在高速行駛的推土機面前去撿5分錢的硬幣。塔層7低摩擦成本下的復利追求 思想出處：綜合影響在2005年致股東信中，巴菲特算過這樣一筆賬：道瓊斯指數(shù)從1899年的65.73點漲到1999年的11497.12點，其年復合增長率不過是5.3％而已。然而如果在下一個百年繼續(xù)能保持這個增長率，道瓊斯指數(shù)就將在2099年達到201.10萬點?？梢姡瑥屠娴暮苌衿?。指數(shù)增長是沒有任何摩擦成本的。現(xiàn)在讓我們假設一個指數(shù)投資者的買和賣產生了大約1.5％的摩擦成本，再來看指數(shù)的最終增長結果，見表1-1。表1-1不同增長率下的道瓊斯指數(shù)

年復合增長率（％）1899年1999年2099年5.365.7311497.122011011.233.865.732738.41114086.39數(shù)據顯示：僅僅是1.5％的摩擦成本，就使得100年和200年后的指數(shù)點位分別少了8758.71點和近190萬點。指數(shù)投資如此，主動投資就更是如此了。因此，巴菲特在長期的投資操作中，盡量減少自己的摩擦成本（交易費用、管理費用、紅利稅、聯(lián)邦所得稅等），這是他取得巨大成功的一個重要基礎。林林總總說了不少，那么在上述的“七層塔”中，究竟哪一層才是其中的精髓、核心、承重點、基石或主線呢？我們認為是第一層塔：把股票當做一項生意去投資。我們的觀點除了來自于我們長期的觀察與研究外，更來自于巴菲特兩次清晰的自我解讀：“人們買股票，根據第二天早上股票價格的漲跌來決定他們的投資是否正確，這是非常錯誤的。正如格雷厄姆所說，你要買的是企業(yè)的一部分生意。這也是他教給我的最基本、最核心的策略。” “在價值投資中間，你買的不再是股份，而是生意的一部分，你買入公司股票的意義，不是為了在下一個星期、下一個月或者下一年賣掉它們，而是你要成為它們的擁有者，利用這個好的商業(yè)模式來幫你掙錢?！?/p>

巴菲特在佛羅里達大學的演講。

巴菲特在2008年股東會上答中央電視臺記者問：什么是價值投資的精髓？本節(jié)要點：可以用“七層塔”來概括巴菲特的整體投資框架，它們是： 將股票視為生意的一部分。 正確對待股票價格波動。 安全邊際。 對“超級明星”的集中投資。 選擇性逆向操作。 有所不為。 低摩擦成本下的復利追求?！捌邔铀钡闹骶€、承重點或基石就是最下面的一層塔：把股票當做許多細小的商業(yè)部分。第二部分傾斜的視角

第二部分傾斜的視角