對(duì)60 年代的投資者而言，另一個(gè)非常有可能實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的行業(yè)，則是制藥業(yè)或醫(yī)藥行業(yè)。即使是在不久之前，人類還在迫切期待著征服白喉或是腦灰質(zhì)炎這樣的疾病，但在這些疾病面前，人類卻顯得如此無助。因此，即便毫無想象力的人，也應(yīng)該能猜想到：人類是多么急切地期待更有效、更好的治療手段，去治愈那些依然折磨人類和家養(yǎng)動(dòng)物身心健康的病患。

現(xiàn)代制藥業(yè)是在“二戰(zhàn)”期間以及此后才真正出現(xiàn)的，抗生素的發(fā)明等一系列重大事件，標(biāo)志著現(xiàn)代醫(yī)藥業(yè)的誕生。正是在這一時(shí)期，生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展降低了藥品價(jià)格，讓很多藥品進(jìn)入大眾市場(chǎng)，走進(jìn)平常百姓家。在這個(gè)領(lǐng)域，大多數(shù)技術(shù)上的重大突破都會(huì)造就一個(gè)巨大的市場(chǎng)，因此，一些經(jīng)營(yíng)良好的制藥公司，在開發(fā)和改進(jìn)藥品方面的研發(fā)支出與銷售額之比絲毫不低于電子企業(yè)。60 年代，除非研發(fā)將以徹底失敗而收?qǐng)觯駝t，敏銳的投資者總有可能找到暴富的大好時(shí)機(jī)。那么，在這個(gè)色彩繽紛的領(lǐng)域中，到底有哪些特殊的投資特征呢？

在科學(xué)原理上，制藥業(yè)在某種意義上類似于化工行業(yè)，因?yàn)樗鼈兌际峭ㄟ^化學(xué)手段來重新調(diào)整原有物質(zhì)的分子排列，使之具有某種特性，或是把原子或相對(duì)較小的分子構(gòu)造成具有特定性質(zhì)的復(fù)雜物質(zhì)。換句話說，雖然制藥業(yè)生產(chǎn)分子體積大于化工業(yè)的產(chǎn)品，而且更復(fù)雜，但從技術(shù)層面看，兩個(gè)行業(yè)之間的邊界仍然非常模糊。

但對(duì)投資者來說，它們的情況卻大不相同。盡管制藥業(yè)在投資屬性上似乎界于化工業(yè)和電子業(yè)之間，但和技術(shù)上較接近的化工類股票相比，它在價(jià)值增長(zhǎng)速度以及內(nèi)在高風(fēng)險(xiǎn)方面體現(xiàn)出的特性，使之更接近于電子類股票。我曾經(jīng)提到過，在化工行業(yè)中，一種重要產(chǎn)品在完成試生產(chǎn)階段后，往往需要大量的資金和更復(fù)雜的生產(chǎn)設(shè)施，才能進(jìn)入正式生產(chǎn)階段。因此，只有在極個(gè)別的情況下，才有可能通過先進(jìn)的研發(fā)來降低廠房等生產(chǎn)成本與銷售額的比例。相比之下，在制藥業(yè)中，為擴(kuò)大市場(chǎng)所需要的設(shè)備投資不僅很有效，而且安裝時(shí)間也很短。因此，制藥業(yè)既不存在化工業(yè)中高不可攀的有形壁壘，也不存在競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品投產(chǎn)后銷售額迅速衰減的可能。

雖然有些人可能會(huì)有不同見解，但我還是認(rèn)為，在一個(gè)技術(shù)隨時(shí)都有可能過時(shí)的行業(yè)里，對(duì)很多大型制藥公司而言，只要仔細(xì)研究一下他們的產(chǎn)品組合，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們對(duì)技術(shù)過時(shí)問題的防范能力往往低于我們的設(shè)想。在很多情況下，銷售額中的絕大部分僅僅來自為數(shù)不多的幾種關(guān)鍵產(chǎn)品。而且這幾種關(guān)鍵產(chǎn)品往往也是利潤(rùn)的主要源泉。因此，一旦有一兩種主要產(chǎn)品落伍，就有可能對(duì)企業(yè)的盈利能力及其股票市值產(chǎn)生嚴(yán)重的不良影響。

