結(jié)果是賺錢還是賠錢

“舊金山49 人”隊曾經(jīng)擁有戰(zhàn)無不勝的輝煌，但隨著優(yōu)勢的喪失，其輝煌也逐漸成為歷史，那么，衡量股票的指標是不是也會有這樣的命運呢？

為什么不僅僅選擇得分最高的指標呢？尚未進入決賽的“舊金山49 人”隊，便是解釋該問題的最佳例證。

在經(jīng)典音樂電影《音樂之聲》（The Sound of Music ）中，主人公修女瑪麗亞告訴我們，一切應該從頭做起，因為“只有這里，才是我們真正的起點”。但是，在我們研究成長型股票的盈利能力時，卻應該遵循相反的建議：從結(jié)果開始我們的研究。其根源在于，真正能讓一只成長型股票成為一項偉大的投資，并且隨著時間的推移能實現(xiàn)5 倍、10 倍甚至是20 倍增值的原因，歸根到底還要是依賴于企業(yè)的基本面（fundamentals）。也就是說，這家公司能否以越來越高的利潤水平銷售越來越多的產(chǎn)品和服務？公司能否通過持續(xù)創(chuàng)新來適應市場的變化，并維持自身的領導地位？真正使一只股票成為成長型投資的最佳目標的根源，是企業(yè)以高利潤率不斷增加產(chǎn)品或服務銷售量的能力。

八仙過海

多年的親身經(jīng)歷，促使我最終認識到這樣一個決定性的因素：在華爾街，變化是永恒的主題。我經(jīng)常聽到有些博學者或是哲人宣稱，某個神奇指標對挑選優(yōu)質(zhì)股票是至關重要的，比如說市盈率或是股價現(xiàn)金流量比。當然，這些神奇的基本因素也有可能會馬上失寵。但多年以來的投資研究告訴我，只有一件事是無可質(zhì)疑的，那就是：絕大多數(shù)基本指標的壽命都是有限的（只有兩三年的光景），隨后，它們就會失去效力，并不再具有以往的優(yōu)勢。

具有傳奇色彩的著名橄欖球教練比爾·沃爾什（BillWalsh ）和他領導的著名球隊“舊金山49 人”隊，也許就是說明這個問題的最佳例證。沃爾什創(chuàng)造的“西海岸式”防守讓“舊金山49 人”隊成為整個聯(lián)盟最令人生畏的對手，在大聯(lián)盟中幾乎戰(zhàn)無不勝。但是，隨著時間的推移，其他球隊也開始采用這種防守戰(zhàn)術，于是，“舊金山49 人”隊的優(yōu)勢逐漸被削弱，其他很多球隊紛紛成為“超級碗”比賽中的新貴。“舊金山49 人”隊曾經(jīng)擁有輝煌的業(yè)績，但一旦喪失原有的優(yōu)勢，輝煌則注定成為歷史。

某些時候，具有巨大收益潛力的企業(yè)可能會成為市場的寵兒，而在另外一些時候，息稅前利潤（扣除利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。——譯者注）卻有可能成為市場的熱門參考指標。當人們開始對某些東西趨之若鶩并且不加選擇地去追求時，市場將失去原有的魅力，曲終人散的時刻便會到來。