以江蘇宏寶(002071)為例,這家公司2006年10月12日上市,股票發(fā)行價格為元/股,除江蘇宏寶的控股股東外,其余上市前的股東共持有股票1759萬股,這些股票的鎖定期也是12個月。自2007年10月12日起,這1759萬股可以拋售了。
從盤面情況看,由于股東大會停牌,這些股票的實際上市日是2007年10月15日,自10月15日開始的10個交易日中,江蘇宏寶的股價從元跌至元,跌幅達(dá)到20%(見圖3-4)。
圖3-4 江蘇宏寶2007年10月15日前后股票K線圖
對于新上市公司的控股股東,它所持有的股票鎖定期更長,達(dá)到3年。鎖定期也是從上市之日開始算起。由于該項規(guī)定是從2006年才開始施行,目前還沒有實際例子進(jìn)行說明,但可以想見,一旦3年到期,控股股東很可能會拋售股票。而且,由于控股股東的持股量大,因此屆時拋盤可能更多,下跌幅度可能更大。
從以上分析可以看出,由于戰(zhàn)略投資者的持股鎖定期與上市前的股東的持股鎖定期重合,因此,一只新股上市后的第12個月期滿之時,是比較危險的日子,投資者務(wù)必要加以小心。
定向增發(fā)中的鎖定期
定向增發(fā)是從2006開始實施的一種新的上市公司再融資方式。簡單而言,定向增發(fā)是指上市公司不公開發(fā)售新股,而是自己選擇不超過10個投資者,向他們出售新股。定向增發(fā)的具體含義請參閱本書第11章。
在定向增發(fā)中,針對這不超過10個的投資者,有各不相同的鎖定期。如果上市公司的控股股東參與了定向增發(fā),或者上市公司向戰(zhàn)略投資者定向發(fā)行了股票,那么控股股東與戰(zhàn)略投資者所獲得的股票的鎖定期是36個月。
在上述兩類投資者之外,參與定向增發(fā)的投資者所持股票的鎖定期是12個月。
因此,投資者對于這兩個時間點,也要加以注意。
以中金嶺南(000060)為例,該公司2006年11月實施了定向增發(fā),發(fā)行價格是元/股。按照規(guī)定,參與定向增發(fā)的投資者所獲得的3300萬股鎖定期為12個月,至2007年11月21日鎖定期結(jié)束。從盤面上看,自11月21日起的6個交易日中,公司股價從44元跌到元,跌幅達(dá)17%(見圖3-5)。
圖3-5 中金嶺南2007年11月21日前后股票K線圖
大非、小非
股改之前,上市公司國有股東、法人股東(國有股東、法人股東也被稱為非流通股股東)手中所持的股票,沒有流通權(quán)。而股改之后,這些股票都具備了流通權(quán),可以按照規(guī)定,陸續(xù)拋售。
所謂“大非”、“小非”所指的就是那些在股改前沒有流通權(quán)的股票,其中大非特指持股量占總股本5%以上的原非流通股股東所持股票,小非特指持股量占總股本5%以下的原非流通股股東所持股票。
按照規(guī)定,公司原非流通股股東所持股票自股改完成后,在12個月內(nèi)不得上市交易;持有上市公司股份總數(shù)5%以上的原非流通股股東,在前項規(guī)定期滿后,拋售數(shù)量占該上市公司股份總數(shù)的比例在12個月內(nèi)不得超過5%,在24個月內(nèi)不得超過10%—這一規(guī)定也意味著持股在 5%以下的非流通股股東所持股票在股改方案實施后12個月即可拋售。
以科華生物(002022)為例,該公司2005年10月28日實施股改,2006年10月30日,首批大非、小非共計5540萬股可以上市流通,從2006年10月30日起的10個交易日中,股價下跌了(見圖3-6)。
圖3-6 科華生物2006年10月30日前后股票K線圖
