Jennifer打回“老家”后不久，便申請(qǐng)擔(dān)任新成立的信用衍生產(chǎn)品組的主管，承擔(dān)一個(gè)前衛(wèi)新潮、備受關(guān)注的項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目的工作方式同她以前所有的工作都不一樣，她成為一個(gè)管理者，需要同很多機(jī)構(gòu)人員應(yīng)酬斡旋，需要花很多時(shí)間在官僚扯皮上，而她則希望花更多時(shí)間在具體工作上。所以這個(gè)提拔到頭來(lái)只是拔苗助長(zhǎng)，給她造成很大精神壓力。當(dāng)時(shí)她三十出頭，結(jié)婚幾年一直沒(méi)有孩子，似乎是她事業(yè)上越成功，越不能顧及家庭這一頭。最后，不到一年光景，在事業(yè)和家庭兩者不可兼得的情況下，她毅然從紐約聯(lián)儲(chǔ)辭職，回家當(dāng)家庭主婦去了。心想事成，她后來(lái)生了金發(fā)碧眼的一對(duì)兒女，甚為欣慰。

　　Jennifer經(jīng)常說(shuō)，我們倆在一起工作的一年，是她在紐約聯(lián)儲(chǔ)幾年最愉快的一年。我們對(duì)工作都勤于鉆研，認(rèn)真踏實(shí)，力求完美。尤其是我們倆的充分互補(bǔ)相得益彰，使得這個(gè)重要項(xiàng)目，僅靠我們倆就能順利支撐，圓滿(mǎn)完成。剛開(kāi)始的時(shí)候，她會(huì)笑話(huà)我寫(xiě)的東西，學(xué)術(shù)界的八股文氣特別嚴(yán)重，火藥味特濃。她自己是紐約哥倫比亞大學(xué)政策研究碩士畢業(yè)，對(duì)寫(xiě)政策性文章頗為在行。她唯一欠缺的是數(shù)理知識(shí)及相應(yīng)的解讀模型的能力，在我和另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家夜以繼日、冥思苦索地推導(dǎo)摩根模型的時(shí)候，她很失望她幫不上忙，但依然陪著我們加班加點(diǎn)?？偠灾瑢?duì)于這個(gè)具體的巴塞爾項(xiàng)目，我們倆互補(bǔ)搭配的工作模式是很成功的。這在很大程度上要?dú)w功于領(lǐng)導(dǎo)者的管理有方，把我們倆恰如其分地搭配在一塊，而且整個(gè)項(xiàng)目從頭至尾目標(biāo)清晰、步驟明確。我們隨后各自告別巴塞爾項(xiàng)目，也沒(méi)有遇到什么阻力。要知道，如果強(qiáng)迫我繼續(xù)留在巴塞爾項(xiàng)目，我說(shuō)不定早就從紐約聯(lián)儲(chǔ)掛牌辭職了。紐約聯(lián)儲(chǔ)的訓(xùn)條之一是要調(diào)動(dòng)員工的積極性、主動(dòng)性，明智的領(lǐng)導(dǎo)是不會(huì)勉為其難的。

　　盡管我正式離開(kāi)了巴塞爾項(xiàng)目，但后來(lái)還是時(shí)不時(shí)被拽回去，做些擦邊球工作。比如，巴塞爾II的操作風(fēng)險(xiǎn)模型；《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充案》內(nèi)有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，當(dāng)時(shí)稱(chēng)之為特種風(fēng)險(xiǎn)(specificrisk)。最大的一個(gè)政策項(xiàng)目要數(shù)在對(duì)衍生產(chǎn)品所包含的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)上，如何計(jì)算資本金需要量。

　　衍生產(chǎn)品的合同雙方是零和關(guān)系(zero-sumgame)，一家贏(yíng)則另一家必輸，有時(shí)一家會(huì)虧欠另一家巨額資金，這種局面就類(lèi)同于債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債務(wù)方有義務(wù)將欠款歸還給債權(quán)方，而債權(quán)方在合同到期收到欠款之前會(huì)有信用風(fēng)險(xiǎn)：萬(wàn)一債務(wù)方違約，這筆收入也便煙消云散了。這種信用風(fēng)險(xiǎn)通稱(chēng)為交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)(counterpartycreditrisk)。這種信用風(fēng)險(xiǎn)同傳統(tǒng)貸款不一樣的地方是它的信用敞口(creditexposure)不是一成不變的，而是隨著市場(chǎng)的上下波動(dòng)而不斷發(fā)生著變化，今天還是債權(quán)方，明天就有可能變成債務(wù)方。所以，要衡量衍生產(chǎn)品的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，就必須既要考慮市場(chǎng)的波動(dòng)，又要考慮對(duì)手的信用，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同信用風(fēng)險(xiǎn)的高度結(jié)合。這方面的模型，也必須集市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型和信用風(fēng)險(xiǎn)模型為一體，難度最高，要求最多，是風(fēng)險(xiǎn)模型的又一高峰。

　　這種模型一般分為兩步：第一步是模擬對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這種模型類(lèi)似于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型，但只是針對(duì)一家對(duì)手。第二步是將對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敞口代入到信用風(fēng)險(xiǎn)模型，既可以算出單個(gè)對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，更可以算出整個(gè)衍生產(chǎn)品組合的對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，并在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的基礎(chǔ)上，得出資本金需要量。

　　2000年年底，我被告知BIS對(duì)這方面內(nèi)容感興趣，在考慮是否允許銀行運(yùn)用它們的內(nèi)部模型來(lái)決定資本準(zhǔn)備金。我這時(shí)單槍匹馬做了6個(gè)大銀行的調(diào)研，用Excel進(jìn)行比較分析，把政策制定者需要考慮的參數(shù)變量寫(xiě)成報(bào)告上交。最后，BIS覺(jué)得這方面模型太復(fù)雜，參數(shù)變量太多。既然連信用風(fēng)險(xiǎn)模型都未被BIS采納，更何況這更為復(fù)雜艱深的模型，于是便被束之高閣，不了了之。

　　1999年年初，我回到我的本家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估組后，所接手的第一個(gè)項(xiàng)目是評(píng)估花旗集團(tuán)(Citigroup)合并后的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理狀況。這是紐約聯(lián)儲(chǔ)極為重視的一個(gè)項(xiàng)目，這是它第一次冠冕堂皇、名正言順地進(jìn)入花旗集團(tuán)屬下的投資銀行、保險(xiǎn)公司等子公司進(jìn)行審查評(píng)估，而不像以往主要局限于商業(yè)銀行范疇。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這也是我憧憬向往的項(xiàng)目，可以去投資銀行、保險(xiǎn)公司等不同的金融機(jī)構(gòu)見(jiàn)識(shí)見(jiàn)識(shí)、開(kāi)闊眼界，更何況去的是花旗集團(tuán)旗下的生力軍。