盡管這些基本狀況看似前面介紹過的電子工業(yè)中的高增長(zhǎng)率和高風(fēng)險(xiǎn)性，但也存在另外一些因素，使之不可能出現(xiàn)電子業(yè)在極個(gè)別情況下出現(xiàn)的高增長(zhǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)。首先，就美國的實(shí)際狀況而言，任何有關(guān)人身健康的新產(chǎn)品在正式上市前，都必須獲得美國食品及藥物管理局的批準(zhǔn)。這就意味著，生產(chǎn)企業(yè)首先要提交大量的數(shù)據(jù)資料，這就需要一定的時(shí)間。這給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手足夠的反應(yīng)時(shí)間，這樣他們就可以事先采取措施來應(yīng)對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，我們還要記住，大多數(shù)藥品的真正市場(chǎng)，歸根到底還是取決于國內(nèi)外幾十萬開具處方的醫(yī)生。在這個(gè)龐大的群體中，肯定有很多醫(yī)生一直在尋找更好的治療手段。因此，任何療效更佳的藥品，都會(huì)成為他們的寵兒。但在無數(shù)醫(yī)師中，肯定會(huì)有很多人深知，任何一種療效強(qiáng)大的新藥都蘊(yùn)藏著巨大的危險(xiǎn)（一種藥品可能對(duì)無數(shù)患者都不具有副作用，但卻有可能無緣無故地在少數(shù)患者身上產(chǎn)生副作用），因此，他們更愿意使用更保險(xiǎn)的舊藥。最后一點(diǎn)，有些醫(yī)生因?yàn)殚L(zhǎng)期使用原有藥品，從而在使用這些藥品的方面掌握了大量技巧。在這種情況下，不管新藥物多么有效，他們都會(huì)在使用這些不熟悉的新藥時(shí)猶豫不決。正是出于這些原因，在醫(yī)藥行業(yè)中，很少有幾種新藥能在短時(shí)間內(nèi)，達(dá)到其潛在的最大市場(chǎng)份額。同樣，一種在技術(shù)上已完全過時(shí)的老藥，盡管與市場(chǎng)出現(xiàn)新產(chǎn)品之前相比，可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下降，但仍有可能在以后的多年內(nèi)，繼續(xù)保持非常穩(wěn)定的銷售額。

還有一個(gè)因素使得制藥業(yè)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，不像電子行業(yè)的某些領(lǐng)域那樣如脫韁野馬般難以遏制。大多醫(yī)師的工作非常繁忙，盡管每年都有很多新藥面世，而且很多新藥都宣稱自己有顯著療效，但這些醫(yī)生根本就沒有足夠時(shí)間去了解專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)正在出現(xiàn)或是傳聞中的每一項(xiàng)重大進(jìn)展。對(duì)任何一種新藥，他也許只能從技術(shù)報(bào)刊或醫(yī)學(xué)期刊中略知一二。他對(duì)這些新藥的了解，甚至只能來自所謂的醫(yī)藥代表。每家制藥公司都會(huì)雇用這樣的銷售代表，讓他們拜訪主治醫(yī)生，向他們宣傳公司在產(chǎn)品上的重大突破。但大多數(shù)醫(yī)生業(yè)務(wù)繁忙，以至于只有一小部分推銷員才有機(jī)會(huì)見到他們，銷售代表也只能選擇少數(shù)能給自己一點(diǎn)時(shí)間的醫(yī)生。毫無疑問，這種選擇或多或少地取決于銷售代表的判斷。反過來，醫(yī)生對(duì)銷售代表所在企業(yè)的既有看法也是一個(gè)不可忽視的因素。這些影響必將讓那些聲譽(yù)良好、銷售組織完善的知名企業(yè)有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在一定意義上，這還使得某些新藥一經(jīng)出現(xiàn)就會(huì)帶來出人意料的競(jìng)爭(zhēng)力。

站在投資者的角度看，除了銷售代表所在組織的規(guī)模和地位之外，一家制藥公司在建立新藥市場(chǎng)方面相對(duì)于其他公司的能力，是僅次于新藥持續(xù)開發(fā)能力的另一個(gè)重要因素。每一名醫(yī)藥公司的銷售員，都必須面對(duì)無數(shù)風(fēng)格迥異的醫(yī)生，要說服這些醫(yī)生，不僅需要高超的技巧，還需要大量的成本。如果一種新藥在療效和經(jīng)濟(jì)上都具有足夠的吸引力，那么，制藥公司就必須求助于最有資格的醫(yī)學(xué)專家來檢驗(yàn)自己的產(chǎn)品，因?yàn)樗麄兊呐R床療效更富于說服力。隨后，制藥公司還要借助于巧妙的措辭，在醫(yī)學(xué)期刊或是宣傳手冊(cè)上介紹這些檢驗(yàn)結(jié)果，再配上免費(fèi)贈(zèng)送的樣本，加強(qiáng)產(chǎn)品的宣傳力度。某些時(shí)候，小型醫(yī)藥企業(yè)不僅缺少實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)最大化所需的營(yíng)銷技術(shù)，還缺乏必需的資金支持。

總之，隨著人們?cè)趹?zhàn)勝疾病方面取得越來越大的進(jìn)步，整個(gè)行業(yè)也必將在60 年代實(shí)現(xiàn)更迅速的市場(chǎng)擴(kuò)張。但這畢竟是一個(gè)缺乏內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的市場(chǎng)，隨時(shí)都會(huì)出現(xiàn)意料之外的起伏和波動(dòng)，而且，在這個(gè)市場(chǎng)的絕大部分領(lǐng)域，一個(gè)企業(yè)的新發(fā)明很可能會(huì)危及另一個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)，那么，投資者怎樣才能從中受益呢？

