好公司就像健康的人，一個(gè)人是否健康，從表面就可以有初步的判斷，但要真正了解其健康狀況，最根本的方法還是做全身體驗(yàn)，對(duì)于一家企業(yè)來(lái)講，年度報(bào)告就等于體檢報(bào)告，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否正常、成長(zhǎng)變化趨勢(shì)，年報(bào)都可給出具體的答案，而其中最主要的就是三大財(cái)務(wù)報(bào)表，可算是一年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的“成績(jī)單”。

三大財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，可得出許多財(cái)務(wù)指標(biāo)，能直觀(guān)反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方方面面，按不同屬性可具體分為：（1）贏(yíng)利狀況，（2）成長(zhǎng)性，（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，（4）經(jīng)營(yíng)管理能力，（5）現(xiàn)金流，（6）負(fù)債狀況，（7）資本狀況。將其分列為七小類(lèi)，相同屬性的指標(biāo)歸為一類(lèi)，其中，對(duì)企業(yè)影響大的指標(biāo)，集中于后面《58重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)》，可算應(yīng)該加以重視的財(cái)務(wù)指標(biāo)之介紹。

沒(méi)有哪家企業(yè)會(huì)有如此多的指標(biāo)每一個(gè)都令人滿(mǎn)意，如果有，真該懷疑是否財(cái)務(wù)造假，事實(shí)上好公司并無(wú)需每一個(gè)指標(biāo)都很優(yōu)秀，就像不同類(lèi)型的運(yùn)動(dòng)員不需要身體每一項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到最好，射擊運(yùn)動(dòng)員腿不需要很長(zhǎng)，短跑運(yùn)動(dòng)員視力不需要最佳，好公司財(cái)務(wù)上會(huì)有一些特征，只要滿(mǎn)足了這些特征，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)只作為參考就可以了。

對(duì)一家企業(yè)最重要的指標(biāo)是“凈資產(chǎn)收益率”，是好企業(yè)財(cái)務(wù)上的第一特征，該指標(biāo)直接說(shuō)明企業(yè)盈利能力，從而決定公司的成長(zhǎng)性，而這嚴(yán)重影響是否買(mǎi)入及其估值。這個(gè)指標(biāo)最直接的意義是：投入一定數(shù)量的錢(qián)，一年的回報(bào)有多少；從根本上講，所有財(cái)務(wù)指標(biāo)都應(yīng)圍繞凈資產(chǎn)收益率展開(kāi)。杜邦財(cái)務(wù)分析法就在這個(gè)思路下產(chǎn)生，以其為核心再扮演其構(gòu)成原因，不足之處是不能反映“營(yíng)業(yè)外收入”，當(dāng)然，這也許已經(jīng)超出其“職能范圍”了。

合理的“資產(chǎn)負(fù)債率”，是好企業(yè)財(cái)務(wù)上的第二特征，李嘉誠(chéng)能縱橫馳騁商海60年，秘訣在于對(duì)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的控制，該指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健與否很重要的參考。作為價(jià)值投資者，追求的是長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)，所以對(duì)“大躍進(jìn)”心態(tài)的管理層很厭惡，可以說(shuō)這是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的弊端，有些企業(yè)激勵(lì)機(jī)制太過(guò)急功近利，比如萬(wàn)科就有這方面的問(wèn)題，但瑕不掩瑜。該指標(biāo)無(wú)所謂高低好壞，要看行業(yè)平均水平，太低了過(guò)于保守成長(zhǎng)性不足，犧牲好的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，太高了會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能以一種賭博的方式在增長(zhǎng)，縱然成長(zhǎng)性高也不值得投資，可以說(shuō)其是所有財(cái)務(wù)指標(biāo)里最考驗(yàn)管理藝術(shù)的指標(biāo)。評(píng)判“凈資產(chǎn)收益率”就應(yīng)該關(guān)注“資產(chǎn)負(fù)債率”及營(yíng)業(yè)外收入；若高凈資產(chǎn)收益率靠大量舉債取得，那樣意味就變了，通常此時(shí)“總資產(chǎn)收益率”會(huì)很低，換句話(huà)說(shuō)不是企業(yè)資產(chǎn)盈利能力高，而是凈資產(chǎn)的基數(shù)低了。還要需強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)負(fù)債率的高低不能一概而論，要看行業(yè)的平均水平，比如房地產(chǎn)行業(yè)50%~60%可算正常水平，航空業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則更高。營(yíng)業(yè)外收入指的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入外的部分，多數(shù)是一次性偶然所得，就算不是一次性的偶然所得，也并不受歡迎，該部分收入會(huì)誤導(dǎo)“不明真相的投資者”。

