“短線賭錢”與“長(zhǎng)線賭命”

長(zhǎng)線持有是巴菲特投資思想中的一個(gè)重要理念。是的，他用幾十年的的時(shí)間持有他所選擇并參與（或影響）管理的企業(yè)，這些企業(yè)確實(shí)給他帶來(lái)了豐厚的、奇跡一般的回報(bào)。所謂“長(zhǎng)線是金”的股市諺語(yǔ)經(jīng)常把他作為例證。巴菲特持有伯克希爾公司股票至今已達(dá)將近40年的時(shí)間；一個(gè)非常誘人的算法是，如果你在1956年巴菲特的事業(yè)開(kāi)始時(shí)投資1萬(wàn)美元，一直堅(jiān)持到1994年（沒(méi)看到最新的數(shù)據(jù)），你的財(cái)富將高達(dá)8億美元。

這個(gè)結(jié)果當(dāng)然堪稱奇跡，我們?cè)谕笈d嘆的同時(shí)，不得不考慮一下，假如一個(gè)市場(chǎng)上沒(méi)有象伯克希爾、可口可樂(lè)、吉列這樣在幾十年時(shí)間里能夠持續(xù)成長(zhǎng)的“百年老店”，長(zhǎng)線持有還可不可行呢？

中國(guó)的上市公司有可能在某個(gè)時(shí)期獲得高額收益，但是，最為欠缺的，是公司成長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。由于管理者的個(gè)人利益與全體股東的集體利益之間存在矛盾（假設(shè)它存在吧），你不能確定上市公司下一個(gè)時(shí)刻將要發(fā)生什么事情——我們不能根據(jù)正常的理性原則來(lái)推斷上市公司管理者的經(jīng)營(yíng)行為。

譬如，企業(yè)有趨利避禍的原則，有追求利潤(rùn)最大化的原則，這似乎是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最基本的出發(fā)點(diǎn)，但事實(shí)上情況如何？我們?cè)诳催^(guò)了上市公司（特別是國(guó)有企業(yè)）太多匪夷所思的案例之后，不能不懷疑這些最基本的原則在那些管理者那里是否管用。這方面還需要列舉事例嗎？那些殺死下金蛋的母雞的事例？那些明知是陷阱也要往里跳的事例？或者飲鴆止渴的事例、懸梁自盡的事例？不需要了吧？稍有一點(diǎn)股齡的人都能說(shuō)出個(gè)一、二、三來(lái)。還是不舉例的好，這就好比人人都知道酒后駕車的危害，就不用再展示那些受害者的圖片了——看起來(lái)讓人很不舒服的，與你我閑聊的氛圍不符——哦，還有一點(diǎn)，就算上市公司的治理結(jié)構(gòu)健全完善、管理者也有干一番正經(jīng)事業(yè)的愿望，如果碰巧又遇到一個(gè)急功近利的地方政府官員，那又如之奈何？（不少實(shí)力強(qiáng)大的上市公司就是在地方政府的“拉郎配”中給犧牲掉的。這其實(shí)是前述根本矛盾的另一個(gè)表現(xiàn)形式）。

這些問(wèn)題的一個(gè)直接后果，就是中國(guó)企業(yè)存在著一個(gè)普遍的現(xiàn)象——生命周期過(guò)于短促，往往幾年時(shí)間就完成了一個(gè)由盛到衰、甚至由生到死的周期循環(huán)，正可謂“其興也勃焉，其亡也忽焉”。上市公司的情況稍有不同，由于多年來(lái)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的不多，很多公司雖然名字還在（當(dāng)然，更多的是把名字給換了），但內(nèi)部已經(jīng)不知道經(jīng)過(guò)了“掏空”、“重組”、再“掏空”、再“重組”多少個(gè)輪回了。一個(gè)上市公司的“殼”，第一次裝進(jìn)去一些優(yōu)質(zhì)資源，幾年以后被掏空了，于是又放進(jìn)去一些優(yōu)質(zhì)資源，幾年以后又被掏空了，之后再放進(jìn)去一些優(yōu)質(zhì)資源……這就是股市上永恒的“重組題材”！或許我們可以算一算，國(guó)有企業(yè)從股市上“圈”走的資金與反復(fù)注入“殼”中的資源相比，哪一樣更多一些？沒(méi)有人關(guān)心這個(gè)問(wèn)題，每一次重組成功，壞賬被一筆勾銷了，股價(jià)暴漲了，大家都笑逐顏開(kāi)，有道是“只見(jiàn)新人笑，不見(jiàn)舊人哭”，誰(shuí)會(huì)記得那些“曾經(jīng)的容顏”？！

