1．人民幣自由兌換的前提條件

從1996年12月1日開始，人民幣實現(xiàn)了在經(jīng)常項目下可兌換。改革開放以來，我們一直比較寬松地對待引入資金，而對資金流出有諸多限制，但最近幾年尤其是2002年之后明顯地放松了；從證券投資來看，外國機構(gòu)投資者的投資額度已經(jīng)從100億元放寬至300億元。外資銀行的人民幣業(yè)務(wù)也已放松?？傮w來看，人民幣資本項目下可兌換有了較大發(fā)展。

一般而言，人民幣實現(xiàn)可兌換必須具備5個基本條件：宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、企業(yè)和銀行有一定的競爭力、外匯儲備充足、匯率穩(wěn)定和金融制度完善。實際上這5個條件的彈性比較大，因此人民幣已基本達到了上述５個條件。人民幣的國際化需要加快人民幣的自由兌換，而人民幣自由兌換又要求人民幣匯率必須真實地反映其實際價值，這似乎又是同人民幣價值穩(wěn)定相矛盾的。在我國金融開放過程中，如何妥善地處理好這些問題，確實考驗著金融主管部門的智慧。人民幣價值穩(wěn)定取決于多種因素。

第一，取決于中國現(xiàn)行經(jīng)濟增長方式的可持續(xù)性。目前中國經(jīng)濟增長主要依靠低成本的勞動力和高能耗產(chǎn)業(yè)來發(fā)展出口導(dǎo)向性的經(jīng)濟，這種經(jīng)濟增長實際上是不可持續(xù)的。從和諧社會建設(shè)和解決民生問題的要求來看，政府必然要提高勞動者的收入。因此，我國原有勞動力成本低的優(yōu)勢以后將會發(fā)生變化。此外，我國企業(yè)缺乏核心技術(shù)競爭優(yōu)勢，將使我國經(jīng)濟增長方式難以持續(xù)而發(fā)生變化。隨之，我國進出口狀況和人民幣價值也將發(fā)生變化。

第二，取決于資本市場吸納資金的能力。雖然我國本土資本市場已有了長足的發(fā)展，但由于存在單一的主板市場結(jié)構(gòu)，多層次資本市場體系并未建立，加之市場定價機制不完善，缺少對沖交易手段和風(fēng)險管理工具，中國資本市場發(fā)展和開放具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

第三，人民幣價值的穩(wěn)定性還取決于我國企業(yè)海外投資規(guī)模。一國海外投資規(guī)模越大，越有利于加強其貨幣價值穩(wěn)定性，該貨幣被接受的可能性越大，實現(xiàn)自由兌換的可能性也越大。由于我國企業(yè)缺少核心技術(shù)，在海外投資受到較多制約，致使我國實施走出去的戰(zhàn)略進展不快、規(guī)模不大，這不利于保持人民幣價值穩(wěn)定性，也不利于加快人民幣自由兌換。

由于存在以上3個問題，實際上目前人民幣價值穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢靠。西方國家認(rèn)為人民幣幣值低估，主要是基于購買力平價模型。如果考慮到中國是一個工資低水平、內(nèi)需嚴(yán)重不足的國家，物價長期處于一個較低水平上，簡單地套用購買力平價理論，肯定不能真實地反映人民幣的真實匯率水平。隨著我國居民收入提高、內(nèi)需擴大，我國物價水平可能會上升，人民幣的購買力平價將隨之發(fā)生變化。因此，保持人民幣價值穩(wěn)定、加快人民幣自由兌換、加大國內(nèi)收入結(jié)構(gòu)調(diào)整以及有效擴大內(nèi)需的政策具有內(nèi)在的一致性。

2．創(chuàng)造條件促進人民幣可兌換

目前，人民幣國際化的時機日益成熟，區(qū)域化是首選方式；人民幣成為國際貨幣之前，應(yīng)該力爭在亞洲成為關(guān)鍵貨幣。亞洲存在四大核心貨幣：人民幣、日元、韓元和新加坡元，南亞地區(qū)都盯住新加坡元，東北亞地區(qū)都盯住其余3種貨幣。在這4種貨幣中，日元和新加坡元是可自由兌換的。韓元和人民幣目前還不能自由兌換。人民幣不可自由兌換，阻礙了人民幣在亞洲債券市場和金融市場上發(fā)揮核心作用。而且，上海國際金融中心建設(shè)也必然包含著離岸金融業(yè)務(wù)的大力拓展。人民幣資本項目下自由兌換是上海成為國際金融中心的前提條件。