需提醒投資者注意的是,上述大非、小非的股票鎖定期只是最低要求,很多上市公司的非流通股股東在股改之時,都曾有過更長時間的股票鎖定承諾。因此,投資者可以查詢一下每家上市公司的《股權(quán)分置改革方案說明書》,里面會以表格的形式對鎖定期詳細(xì)進(jìn)行說明。
6個月
從2005年開始,上市公司中陸續(xù)出現(xiàn)了大股東增持股票的現(xiàn)象,也就是大股東直接在二級市場買進(jìn)自己所控股的上市公司的股票。
按照規(guī)定,大股東增持的股票,在購買股票完成后,6個月內(nèi)不能賣出。因此,6個月是一個非常重要的時間點,因為不能排除大股東馬上拋售當(dāng)初增持的股票的可能性。
以中化國際(600500)為例,該公司大股東曾經(jīng)有過增持行為,2006年4月13日,增持股份結(jié)束禁售期,從4月13日開始的8個交易日,累計跌幅就達(dá)到14%(見圖3-7)。
圖3-7 中化國際2006年4月13日前后股票K線圖
兩大要點
關(guān)注持股成本
鎖定期結(jié)束后,解鎖后的股票會不會大量拋售,一個主要依據(jù)是持股人的持股成本與股價的差額有多大。一般來說,差額越大,拋售的動力就越大。至于持股人的持股成本具體是多少,除了大股東增持之外,其余持股人的持股成本都可以在上市公司的公告中查詢到。而大股東增持的持股成本,投資者可以根據(jù)增持公告進(jìn)行推測,一般來說,推測數(shù)據(jù)與實際情況不會有太大的區(qū)別。
從實際情況看,向機(jī)構(gòu)投資配售的新股、向戰(zhàn)略投資者配售的新股、新上市公司原有股東的持股以及大非、小非,這些股票的持股成本一般都會明顯低于股價。因此,這些股票解鎖后,股價下跌的可能性與空間都會比較大。
保持一定的提前量
很多情況下,鎖定期結(jié)束的前幾天,股票價格就會出現(xiàn)下跌。這是因為一些投資者判斷鎖定期結(jié)束后股價會下跌,于是在鎖定期結(jié)束前就拋售股票。因此,對投資者而言,更安全的做法是在鎖定期結(jié)束的前幾天也拋售股票。
當(dāng)很多證券公司的分析師聲稱2006年的新股將在2007年有所表現(xiàn)時,基金卻用行動給出了相反的看法。Wind資訊統(tǒng)計基金2006年第四季度報告中十大重倉股數(shù)據(jù)顯示,大秦鐵路()和中國銀行()等重量級次新股被基金大規(guī)模減持。
此前,分析師稱,一些次新股沒有歷史包袱,而且所有的機(jī)構(gòu)投資者對次新股的研究均不夠深入,所以基金會瘋狂增持次新股,在資金層面搶占話語權(quán)。
但事實并非如此。在第四季度,基金減持了32 961萬股大秦鐵路?;鹪诘谌径饶┏钟写笄罔F路的流通股,而在第四季度末僅持有。
中國銀行也遭遇了基金同樣的對待。基金在第三季度末持有中國銀行的流通股,而在第四季度末僅持有。
事實上,中國銀行和大秦鐵路上市的日程安排有很多相似之處,均是在三季度上市,股價在潛伏一段時間后開始拉升。機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下配售部分鎖定期為3個月,解禁時間均是在第四季度。
京華創(chuàng)業(yè)集團(tuán)的投資經(jīng)理趙啟欣表示,在基金網(wǎng)下配售的3個月鎖定期內(nèi),大秦鐵路和中國銀行均大幅度上漲,基金也參與了股票拉升的過程。但基金網(wǎng)下配售部分在3個月后解禁,即在第四季度中,基金認(rèn)為前期鎖定的持股已經(jīng)估值到位,所以拋售。在鎖定期間,由于流通量較少,所以拉高更容易些。