與航空公司相反，那些原材料在國內采購，而銷售市場主要在國外的上市公司，就會因人民幣升值受到很大影響。個別上市公司的產(chǎn)品利潤率本來就很低，人民幣一升值，其利潤率就更低了。對于這一點，投資者務必要當心。當然，有些公司比較強勢，其產(chǎn)品在國外銷售可以漲價，得以消化人民幣升值的影響，可惜這樣的上市公司相當少。

投資者可以仔細看一下上市公司的年報，年報中對于公司的原材料從哪里采購，產(chǎn)品主要銷往哪里，都有比較詳細的描述。

中資概念股

人民幣升值，不僅使內地資本市場獲益，那些在海外資本市場（包括香港聯(lián)交所、美國納斯達克、紐約證券交易所）上市，但經(jīng)營主體在內地，收入主要體現(xiàn)為人民幣的上市公司，也被熱錢所追捧。

相比較熱錢進入內地的種種限制，外資進入香港，或者直接在美國買進中國概念股，更加容易，更加便捷。在納斯達克上市的，如新浪、百度（見圖6-3）等公司，在香港上市的中國移動（見圖6-4）、中國網(wǎng)通等公司，都在近兩年中，因人民幣升值的預期，股價漲幅很大。

圖6-3 百度在納斯達克2007年股價走勢圖

這是因為，在海外上市的公司，它們面對海外投資者的財務報表是以外幣換算的，在實際利潤不變的情況下，人民幣升值，都能夠提升這些公司以外幣換算的利潤額。

假設一家在美國納斯達克上市的中國公司，其年度利潤為8億元人民幣，如果美元兌人民幣是1比8，那么按美元計算，其年度利潤為1億美元；如果美元兌人民幣變成了1比6，那么按美元計算，其年度利潤就是億美元，利潤增幅為33%。

圖6-4 中國移動2006年7月至2007年12月K線圖（周線·復權）

此外，這些在海外上市的公司，如果未來能夠重回A股上市，那么其在海外的股價很可能大幅上升。

這是因為，由于內地資本市場目前仍處于牛市階段，新股發(fā)行市盈率較海外資本市場要高，同樣發(fā)行一股，在美國賣可能只有每股10美元，在內地賣，可能價格就是120元人民幣。因此，如果能在內地股市高市盈率發(fā)行股票，對海外投資者來說，是相當合算的。

因此，如果投資者能夠有機會直接在香港或者美國的證券市場開戶，不妨高度關注一下中資概念股。

升值之弊

如果人民幣持續(xù)快速升值，對于我國的宏觀經(jīng)濟將造成比較明顯的負面影響。

第5章中分析過，中國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展有賴于出口的繼續(xù)高速增長，但人民幣升值過快，對于出口顯然不利，因為升值會降低中國產(chǎn)品在國際市場中的價格優(yōu)勢。另外，中國的出口產(chǎn)品中，相當一部分是外商投資企業(yè)生產(chǎn)的，出口一旦不景氣了，外商在中國的生產(chǎn)積極性與投資積極性也會降低，而如果上述問題日趨嚴重，還會降低這些企業(yè)中職工的收入，甚至造成失業(yè)問題，進而減少國內消費。

與此同時，如果一批企業(yè)不景氣，生產(chǎn)減少了，國內對于能源、交通、物流、原材料等的需求也會降低，凡此種種，就會較大地傷害中國經(jīng)濟的健康發(fā)展。到了這個時候，中國股市也就很難獨善其身了。而且，那些涌入中國的熱錢，一旦看到升值空間已經(jīng)不大，很可能快速撤退，如此一來，股市更會雪上加霜。

其實，從國際經(jīng)驗也可以看出，在貨幣升值的中前期，對股市的確有促進作用，但當升值到了明顯影響該國（地區(qū)）經(jīng)濟發(fā)展的時候，股市的好日子也就到頭了。日本就是一個最為明顯的例子。日元在20世紀80年代大幅升值，股市、房地產(chǎn)市場也跟著飆升，但到了20世紀90年代初，宏觀經(jīng)濟終于扛不住升值的影響了，股市一落千丈，十幾年翻不了身。

升值到什么時候

從現(xiàn)在的情況看，人民幣的升值空間可以說才剛剛打開，升值對經(jīng)濟造成的負面影響也不算明顯，短期內還不至于出現(xiàn)大的風險。