物價變動能夠通過影響人們的預(yù)期而作用于股價，股價的上漲或下跌同樣能夠通過增加或減少人們的財(cái)富而作用于當(dāng)前的物價。在股市的牛市中，人們通常會將增值的財(cái)富從股市取出，用于購買汽車或其他消費(fèi)品，如果這成為一種普遍現(xiàn)象，那它甚至還會推動物價走高。同樣，在熊市當(dāng)中，被套牢的投資者的財(cái)富會出現(xiàn)縮水，甚至?xí)斐赏顿Y者傾家蕩產(chǎn)。這即便不會影響人們當(dāng)前的消費(fèi)，也會打擊人們未來增加消費(fèi)的信心，從而減弱對物價的壓力。

有時，物價與股價同步上漲，這可能并非反映二者之間存在因果關(guān)系，而是另有原因推動兩者的共同上漲，比如說銀行體系中的流動性過剩。貨幣供給的增加會因“過多的貨幣追逐過少的商品”而上漲，而股價也會因?yàn)橘Y金的充裕而不斷被抬高，甚至還會產(chǎn)生泡沫，但這種情況是不可持續(xù)的，因?yàn)榱鲃有赃^剩遲早會引來政府的緊縮性政策，從而使人們越來越擔(dān)心股市上風(fēng)險(xiǎn)的增加，如果沒有合理的理由來維持股價繼續(xù)上漲，那么股票遲早會下跌。

不過，我國臺灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代末的股價上漲和商品價格的穩(wěn)定是一個反例。臺灣地區(qū)股票價格指數(shù)從1981～1982年間的500點(diǎn)左右一路上揚(yáng)，并在1986年超過1 000點(diǎn)關(guān)口。此后便是長達(dá)40個月的牛市，于1990年2月達(dá)到12 682點(diǎn)的頂峰，隨后又一路狂泄，在8個月之內(nèi)跌去了10 000點(diǎn)，1990年10月1日跌至2 485點(diǎn)。股價持續(xù)暴漲與房地產(chǎn)市場遙相呼應(yīng)，臺北市住宅價格在1982～1986年房價平均為每平方米6萬元新臺幣左右，進(jìn)入1987年便開始暴漲，1986年每平方米為6.72萬元，到1990年便漲到36.87萬元，漲幅為448.7%。

期間，臺灣地區(qū)股市經(jīng)歷了兩次下跌：一次是在1987年受美國股災(zāi)的影響發(fā)生暴跌，臺灣地區(qū)股市狂跌了近3個月，一直跌到2 300多點(diǎn)；之后行情迅速恢復(fù)，到1998年9月到達(dá)高點(diǎn)8 870點(diǎn)，受臺灣地區(qū)金融當(dāng)局宣布開征資本利得稅的影響，臺灣地區(qū)股市開始第二次暴跌，最低至4 873點(diǎn)。隨后管理層在投資者的巨大壓力下宣布取消征收資本利得稅的計(jì)劃。1989年上半年指數(shù)快速收復(fù)失地，到6月創(chuàng)9 000點(diǎn)新高，并在隨后的幾天內(nèi)如期突破萬點(diǎn)，并最終到達(dá)頂峰。最后的暴跌是由于海灣戰(zhàn)爭的爆發(fā)所致。一般而言，當(dāng)貨幣供給持續(xù)增加時，應(yīng)出現(xiàn)物價上漲，但在當(dāng)時，臺灣地區(qū)的物價卻相當(dāng)穩(wěn)定，如以1991年為基期，CPI在1981年為83.11，1990年為96.5，其上漲幅度僅為年均1.67%，十分溫和。

之所以物價能夠在貨幣供給不斷投放的時期保持穩(wěn)定，原因在于持續(xù)上漲的資產(chǎn)價格成為吸引資金的場所，這使得物價免受資金的“侵?jǐn)_”，從而能夠保持穩(wěn)定。這從當(dāng)時臺幣的結(jié)構(gòu)可以看到，流通中的廣義貨幣M2（包括流通中的現(xiàn)金、支票存款、活期存款、定期存款和儲蓄存款）在20世紀(jì)80年代后半期的增長速度一直穩(wěn)定在20%左右，但M1（從M2中扣除了定期存款和儲蓄存款后的余額）的增長率卻在30%以上，最高時達(dá)到51%。而在1989年第二季度，即股市崩盤之前，M1的增長率則由30%繼續(xù)下落至7%以下，崩盤之后M1的年增長率則轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。這說明M1的變動與股票價格的變動之間極為相關(guān)，這是因?yàn)?，由于投資股票需要開立活期賬戶，在股市持續(xù)上漲期間，人們紛紛將定期和儲蓄存款轉(zhuǎn)為活期存款，從而能夠投資于股市，但當(dāng)股市泡沫破裂后，投資者又將資金重新轉(zhuǎn)為定期和儲蓄存款。因此并未造成商品需求的增加，從而物價才能夠相安無事。

因此，CPI與股價之間并不存在一個一成不變的關(guān)系，這在一定程度上也是由于影響股價的因素很多，也包括心理預(yù)期等因素，這使得股價的波動要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于CPI的波動。但有一點(diǎn)是確定的，那就是二者更多是通過預(yù)期聯(lián)系在一起的。通常CPI衡量的是經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的狀況，而它的變動則會引起人們對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變，而股票價格的變動則是人們預(yù)期的結(jié)果。預(yù)期先于實(shí)際，而實(shí)際又會影響預(yù)期。