我們重點關(guān)注的風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技短期面臨國內(nèi)市場份額下滑威脅及全行業(yè)毛利全面下降的威脅，我們?nèi)耘f看好公司獨立開發(fā)電控系統(tǒng)降低成本的能力。此外，公司產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)獲得市場的認同，全國維修網(wǎng)絡(luò)的建立已經(jīng)具備了很好的競爭優(yōu)勢，而風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)模式以及國際市場的開拓都成為公司有別于其他廠商的核心競爭力之所在。雖然短期內(nèi)公司面臨高估值和市場不利因素影響，但公司在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)內(nèi)依然是業(yè)績增長最確定的公司。

核電設(shè)備國產(chǎn)化是必經(jīng)之路

中國75%的電力來自于火力發(fā)電，僅有2.2%來自于核能，遠遠低于全球15%的總體水平。這主要與我國廉價的煤炭資源有關(guān)，隨著環(huán)保壓力的加大、能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國核能發(fā)展空間巨大。

截至2009年6月，中國正在運行的核反應(yīng)堆有11個，總計達到8587MW。與巨大的國內(nèi)裝機容量相比，核電規(guī)模顯得微乎其微，僅占總裝機的1%。

從目前國內(nèi)核電建設(shè)和規(guī)劃來看，核電行業(yè)正面臨新一輪發(fā)展高潮。目前有14個在建機組，裝機容量達到14.28GW，另外還有35個項目將要開工，兩部分合計達到51.72GW，約為目前裝機容量的6倍。這些項目基本在2011~2016年開始投入運營。

除了在建項目外，其他提議和計劃中的核電機組達到80個，合計裝機容量為72GW。我們預(yù)計2020年我國可以達到80GW的核電裝機容量，2030年將達到130～160GW，行業(yè)發(fā)展的空間巨大。假設(shè)到2020年，我國核電實現(xiàn)的總裝機容量超過80GW，2010~2020年的新增裝機將近70GW，按照12500元/kW的造價，整個核電市場的空間為8750億元，年均800億元，行業(yè)的前景非?？捎^，核電設(shè)備廠商將獲益行業(yè)增長。

核電設(shè)備主要分為核島、常規(guī)島和輔助設(shè)備。核電成本中核電設(shè)備占到50%左右，核島、常規(guī)島分別占據(jù)設(shè)備成本的46%和31%。按照2020年80GW的總裝機容量計算，2010~2020年核電設(shè)備需求將達到4500億元，年均將達到400億元的市場需求。其中核島設(shè)備年均需求為190億元、常規(guī)島年均需求為130億元。市場容量較大的包括核島設(shè)備中的蒸汽發(fā)生器、壓力容器、反應(yīng)堆冷卻劑泵和閥門；常規(guī)島設(shè)備的汽輪機和發(fā)電機。

目前核電設(shè)備中的核島、常規(guī)島設(shè)備基本為國內(nèi)三大設(shè)備廠商東方電氣、上海電氣和哈動力所把持。在核島設(shè)備領(lǐng)域，東方電氣占據(jù)主要市場份額，在核島主要設(shè)備壓力容器、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器上分別占到23%、35%和32%的市場份額；上海電氣在蒸汽發(fā)生器和堆內(nèi)構(gòu)件/控制棒的市場份額較大，占到21%和85%；哈動力在穩(wěn)壓器設(shè)備上占據(jù)27%的市場。在常規(guī)島設(shè)備上，東方電氣優(yōu)勢明顯，汽輪機和發(fā)電機的市場占有率均達到58%。  從在建電站的國產(chǎn)化程度看，國內(nèi)核電設(shè)備在核島和常規(guī)島主設(shè)備領(lǐng)域的國產(chǎn)化率水平都已達到70%以上。但在大型鑄鍛件及關(guān)鍵原材料、主循環(huán)泵和核級泵、核安全級閥門以及焊接工藝上的國產(chǎn)化率水平非常低。

大型鑄鍛件設(shè)備占的比重非常大，價格昂貴，目前國內(nèi)的上重、一重擁有大型油壓機；國內(nèi)的核級泵和關(guān)鍵泵基本全部依賴進口，技術(shù)攻關(guān)顯得尤為重要；閥門是核島、常規(guī)島設(shè)備需求數(shù)量非常大的部件，中核科技成功試制，除此之外，國內(nèi)生產(chǎn)的閥門大多是低端的常規(guī)島閥門。

零部件的國產(chǎn)化進程決定設(shè)備的毛利率水平。目前國內(nèi)核島設(shè)備的毛利率接近零，常規(guī)島設(shè)備的毛利率也僅有10%左右，未來隨著關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化率水平的提高，核電設(shè)備商的毛利率有望逐步提高。

未來10年，我國核電將迎來高速發(fā)展時期。占核電設(shè)備比重最大的核島和常規(guī)島設(shè)備主要由國內(nèi)三大動力廠商所壟斷，其中東方電氣在二代加技術(shù)上有領(lǐng)先優(yōu)勢，上海電氣和哈動力在三代技術(shù)AP1000的引進上領(lǐng)先于東方電氣。短期三大動力廠商的核電收入的比重較小且贏利能力有限，2011年之后將迎來收入確認的高峰期，建議關(guān)注東方電氣在核電方面的贏利情況。

另外，我們建議投資者關(guān)注在關(guān)鍵零部件方面有技術(shù)突破、技術(shù)排他性較強的公司。建議投資者關(guān)注嘉寶集團、自儀股份和中核科技。

金融海嘯對太陽能產(chǎn)業(yè)的沖擊已近尾聲

2008年德國和西班牙相繼降低光伏行業(yè)的補貼力度。金融海嘯，嚴重地沖擊了全球光伏行業(yè)，行業(yè)短期需求嚴重萎縮，但是支撐行業(yè)發(fā)展的根本因素即對能源危機和環(huán)境保護的擔(dān)憂沒有發(fā)生變化。

盡管太陽能行業(yè)在2009年1~4月份仍面臨嚴重沖擊，但世界各國政府均在積極推動新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新能源作為世界各國拉動本國經(jīng)濟增長的新興產(chǎn)業(yè)，其宏觀發(fā)展前景的清晰度超過以往任何時候。隨著各國經(jīng)濟走出低谷、銀行信貸政策逐漸放松，太陽能行業(yè)有望在2010年全面復(fù)蘇。

從第一季度太陽能相關(guān)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)看，光伏下游企業(yè)出貨量銳減，銷售收入和利潤仍舊大幅下滑，但毛利率因為高價原材料庫存的消耗已經(jīng)大幅回升。我們也觀察到：英利4～5月份出貨量明顯上升，英利和晶澳均預(yù)計第二季度發(fā)貨量環(huán)比翻番，尚德和賽維保守預(yù)計第二季度發(fā)貨量環(huán)比小幅上升或持平。下游組件企業(yè)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)形成。