正文

性、毒品和債務充斥華爾街

大出賣:30年華爾街金融陰謀 作者:(美)查爾斯·加斯帕里諾


如果20世紀80年代對華爾街來說就像一場大派對,那么吉米·凱恩絕不是唯一沉迷墮落的高管,實際上,所有人都是。伴隨著低稅率和自由市場主義的盛行,一股新保守主義思潮風靡美國中產階級,宗教教旨主義和家庭價值主義開始抬頭。羅納德·里根總統(tǒng)稱這個時代為“美國的早晨”,這是一條通往經濟繁榮、摒除70年代那種過度奢侈、毒品泛濫和自由性愛風氣的道路。但是華爾街卻經歷了一場驚險的轉折??煽ㄒ虮粸E用--在交易臺、辦公室的角落,到處都是。叫小姐去辦公室,在華爾街已經司空見慣。每逢紀念日,紐約證券交易所的地下室里都有脫衣舞女在跳舞。

20世紀80年代的華爾街充斥著性、昂貴的毒品和債務。

股票市場在經歷了20世紀70年代的停滯以后,奇跡般地復蘇了,華爾街大部分的利潤還是從債券市場上賺得的--銷售、承銷債券,以及將抵押債務打包成“借條”(I owe you,以下簡稱“IOU”),形成新證券,投資者十分鐘愛這種證券。確實,20世紀80年代的債務市場的成長讓人驚訝:在1982年到1987年期間,利息率達到了高點,各種形式的債務市場,從政府債券到公司債務再到MBS--無不爆發(fā)性地增長。

華爾街可能有些瘋狂,但是這是對現(xiàn)實的反應,這個時代的現(xiàn)實很簡單:伴隨著利息率降低和低通貨膨脹率,發(fā)行債券是公司最廉價的集資方式。人們總是對發(fā)行股票募集資金存在偏見,投資者抱怨這會“稀釋股權(dilutive)”--在公司既有的股票價格上增加額外的股本,那么每股價格就會變小。在20世紀80年代,發(fā)行股票不僅具有稀釋性,而且比發(fā)行債券成本高。

隨著債務成本的降低,公司和投資者越來越喜歡持有IOU,華爾街找到了依靠這種巨大轉變獲利的新方式。CMO只是一個開始而已。華爾街在20世紀80年代最大的創(chuàng)新之一是MBS的衍生品,即IO和PO,分別將債券剝分為“只付利息”和“只付本金”兩部分,這樣可以為投資者提供各種各樣的證券,以代替低因收益率下降而衰退的普通換匯契約或者低風險的政府債券。

IO和PO不僅對投資者開放,它們也成為交易員最鐘愛的產品,因為他們可以直接在市場上進行更大的賭博。這些分離產品是抵押證券中最易波動的品種,因為它們獨立于CMO,因此它們會隨著利率的變化劇烈波動,所以如果賭注下對了,收益會很可觀--當然,如果失誤,損失也很大。

20世紀80年代初期,失敗的下注似乎已成為歷史。創(chuàng)造和兜售抵押債務的華爾街男人們(偶爾有女人)成為了華爾街薪水最高的人。得到好處的不僅是拉里·芬克和劉易斯·拉涅里。華爾街的抵押債券交易員每年能掙到200萬、300萬甚至400萬美元,足夠大多數(shù)的高管享用一生了。債務商現(xiàn)在幾乎控制了每家公司。電視廣告中兜售IBM股票的經紀人吹得天花亂墜,但是實際上,大公司的資金都用于承擔風險了,并運用了大量杠桿操作。到20世紀80年代中期,幾乎每家公司的債務交易員都坐上了高管的位置,除了美林--它是一家保守的公司,現(xiàn)在也費盡力氣參與債券市場。

  

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