印度的銀行也許不是全球金融業(yè)的榜樣，但它們犯下的錯(cuò)誤卻很少。麥肯錫咨詢公司的一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，直到2001年，印度的銀行資產(chǎn)中僅有大約10％屬于不良貸款，因此印度的經(jīng)濟(jì)植根于更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)之上。但是，真正具有重要意義的問(wèn)題不是中國(guó)和印度當(dāng)前處于何種位置，問(wèn)題在于它們未來(lái)將處于何種位置？印度追求的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路優(yōu)于中國(guó)嗎？我們?cè)谠S多年之內(nèi)可能還無(wú)從知曉。

　　中國(guó)和印度追求著截然不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。印度目前沒有全面超越中國(guó)，但它在一些關(guān)鍵性領(lǐng)域正在超越中國(guó)。這些領(lǐng)域的成功可能促使中印的差距在縮小。

　　印度經(jīng)濟(jì)的軟肋

　　熱錢太多，F(xiàn)DI太少

　　2005—2006年，印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的實(shí)際增幅達(dá)到了8.4％。強(qiáng)勁的本土需求引領(lǐng)著印度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，盡管預(yù)計(jì)2006—2007年該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將小幅放緩，但仍有可能在今明兩年實(shí)現(xiàn)良好的表現(xiàn)。亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank)預(yù)計(jì)，2006年和2007年印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將分別為7.6％和7.8％。該國(guó)的公共財(cái)政狀況正得到改善，聯(lián)邦財(cái)政赤字在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例降至4.1％。

　　新近暴露出來(lái)的問(wèn)題之一，便是印度對(duì)“熱錢”——外國(guó)機(jī)構(gòu)投資(FII)的依賴，該國(guó)依靠這些錢來(lái)為日益擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字提供融資。近年來(lái)，追逐收益的國(guó)際投資資金中，投向印度的比例高得超乎想象。雖然該國(guó)在摩根士丹利(Morgan Stanley)新興市場(chǎng)指數(shù)中僅占6％的權(quán)重，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們估計(jì)，全部新興市場(chǎng)投資中有20％~25％流向了印度。這些波動(dòng)較大的資金流，使得外國(guó)直接投資相形見絀，反映出印度商業(yè)環(huán)境中存在著的問(wèn)題。在截至2006年3月31日的上個(gè)財(cái)政年度，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資幾乎達(dá)到了110億美元，而以外國(guó)直接投資方式進(jìn)入印度的資金，則剛過(guò)51.3億美元。

　　2006年5月12日開始，印度股市出現(xiàn)大幅下挫，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者減持了印度股票。5月11日孟買股市創(chuàng)下歷史新高之后的11個(gè)交易日內(nèi)，外國(guó)基金凈賣出價(jià)值24億美元的印度股票。盡管近日來(lái)，外國(guó)投資者多少有些謹(jǐn)慎地重返市場(chǎng)，但2006年1月1日以來(lái)他們的投資總額不足30億美元。同時(shí)，印度盧比匯率走低，分析師預(yù)計(jì)，2006年底之前盧比匯率將跌至47.5盧比兌1美元。

　　逆差過(guò)大

　　JP摩根(JP Morgan)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉吉·馬利克(Rajeev Malik)表示：“對(duì)于印度近來(lái)的一些經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，我們主要的擔(dān)憂之一，是該國(guó)越來(lái)越依賴潛在波動(dòng)性較大的資本流入來(lái)彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字?！庇《鹊某隹谠鲩L(zhǎng)率在15％~20％之間，在一個(gè)有著“出口悲觀主義”傳統(tǒng)的國(guó)家，這是一個(gè)顯著轉(zhuǎn)變。但迅速飆升的國(guó)內(nèi)需求，意味著進(jìn)口額正以高得多的速度增長(zhǎng)。

　　印度貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，不僅受到日益攀升的燃料價(jià)格的推動(dòng)，還受到資本物品和工業(yè)原材料進(jìn)口的推動(dòng)，在截至2006年3月31日的財(cái)年中，印度貿(mào)易逆差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的396億美元，進(jìn)口額增長(zhǎng)了33％，而出口額僅上升22％。2006年4月份和5月份——本財(cái)年頭兩個(gè)月，逆差已達(dá)到了80億美元，高于上年同期的72億美元。JP摩根預(yù)計(jì)，當(dāng)前財(cái)政年度，印度貿(mào)易逆差將創(chuàng)下近700億美元的歷史高點(diǎn)——占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8％。

　　其中大部分的赤字，將由印度龐大的無(wú)形盈余所抵消，它們來(lái)自于海外的印度人匯回國(guó)內(nèi)的匯款，以及增長(zhǎng)迅速的軟件出口。本財(cái)年軟件出口將占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.3％左右，即340億美元，而且將會(huì)由于盧比貶值而得到推動(dòng)。但由于印度2006—2007年經(jīng)常賬戶赤字仍可能占到GDP的3.6％(相當(dāng)于304億美元)，政府很難承受得起外國(guó)資本流入大幅減少的后果。

　　亞洲開發(fā)銀行在其2006年展望中指出，印度2005年的資本流入足以抵消經(jīng)常賬戶赤字，但該機(jī)構(gòu)同時(shí)警告稱，投資組合(portfolio investment)在全部資本流入中的重要性，以及相對(duì)于印度總體外匯儲(chǔ)備的重要性，都在不斷提高。