WHEN GENIUS FAILED

The Rise and Fall of Long-Term Capital Management

第10章    美聯(lián)儲(chǔ)在行動(dòng)

所有的人心里都非常清楚，沃倫·巴菲特很想拿下長(zhǎng)期資本管理公司。然而此次，沃倫·巴菲特的報(bào)價(jià)太過(guò)簡(jiǎn)單和草率了，根本就沒(méi)有考慮到長(zhǎng)期資本管理公司的特殊性。

戴維·柯曼斯基將他那條林登·約翰遜似的手臂伸向詹姆斯·凱恩，沃倫·斯派克特連忙上前擋在兩人中間，才使詹姆斯·凱恩逃過(guò)了戴維·柯曼斯基250 磅的沖擊。

市場(chǎng)很有可能在此時(shí)……出現(xiàn)停擺。

——威廉·麥克多諾

前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁

聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始介入了

聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)始創(chuàng)于1913 年。聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)立的原因有很多，其中最主要的一個(gè)原因是，當(dāng)時(shí)人們對(duì)由私人銀行家來(lái)領(lǐng)導(dǎo)金融市場(chǎng)已經(jīng)完全失去了信心。在美聯(lián)儲(chǔ)建立之前，美國(guó)政府根本就沒(méi)有任何有效的武器來(lái)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期進(jìn)行掌控，也缺乏有效的政策工具對(duì)華爾街周期性發(fā)生的危機(jī)進(jìn)行宏觀調(diào)控。當(dāng)時(shí)的情況是，政府官員們經(jīng)常迫不得已地奔走在私營(yíng)銀行家之間，卑躬屈膝地向他們尋求幫助。而到了所謂的“快速發(fā)展時(shí)期”（Progressive Era），也就是1890 — 1917 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)27 年的高速發(fā)展時(shí)期，民眾對(duì)由大公司組成的托拉斯越來(lái)越?jīng)]信任感，而對(duì)法律法規(guī)的期待卻有增無(wú)減，而且普遍希望政府成立一家能夠代表公眾利益的銀行。顯然，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)首先是代表公眾利益的一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，而聯(lián)儲(chǔ)每天的工作，都與私營(yíng)銀行和華爾街有著極其密切的聯(lián)系。因此，聯(lián)儲(chǔ)所要起到的作用是非常微妙的：它既要對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)進(jìn)行有效的管理，又不能成為私營(yíng)銀行家們的庇護(hù)所；它必須保護(hù)整個(gè)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)作，又不能與其所監(jiān)管的銀行走得太近（因?yàn)檫@往往會(huì)導(dǎo)致過(guò)分的保護(hù)）。

聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)最為世人所知的，是它位于華盛頓的管理委員會(huì)，也就是通常所說(shuō)的聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)，而聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)最主要的工作，就是對(duì)利率進(jìn)行有效的調(diào)控。一般來(lái)說(shuō)，聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)主席是美國(guó)“首席通貨膨脹斗士”，從某種意義上來(lái)說(shuō)，它也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的掌控者。從1987 年起一直擔(dān)任聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)主席的艾倫·格林斯潘，可能是有史以來(lái)最受人尊敬的聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)主席了，因?yàn)樵谒温毜拇蟛糠謺r(shí)間中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)一直都非常好。如果說(shuō)，艾倫·格林斯潘在媒體面前的表現(xiàn)無(wú)可挑剔的話，那么這種表現(xiàn)也只是對(duì)他作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)掌門人的形象錦上添花而已。

比外界所了解的更多的是，艾倫·格林斯潘對(duì)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)各分子機(jī)構(gòu)——尤其是對(duì)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的依賴非常之大，因?yàn)檫@些分子機(jī)構(gòu)（尤其是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行）不僅是華盛頓總部了解市場(chǎng)的信息來(lái)源，而且，還是聯(lián)儲(chǔ)許多政策決定的傳遞者和執(zhí)行者。像牛一樣強(qiáng)壯有力的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁威廉·麥克多諾，一直與私營(yíng)銀行家保持著極為密切的聯(lián)系，并且將這些銀行家的所見(jiàn)所聞，隨時(shí)隨地向艾倫·格林斯潘進(jìn)行匯報(bào)。艾倫·格林斯潘的副手、48 歲的彼得·費(fèi)舍爾是一位從哈佛大學(xué)法學(xué)院畢業(yè)以后直接進(jìn)入聯(lián)儲(chǔ)工作的老官僚，他主要負(fù)責(zé)聯(lián)儲(chǔ)交易部門的工作，并負(fù)責(zé)對(duì)美國(guó)政府價(jià)值4 500 億美元的證券投資組合進(jìn)行監(jiān)管。當(dāng)艾倫·格林斯潘需要收緊或放松銀根時(shí)，彼得·費(fèi)舍爾及其工作人員就會(huì)通過(guò)買進(jìn)更多的證券，來(lái)執(zhí)行格老的指令。