我倒覺(jué)得學(xué)者們應(yīng)該統(tǒng)計(jì)一下，在這將近二十年的時(shí)間里，股市當(dāng)中有多少國(guó)有上市公司經(jīng)歷過(guò)虧損、重組、再虧損、再重組的反反復(fù)復(fù)的輪回，然后根據(jù)“物質(zhì)不滅定律”，去研究一下在股市的這部機(jī)器當(dāng)中有多少資源輸入、輸出而被重新配置以及重新配置的去向（據(jù)說(shuō)股市的基本功能之一本來(lái)就是“優(yōu)化資源配置”，這一點(diǎn)沒(méi)錯(cuò)，我們也只是想知道那些資源已經(jīng)被“優(yōu)化”到了哪里去了）。

當(dāng)然，對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)，可以不關(guān)心這些相當(dāng)宏觀的問(wèn)題，不過(guò)，既然買了股票，就不能不想想，如果該上市公司的未來(lái)發(fā)展充滿了不確定性而我們自己又無(wú)法左右的話，長(zhǎng)期持有它的股票所面臨的潛在的不可控制的風(fēng)險(xiǎn)就不言而喻了。在這樣的情況下，“長(zhǎng)線”還是“金”嗎？隨便舉個(gè)例子，很多人在2000年30塊以上買了某家電企業(yè)的股票，“長(zhǎng)線”持有到2007年的“超級(jí)大牛市”，結(jié)果怎么樣？仍然只有幾塊錢、仍然沒(méi)法解套！他得到“金子”了嗎？當(dāng)然，他把那些股票繼續(xù)持有下去，譬如作為傳家寶交給兒子、孫子，像愚公移山那樣，“子子孫孫無(wú)窮盡也”！

根據(jù)我的看法，從交易時(shí)間長(zhǎng)短而言，如果我們把短期的投機(jī)行為看作一種賭博的話，那我要說(shuō)的是，做長(zhǎng)線的人所押出的賭注比短線投機(jī)者的賭注更大——略微夸張一點(diǎn)講，短線投機(jī)者是在賭錢，而做長(zhǎng)線的人則在賭“命”。

為什么呢？做短線的人今天虧了，他可以爭(zhēng)取明天再賺回來(lái)。而長(zhǎng)線持有者少則五六年，多則十年、二十年甚至更長(zhǎng)。我想問(wèn)一下，假如十年、二十年之后你驀然發(fā)現(xiàn)拿在手里的不是金燦燦的黃金而是一堆垃圾，請(qǐng)問(wèn)你將如之奈何？人生有幾個(gè)十年、二十年？你這不是賭“命”又是什么？拿你人生中的大段大段的寶貴時(shí)間去賭你的“命”好不好？！回頭再看短線，相比之下，賭錢與賭命，相比之下究竟哪一樣賭得更大？

所以，所謂長(zhǎng)線與短線，并不必然地對(duì)應(yīng)著投資或投機(jī)的性質(zhì)，我們不能根據(jù)交易時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)劃分投機(jī)與投資的“階級(jí)成分”。后面我們還將談到，它們其實(shí)僅僅是不同情況下不同的交易策略，沒(méi)有高下之分。

實(shí)話說(shuō)，我最初說(shuō)“賭錢”、“賭命”的時(shí)候，還有一點(diǎn)戲謔、調(diào)侃的成分。我后來(lái)一琢磨，這個(gè)“賭”字實(shí)在是十分有趣，甚至涉及到我們將要建立的市場(chǎng)觀。譬如，我們不妨進(jìn)一步問(wèn)一問(wèn)：用“賭”字來(lái)比喻投機(jī)在多大程度上是貼切的？既然“短線賭錢”、“長(zhǎng)線賭命”，那“中線”又賭什么呢？這就需要我們的市場(chǎng)觀來(lái)回答了。這些問(wèn)題我們?cè)诤竺鏁?huì)談到。