是否可以就此認(rèn)為“美元—華爾街”體系依舊運(yùn)轉(zhuǎn)良好，而國(guó)際投資的“美國(guó)夢(mèng)”也從沒(méi)有真正化為一池萍碎呢？妄下結(jié)論可能會(huì)有管中窺豹之嫌。鳥瞰數(shù)據(jù)之余，市場(chǎng)似乎忘了，孩子是會(huì)長(zhǎng)大的。雖然投資于美國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際資本還在增長(zhǎng)，但國(guó)際資本總量卻并非一成不變，在共同基金等老牌資本和亞洲各國(guó)央行、對(duì)沖基金、私人股權(quán)投資基金及石油美元投資者這四類資本新貴的共同推動(dòng)下，流動(dòng)中的國(guó)際資本總量一路飆升。而判斷美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)吸引力的大小，正是要比較美國(guó)資本流入量增長(zhǎng)與國(guó)際資本總量增長(zhǎng)的相對(duì)高低，實(shí)際上，結(jié)合更多更廣的宏觀數(shù)據(jù)，美元資產(chǎn)的“相對(duì)減持”趨勢(shì)已經(jīng)初見端倪。

    將美國(guó)國(guó)債的全球海外持有量與同期的全球外匯儲(chǔ)備總量相除，可以籠統(tǒng)地看到，美國(guó)國(guó)債的相對(duì)吸引力潛在下降。2008年6月，這一比例為38.78％，較2000年2月的53.3％下降了14.52個(gè)百分點(diǎn)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都流露出“雞肋心理”，一方面不忍舍棄，繼續(xù)絕對(duì)增持，另一方面又意興闌珊，選擇相對(duì)減持，以美國(guó)國(guó)債最大外部持有者日本為例，2008年6月其絕對(duì)持有量為5838億美元，較2000年3月的3076億美元絕對(duì)增長(zhǎng)了89.79％，但與其外匯儲(chǔ)備相比，相對(duì)比例則從2000年4月的99.47％下降至2008年6月的59.97％。

    從IMF的數(shù)據(jù)看，流向美國(guó)的廣義資本與流向美國(guó)、日本、加拿大、歐元區(qū)、英國(guó)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的全部廣義資本的相對(duì)比例在新世紀(jì)里也呈現(xiàn)出整體下降的趨勢(shì)。2000年和2001年，這一數(shù)值為31.83％和34.29％，而2005年和2006年就已經(jīng)降至22.6％和28.41％，表明投資區(qū)域多樣化已經(jīng)暗潮涌動(dòng)。

    從美國(guó)財(cái)政部公布的略顯狹義的金融資本凈流動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)吸引力近兩年的明顯下降甚至反映了在部分絕對(duì)數(shù)值之中。2000年至2008年（其中2008年是半年數(shù)據(jù)），美國(guó)的金融資本凈流入分別為3720億、4313億、7570億、7175億、9789億、6650億、10618億、6204億和1551億美元。在經(jīng)歷了前6年的整體上升之后，自2007年起，美國(guó)凈資本流入已經(jīng)大幅下滑，以半年數(shù)據(jù)估計(jì)，美國(guó)2008年全年的凈資本流入甚至可能低于2000年的最低水平。在2000年1月至2008年6月的102個(gè)月里，有13個(gè)月美國(guó)經(jīng)歷了金融資本的凈流出，其中有6次出現(xiàn)在2005年之后，而凈資本流出數(shù)額最大的4個(gè)月份有3次出現(xiàn)在2006年之后。

    在不同數(shù)據(jù)的混合處理之后，美國(guó)市場(chǎng)食之無(wú)味、棄之可惜的特性悄然顯現(xiàn)。美元貶值就像是打開了潘多拉寶盒，讓“美元—華爾街”體系日漸式微，那么，未來(lái)會(huì)怎樣？

    既然日漸式微，那么這個(gè)無(wú)法永久順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的體系注定會(huì)坍塌。從美國(guó)貿(mào)易逆差與凈金融資本流入的比例來(lái)看，美元貶值、美國(guó)失色的循環(huán)注定會(huì)讓游戲難以為繼，這一可以理解為“逆差金融覆蓋率”之類的比例2008年6月的最新數(shù)值為89.97％。2000年1月至2008年6月這102個(gè)月的平均值為122.3％，其中前60個(gè)月的平均值為140％，后42個(gè)月的平均值為97.01％，相對(duì)于美國(guó)貿(mào)易逆差，全球資產(chǎn)配置多元化的漸進(jìn)發(fā)展已經(jīng)讓美國(guó)凈資本流入日顯不足，這勢(shì)必將為“美元—華爾街”體系的分崩離析寫下注腳。

    雖然該來(lái)的總是會(huì)來(lái)，但并不一定會(huì)以市場(chǎng)普遍想象的方式、在市場(chǎng)普遍預(yù)估的時(shí)間如約而至。次貸危機(jī)被很多人看作“美元—華爾街”體系終結(jié)的可能導(dǎo)火索，但事實(shí)卻并非如此，在經(jīng)歷了次貸危機(jī)后的大幅貶值之后，美元自2008年7月起出人意料地強(qiáng)勁反彈，在短短一個(gè)月時(shí)間里就收復(fù)了半年失地。美元前期的大幅貶值可以歸因于次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的致命一擊，而最近一個(gè)多月的反彈則可以看作美國(guó)衰退“全球化”的產(chǎn)物。

    值得特別強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)市場(chǎng)混亂、增長(zhǎng)瓶頸和金融壓力從美國(guó)擴(kuò)散到全球之后，美元作為國(guó)際貨幣體系現(xiàn)有的唯一核心反而會(huì)成為市場(chǎng)短暫的信心寄托。全球資產(chǎn)多元化、國(guó)際貨幣體系多極化的突破需要的是一個(gè)穩(wěn)健的世界經(jīng)濟(jì)背景，只有在全球經(jīng)濟(jì)更加生機(jī)勃勃、活力四射的時(shí)候，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)和美元的習(xí)慣性、戰(zhàn)略性依靠才會(huì)有效削弱，“美元—華爾街”體系的崩潰才不至于成為世界經(jīng)濟(jì)的不可承受之重，而世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融也才能在積極向上、潛力無(wú)窮的市場(chǎng)環(huán)境里覓得涅槃重生的動(dòng)力。

    危機(jī)只是舊體制崩潰的因，而唯有繁榮才能結(jié)出新體制重建的果。“美元—華爾街”體系已然日漸式微，就用大仲馬《基督山伯爵》的最后一句話來(lái)結(jié)束：等待和希望。

    加息周期還是減息周期？

    隨著全球通脹逐步取代次貸危機(jī)，成為時(shí)下世界各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)，風(fēng)生水起之中，各國(guó)央行的一舉一動(dòng)都將牽動(dòng)著市場(chǎng)的每一根神經(jīng)。但是隨著2008年9月份次貸危機(jī)再度升級(jí)，美國(guó)前五大投資銀行消失三家，全球性的金融危機(jī)升級(jí)，而且由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大超過(guò)此前決策者的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的態(tài)度更加接近于減息，不少人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能將銀行利率下調(diào)0.25厘。