身高6 英尺3 英寸、長(zhǎng)著一頭灰色卷發(fā)的彼得·費(fèi)舍爾，早在長(zhǎng)期資本管理公司出現(xiàn)危機(jī)之前，就已經(jīng)很注意那些對(duì)沖基金了。在彼得·費(fèi)舍爾看來(lái)，對(duì)沖基金只是經(jīng)濟(jì)越來(lái)越向?qū)I(yè)化發(fā)展的又一個(gè)縮影而已。許多以前由商業(yè)銀行承擔(dān)的工作，如借款與投資等，現(xiàn)在都轉(zhuǎn)而由更加專業(yè)化的機(jī)構(gòu)，比如說(shuō)對(duì)沖基金來(lái)承擔(dān)了。例如，20 世紀(jì)80 年代，拉丁美洲政府無(wú)力償還其所欠的貸款時(shí)，所造成的損失全部是由幾家大銀行來(lái)承擔(dān)的。而到了20 世紀(jì)90 年代，當(dāng)墨西哥政府無(wú)法償付其到期貸款時(shí)，其所造成的損失，就是由數(shù)十家對(duì)沖基金和互助基金（由投資信托公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)和管理的一類投資基金，又稱共同基金?！g者注）來(lái)承擔(dān)的。說(shuō)得更加確切一些，是由這些基金的投資者來(lái)承擔(dān)的。因?yàn)檫@些基金取代了商業(yè)銀行的地位，承擔(dān)了向新興市場(chǎng)提供資金的職能。其實(shí)，彼得·費(fèi)舍爾對(duì)于對(duì)沖基金的這種看法和羅伯特·默頓的觀點(diǎn)非常一致，因?yàn)榱_伯特·默頓一直堅(jiān)持認(rèn)為，長(zhǎng)期資本管理公司在某種意義上就是一家銀行。

但不管怎么說(shuō)，長(zhǎng)期資本管理公司始終不是一家銀行，而聯(lián)儲(chǔ)對(duì)對(duì)沖基金也并不擁有管理權(quán)。如果彼得·費(fèi)舍爾想查看長(zhǎng)期資本管理公司或其他任何一家對(duì)沖基金的賬目的話，那么從理論上來(lái)說(shuō)，不管是誰(shuí)都可以拒絕他的這種要求。在平常的工作中，彼得·費(fèi)舍爾會(huì)定期與一些對(duì)沖基金交易員進(jìn)行交流，許多人會(huì)毫無(wú)保留地與彼得·費(fèi)舍爾交換他們對(duì)市場(chǎng)的看法，而所有交易員都對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威表示認(rèn)同。就在這個(gè)星期日，彼得·費(fèi)舍爾接到了一個(gè)邀請(qǐng)。

取消了原定觀看其8 歲兒子和6 歲女兒踢足球的計(jì)劃、住在新澤西麥佩伍德（一個(gè)離格林威治很遠(yuǎn)的中產(chǎn)階級(jí)住宅區(qū)）的彼得·費(fèi)舍爾，搭乘其助手迪諾·科斯所開(kāi)的吉普車，前往格林威治。在長(zhǎng)期資本管理公司的辦公室里，他們碰到了加里·甘斯勒——美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)羅伯特·魯賓以前在高盛公司的合伙人之一，也就是現(xiàn)在的美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)助理，和另一位聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)官員。

長(zhǎng)期資本管理公司的辦公室非常安靜，大部分太陽(yáng)工作站都無(wú)人使用。戴維·馬林斯將客人帶到會(huì)議室，長(zhǎng)期資本管理公司其他合伙人已經(jīng)在會(huì)議室等待他們很久了。就在他們經(jīng)過(guò)一間辦公室的時(shí)候，彼得·費(fèi)舍爾注意到，雅各布·戈德菲爾德正在帶著高盛公司的一幫人，對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的檔案資料進(jìn)行非常仔細(xì)的檢查。一陣簡(jiǎn)單的寒喧過(guò)后，勞倫斯·希利布蘭德向這些官員們出示了一份連長(zhǎng)期資本管理公司大部分員工都沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的機(jī)密文件，即后來(lái)非常出名的“風(fēng)險(xiǎn)匯總表”。外人之所以很難理解長(zhǎng)期資本管理公司的原因之一，就是它所持有的許多合約都是有許多宗交易組合而成的，而其所進(jìn)行的金融衍生工具交易，更是由許多份合約集合而成的，其中每一份合約所具有的風(fēng)險(xiǎn)，或多或少都會(huì)由其他合約進(jìn)行抵沖。通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司在每一個(gè)單個(gè)市場(chǎng)上所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行匯總，這份“風(fēng)險(xiǎn)匯總表”使長(zhǎng)期資本管理公司的整個(gè)投資組合變得非常簡(jiǎn)單明了。