那時(shí)，國(guó)庫(kù)券的發(fā)行被當(dāng)做一項(xiàng)政治任務(wù)下達(dá)，每年７月，財(cái)政部把指標(biāo)分解給各省市政府，各省市成立相應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)小組，把發(fā)行任務(wù)分?jǐn)偟礁鱾€(gè)企事業(yè)單位，各企事業(yè)單位再將其作為政治任務(wù)進(jìn)行動(dòng)員。

最初幾年，國(guó)庫(kù)券的發(fā)行量小，人們的思想覺(jué)悟也高，完成國(guó)庫(kù)券發(fā)行任務(wù)不是很難。沒(méi)幾年，這套發(fā)行方式就不是很靈了，大家工資都不高，生活過(guò)得緊巴巴的，哪有閑錢(qián)每年都?jí)旱絿?guó)庫(kù)券里？因此在不少單位，不管你怎么動(dòng)員，很多人就是不認(rèn)購(gòu)。因此，每遇國(guó)債發(fā)行，各單位領(lǐng)導(dǎo)頭就疼了，最后，干脆“復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化”，按每個(gè)人的工資數(shù)額攤派，不管你要不要，在你的工資里扣！這招盡管不符合國(guó)庫(kù)券自愿認(rèn)購(gòu)的原則，但行之有效。我當(dāng)年在銀行工作，每年分?jǐn)偟讲簧賴?guó)庫(kù)券。有個(gè)別效益好的企業(yè)則把國(guó)庫(kù)券當(dāng)做獎(jiǎng)金發(fā)放，也算是皆大歡喜的法子，但那幾年獎(jiǎng)金高的企業(yè)有幾家？這樣，年年發(fā)國(guó)庫(kù)券，幾乎每個(gè)在職的人員都持有相當(dāng)數(shù)量的國(guó)庫(kù)券。盡管每人每年攤到的國(guó)庫(kù)券數(shù)量不會(huì)很多，但數(shù)年累積下來(lái)也不是小數(shù)目。

能否開(kāi)設(shè)國(guó)庫(kù)券流通市場(chǎng)？在各個(gè)方面的呼吁下，人民銀行和財(cái)政部終于同意在一些城市開(kāi)辦國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)試點(diǎn)。１９８８年，人民銀行發(fā)文通知，在上海等六個(gè)城市進(jìn)行國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)試點(diǎn)工作。

前面談到，靜安、虹口等證券業(yè)務(wù)部成立的初衷是為上海已發(fā)行的幾只股票提供一個(gè)交易的場(chǎng)所。但是，由于當(dāng)時(shí)可供交易的股票沒(méi)幾種，而且人們對(duì)股票的認(rèn)識(shí)很膚淺，不少人視股票為資本主義的腐朽產(chǎn)物，別說(shuō)買(mǎi)賣(mài)股票，就是談股票都怕。不少領(lǐng)導(dǎo)干部談起股票時(shí)說(shuō)：“我對(duì)股票一竅不通，從來(lái)不碰”，臉上寫(xiě)滿了自豪。那時(shí)，人民銀行上海分行明確規(guī)定“共產(chǎn)黨員和中國(guó)人民解放軍指戰(zhàn)員不能參與股票買(mǎi)賣(mài)”。文件沒(méi)明說(shuō)，但意思很明白，股票不是什么好東西，好人不許碰。因此，上海重建股票市場(chǎng)初期，實(shí)際參與的人并不多，交投不活躍，股價(jià)也上不去，證券業(yè)務(wù)部單靠股票買(mǎi)賣(mài)那點(diǎn)收入難以維持生存。

1988年，國(guó)家允許國(guó)債買(mǎi)賣(mài)后，弱小的證券行業(yè)終于看到了一線生機(jī)。相對(duì)股票，國(guó)庫(kù)券發(fā)行量大，發(fā)行面寬，所以交投也更為活躍。

很快，國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)實(shí)際上已不限于規(guī)定的六個(gè)城市，幾乎全國(guó)各個(gè)主要城市的信托公司、證券公司、國(guó)債服務(wù)部都開(kāi)辟了國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。不少省市還成立了財(cái)政證券公司，專營(yíng)國(guó)庫(kù)券銷售和買(mǎi)賣(mài)。

牛市帶來(lái)“黃牛市”

開(kāi)放國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)初期，賣(mài)的多、買(mǎi)的少，很少有人能意識(shí)到國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)是一種投資行為。不少人在這一時(shí)期趕緊把手頭的國(guó)庫(kù)券賣(mài)掉，根本不在乎利息甚至部分本金的損失。套用現(xiàn)在的股市行話，就是趕緊“解套”。

賣(mài)多買(mǎi)少，一些本金不大的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)就擋不住了，只能不斷降低買(mǎi)進(jìn)價(jià)，甚至掛起免戰(zhàn)牌，只賣(mài)出不買(mǎi)進(jìn)。國(guó)家開(kāi)辦國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)的文件規(guī)定，為了維護(hù)國(guó)庫(kù)券的信譽(yù)，不允許國(guó)庫(kù)券在面值以下交易，這條規(guī)定在不少地方一開(kāi)始就很難做到，人民銀行金融管理部門(mén)對(duì)此只能眼開(kāi)眼閉、不管不問(wèn)。后來(lái)，全國(guó)不少地方國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)機(jī)構(gòu)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格基本上是“七進(jìn)八出”，即買(mǎi)進(jìn)時(shí)打七折，賣(mài)出時(shí)打八折。

這時(shí)候，上海人的精明就體現(xiàn)出來(lái)了。那些手頭有點(diǎn)閑錢(qián)的上海人從國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)看到了賺錢(qián)的機(jī)會(huì)——國(guó)庫(kù)券信譽(yù)度高、買(mǎi)賣(mài)自由、流動(dòng)性不亞于銀行存款，二者一比較，買(mǎi)國(guó)庫(kù)券比存銀行的利息高得多。慢慢地，上海買(mǎi)二手國(guó)庫(kù)券的人多了起來(lái)，國(guó)庫(kù)券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格也隨之上升，與其他省市國(guó)庫(kù)券交易價(jià)格形成了差價(jià)。那年頭資訊業(yè)非常不發(fā)達(dá)，更沒(méi)有證券行情顯示系統(tǒng)，真正了解國(guó)庫(kù)券買(mǎi)賣(mài)地區(qū)差價(jià)的人不多，很多人甚至不了解國(guó)庫(kù)券怎么買(mǎi)賣(mài)。一些嗅覺(jué)特別靈敏的“淘金者”看到了這個(gè)機(jī)會(huì)，上海于是出現(xiàn)了一批倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券的販子。