投資者能做的只有兩件事。首先是買進(jìn)最優(yōu)秀的大型企業(yè)股票，比如默克（Merck ，美國最大的醫(yī)藥福利管理公司，客戶包括世界500 強(qiáng)企業(yè)中的150 家公司、工會(huì)及州政府員工等?！g者注）和先靈制藥（Schering ，美國著名的制藥公司，2007 年銷售額全球排名第13 ?！g者注），因?yàn)樗麄儾粌H能把高人一等的研發(fā)組織和超群的營(yíng)銷能力有機(jī)融為一體，更在醫(yī)學(xué)界享有崇高威望。隨著整個(gè)行業(yè)的迅速發(fā)展，這些擁有出色的研發(fā)能力，同時(shí)又是業(yè)內(nèi)多樣化水平最高的企業(yè)，不僅能通過自我創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而且還有能力抵御其他技術(shù)突破所帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

但和此前討論過的化工行業(yè)相比，在選擇最優(yōu)秀的企業(yè)時(shí)，兩者之間既有可比之處，又存在著明顯的差別。它們的共同之處在于，無論在什么時(shí)候買進(jìn)，都存在著巨大的增值潛力，只要經(jīng)過足夠的時(shí)間，無論是最優(yōu)秀的化工類股票，還是最出色的醫(yī)藥類股票，都有可能給投資者帶來不菲的預(yù)期利潤(rùn)。當(dāng)然，和化工類投資一樣，如果投資者有足夠的自制力，耐心地等待，抓住最有利的買進(jìn)時(shí)機(jī)，一樣會(huì)得到更可觀的利潤(rùn)。下面，我們?cè)賮砜纯磧烧咧g的巨大反差。在化工業(yè)和醫(yī)藥業(yè)中，如何確定最佳買進(jìn)時(shí)機(jī)的基礎(chǔ)條件是完全不同的。我已經(jīng)說過，在化工行業(yè)中，普遍性的經(jīng)濟(jì)蕭條往往會(huì)帶來這樣的機(jī)遇。但事實(shí)證明，這個(gè)時(shí)期基本上是買進(jìn)最佳醫(yī)藥類股票最差的時(shí)機(jī)。由于醫(yī)藥業(yè)受總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響相對(duì)較小，因此，在其他諸多業(yè)務(wù)收益能力迅速下跌的時(shí)候，投資者很可能會(huì)高估醫(yī)藥類股票的價(jià)值。在這種情況下，蕭條并不會(huì)讓醫(yī)藥類股票出現(xiàn)縮水。但其他因素卻能讓這個(gè)行業(yè)失去投資者的寵愛。由于藥品與人類的健康息息相關(guān)，使得很多公司享有的高利潤(rùn)率會(huì)受到政府干預(yù)。因此，這就極有可能讓60 年代頻繁出現(xiàn)買進(jìn)醫(yī)藥股票的機(jī)會(huì)。就像以前經(jīng)常出現(xiàn)的情況一樣，一旦某家醫(yī)藥公司的股票大跌，就會(huì)促使金融界意識(shí)到，同樣的事情很可能會(huì)出現(xiàn)在其他公司身上，盡管這些公司的股票未必會(huì)大跌。此時(shí)，業(yè)內(nèi)的所有股票都會(huì)一股腦地不被市場(chǎng)看好，直到其他新藥品橫空出世，讓整個(gè)市場(chǎng)為之振奮，轉(zhuǎn)瞬之間，便徹底忘卻過去的陰云。因此，在這個(gè)動(dòng)蕩起伏的領(lǐng)域中，如果投資者能在這個(gè)時(shí)刻做到波瀾不驚，買進(jìn)最優(yōu)秀企業(yè)的股票，就很可能會(huì)大賺一筆。

但對(duì)那些在醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)方面知之甚少的人，他們同樣可以擁有另一種機(jī)會(huì)，這是一種在任何時(shí)候都有可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。某些管理上佳的醫(yī)藥公司，通過開發(fā)全新產(chǎn)品，可以在收益能力上實(shí)現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。如果能在整個(gè)金融界意識(shí)到這種新產(chǎn)品對(duì)企業(yè)盈利的重要性之前買進(jìn)這些股票，其結(jié)果將不言而喻。即使市場(chǎng)已經(jīng)知曉這一結(jié)果，但只要股票價(jià)格存在微弱的縮水——這是很常見的情況，縱然不能有豐厚的收獲，但結(jié)果一樣值得期待。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)這樣的收益，投資者或是投資顧問還必須了解自己到底在做什么。更重要的是，對(duì)任何一種準(zhǔn)備買進(jìn)的股票，都要有這樣的認(rèn)識(shí)，只有這樣，他們才能取得持久卓越的成功。