到1978年秋天，斯坦哈特離開華爾街休假一年的時(shí)候，他的團(tuán)隊(duì)的 11年紀(jì)錄是有史以來最出色的紀(jì)錄之一。 1967年投入的 1美元到 1978年升至 12美元，而同樣的 1美元投資于大盤只值 美元?？鄢芾碣M(fèi)后，該公司在此期間以平均每年 的速度增長，這個(gè)業(yè)績略優(yōu)于阿爾弗雷德 ·溫斯洛 ·瓊斯公司全盛時(shí)期的業(yè)績。而且，與瓊斯不同，斯坦哈特和他的員工是處于經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期。

對于相信市場有效的人來說，斯坦哈特的成功提出了一個(gè)難題。他的成功是因?yàn)樗_實(shí)有投資優(yōu)勢，還是只憑幸運(yùn)？根據(jù)概率論，如果200人投擲11枚硬幣，5個(gè)人會有從11次投擲中投得9次正面的運(yùn)氣，那么，在20世紀(jì)60年代末成立的200多只對沖基金中，至少有一只11次中9次正確預(yù)測了市場也不足為奇，而兩次失誤則是在 1969年和 1972年，但斯坦哈特 -范 -博考維奇公司只不過虧損了一點(diǎn)點(diǎn)。

有時(shí)，斯坦哈特試圖解釋合伙公司的成功反而增加了對運(yùn)氣作用的懷疑?！肮墒械谋憩F(xiàn)并不精確，”他承認(rèn)，“外行人的意見往往和專業(yè)人士一樣有價(jià)值，擦鞋男子和經(jīng)紀(jì)人都有可能成為天才?！币?yàn)闊o法準(zhǔn)確表達(dá)投資理念，斯坦哈特轉(zhuǎn)而含糊地談?wù)摫灸堋Ｋ行У乩谩耙粋€(gè)不成熟的判斷”，他相信因?yàn)槊刻爝M(jìn)行投資判斷而產(chǎn)生的第六感。斯坦哈特在他 13歲生日的時(shí)候迷上了金融，當(dāng)時(shí)沒有在場的父親送給他股票作為成人禮。他相信經(jīng)常涉足市場會產(chǎn)生“（那種）值得稱頌和敬仰的直覺”。這種由經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)生判斷的想法看似有道理，但缺乏事實(shí)依據(jù)。而且由于在經(jīng)驗(yàn)本該保護(hù)他的時(shí)候，即在他職業(yè)生涯的中后期，斯坦哈特犯了一個(gè)最大的錯(cuò)誤，這個(gè)錯(cuò)誤也削弱了關(guān)于經(jīng)驗(yàn)的說法。

斯坦哈特還認(rèn)為，極度的“壓力”幫了他?！懊刻煳叶加幸环N壓倒一切的需要去賺錢。如果我沒有賺錢，那就像是重大的悲劇發(fā)生了?！钡拇_，沒有賺錢對斯坦哈特的同事來說很可怕，老板將通過公司的對講系統(tǒng)發(fā)脾氣，斯坦哈特的聲音傳遍辦公室的每一個(gè)角落，從而加重對受害者的羞辱。即使斯坦哈特賺錢了，但是壓力（脾氣）還在，這種事情一樣會發(fā)生。一次，當(dāng)被斯坦哈特公司的一名分析師所青睞的股票抵消了公司的客觀利潤時(shí)，老板對這個(gè)可憐的人大吼說他過早地推薦了這只股票。也許這種做事方式給了斯坦哈特一種優(yōu)勢：對失敗進(jìn)行精神懲罰，從而使他的團(tuán)隊(duì)前進(jìn)。但同樣，這也不是一個(gè)經(jīng)得起檢驗(yàn)的理論。反過來，斯坦哈特的脾氣抑制了想法的交流并迫使好的同事離開的說法似乎更讓人信服。

如果說斯坦哈特對自己成功的解釋并不令人滿意，那么他以前的同事所做的解釋也不會好多少?；羧A德 ·博考維奇和杰羅爾德 ·范恩認(rèn)為，他們的股票分析做得比其他公司好，所以公司能賺錢。范恩簡單地說：“為什么我們做得好？因?yàn)槲覀兒苡眯?，很努力。這對我們來說意味著一切。”同樣，這也可能是真的：就像我們稍后會看到的一樣，選股技巧促成了其他著名基金的成功，盡管學(xué)術(shù)研究懷疑這樣的技能在現(xiàn)實(shí)中是否確實(shí)存在。 ②但出眾的選股用于解釋斯坦哈特 -范 -博考維奇公司的成功還不如用于解釋瓊斯公司的成功更有說服力。瓊斯基金能夠戰(zhàn)勝市場，是因?yàn)樗麄儎?chuàng)造了一種新的制度，按績效支付報(bào)酬。但當(dāng) 20世紀(jì) 60年代末斯坦哈特 -范 -博考維奇公司創(chuàng)立的時(shí)候，已經(jīng)有了許多只對沖基金，而且，那些在瓊斯時(shí)代處于半休眠狀態(tài)的養(yǎng)老基金、捐贈基金以及其他機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都變得更加專業(yè)了。