“毛利率”高于行業(yè)平均水平是產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，是好企業(yè)財(cái)務(wù)上的第三特征，同時(shí)具有高于行業(yè)平均水平的“存貨周轉(zhuǎn)率”則更佳，好產(chǎn)品價(jià)格虛高，消費(fèi)者不肯接受，那最終能賺得的利潤(rùn)也有限，只有在保證銷(xiāo)量的基礎(chǔ)上，毛利率才有意義。另外，往往高毛利率的行業(yè)“三項(xiàng)費(fèi)用”都較高，因此提高企業(yè)效率就成為盈利的關(guān)鍵，只有管理效率、經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)效率的提高，才能有效提升凈利潤(rùn)水平，張?jiān)（000869）是個(gè)不錯(cuò)的正面案例，有興趣可以研究一下。

在成長(zhǎng)性方面，較同行高的“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率”和“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”，是好企業(yè)財(cái)務(wù)上的第四特征，兩個(gè)指標(biāo)與毛利率比較，能說(shuō)明產(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，有時(shí)企業(yè)為了取得市場(chǎng)，不得不暫時(shí)放棄對(duì)利潤(rùn)的追求是戰(zhàn)略選擇，故而毛利率下降有些情況是好事，從市場(chǎng)的角度，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率更具參考意義，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的角度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率才是結(jié)果，不過(guò)問(wèn)題不能絕對(duì)的看，要結(jié)合實(shí)際情況綜合分析。

充沛且恰當(dāng)?shù)淖杂涩F(xiàn)金流，是好企業(yè)財(cái)務(wù)上的第五特征，其是現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析一個(gè)重要的概念，有人主張以自由現(xiàn)金流為核心對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，其最大的好處是難以作假，可以很大程度避免上當(dāng)受騙，可見(jiàn)自由現(xiàn)金流的重要程度是毋庸置疑的。一般而言自由現(xiàn)金流越多越好，可應(yīng)該有相對(duì)的度，太多可能是以前的應(yīng)收賬款，同資產(chǎn)負(fù)債率一樣要具體看待。

企業(yè)有強(qiáng)大的債務(wù)理處能力，是好企業(yè)財(cái)務(wù)上的第六特征，在短期還款能力上，“流動(dòng)比”與“速動(dòng)比”均大于1比較理想，而且兩個(gè)指標(biāo)越接近越好，大且接近表明有強(qiáng)大的短期償債能力。另外，與此對(duì)應(yīng)的收回欠款能力也很重要，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款越小越好，賬期越短越好，一般賬期在3年或以上的，很大一部分將成為爛賬，如果一家公司3年或以上的應(yīng)收賬款很多就應(yīng)該小心了。   

以上六點(diǎn)是好公司在財(cái)務(wù)上顯著的特征，當(dāng)然指標(biāo)是死的人是活的，不應(yīng)該用指標(biāo)來(lái)決定投資，如果那樣行得通，電腦便可以完成所有投資工作了。財(cái)務(wù)指標(biāo)確實(shí)非常重要，可以認(rèn)為是根本上的參考依據(jù)，但應(yīng)該包含在整個(gè)的企業(yè)分析系統(tǒng)中，而不可以偏概全，要靈活運(yùn)用才有意義。