票價格下跌。

　　3. 國外重大政治經(jīng)濟(jì)事件

　　國外的重大政治經(jīng)濟(jì)事件會對當(dāng)?shù)毓墒挟a(chǎn)生影響，美國、歐洲、日本、香港這些國家和地區(qū)的股票市場在國際上有重大影響，與我國股市的聯(lián)動性很高。2007年2月27日被稱為"黑色星期二"，這一天，滬綜指狂跌268.81點(diǎn)，跌幅8.84%，創(chuàng)下1996年12月以來單日最大跌幅。深成指跌797點(diǎn)，跌幅9.29%，接近跌停。從中國A股市場開始，世界主要股市上的指數(shù)也出現(xiàn)不同程度的下跌，有研究者認(rèn)為這是中國股市影響世界股市的開始。