自序　“Yes”里的禪機(jī)

2009年6月，北京，仲夏夜。

財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人李南女士設(shè)宴款待喬治 索羅斯先生，我有幸赴宴，并當(dāng)面向索羅斯請(qǐng)教。當(dāng)我提出“在中國(guó)既學(xué)巴菲特又學(xué)索羅斯是不是可能”的問(wèn)題后，索羅斯沉思片刻，鄭重地說(shuō)出了一個(gè)詞---“Yes”。

索羅斯并沒(méi)有展開(kāi)說(shuō)為什么Yes，但能親耳聆聽(tīng)到一代投機(jī)大師對(duì)此不知天高地厚問(wèn)題的肯定答案，確實(shí)讓人振奮。

關(guān)于投資的“Yes or No”，我其實(shí)從未停止過(guò)思考，用很具中國(guó)特色的說(shuō)法就是：悟道。

回首我們投身中國(guó)證券市場(chǎng)近二十年的歷程，從最初完全投機(jī)到價(jià)值投資，再?gòu)膬r(jià)值投資到再思考投機(jī)的核心價(jià)值，幾乎一直都希望尋找到一個(gè)能顛覆傳統(tǒng)觀念 “低風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”的盈利模式。投資究竟是矮子里選高個(gè) 還是雞蛋里挑骨頭 是賺一世錢(qián)還是賺一時(shí)錢(qián) 是會(huì)買(mǎi)的僅是徒弟還是會(huì)賣(mài)的可當(dāng)師傅 這些問(wèn)題一直伴隨著證券市場(chǎng)的漲跌互現(xiàn)而在我們腦海中反復(fù)縈繞。

2008年初，我的以價(jià)值投資為主線的《白話投資》一書(shū)問(wèn)世，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)幾乎人人都自稱為價(jià)值投資者。二年后的今天，在國(guó)內(nèi)絕大部分大藍(lán)籌的股價(jià)離上證指數(shù)最高點(diǎn)6000點(diǎn)仍然相當(dāng)遙遠(yuǎn)時(shí)，價(jià)值投資在中國(guó)的有效性開(kāi)始受到社會(huì)的廣泛質(zhì)疑。價(jià)值投資在中國(guó)市場(chǎng)是不是適用？能否尋找到更好的適合中國(guó)市場(chǎng)本土的投資方法？這些問(wèn)題就顯得特別緊迫和重要。

在經(jīng)歷了異常曲折的以在市場(chǎng)中交不菲學(xué)費(fèi)為代價(jià)的不斷試錯(cuò)之后，我今天似乎找到了適合于自己的獨(dú)特盈利模式，悟出了索羅斯隱含于“Yes”中的禪機(jī)妙意。這就是：以價(jià)值投資方法精選值得投資的股票，用周期投機(jī)理論指導(dǎo)買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，在中國(guó)證券市場(chǎng)中打一套自成一體的“巴索組合拳”。這也就是我在本書(shū)中要詳細(xì)闡釋的“中國(guó)式價(jià)值投資”。

我認(rèn)為巴菲特與索羅斯兩人的最大共同之處就是十分注重本金安全，這應(yīng)該是全球投資人或投機(jī)者必須嚴(yán)格遵循的法則。保本---“活著是最重要的”，也就是“留得青山在”，其實(shí)是無(wú)論什么時(shí)候無(wú)論怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。遺憾的是，絕大多數(shù)炒股的人（僅僅能稱之為炒股者，與投資投機(jī)均不沾邊，倒是絕對(duì)與賭博無(wú)異）只是在發(fā)生巨虧之后才認(rèn)識(shí)到“保本”是多么珍貴的警言。淡水之于城市日常生活中的人們似乎可有可無(wú)，因?yàn)橛欣匣饻?、有運(yùn)動(dòng)飲料、有醇酒、有可樂(lè)，但對(duì)于沙漠等絕地求生之人，有無(wú)淡水事關(guān)生死。如果你能有將證券市場(chǎng)時(shí)刻當(dāng)沙漠對(duì)待的警覺(jué)心，就不會(huì)對(duì)保本這樣平如淡水的老生常談置若罔聞。

將錢(qián)長(zhǎng)期存于銀行與保本完全不是同一個(gè)概念，投資保本后的終極目標(biāo)完全是為了增值。只有踐行巴菲特所說(shuō)的“別人恐懼我貪婪”，嚴(yán)格用四折的模糊價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一元模糊價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司，才可以確保所投本金的安全，才能做到“會(huì)買(mǎi)的也不僅僅是徒弟”。結(jié)果就是：下跌可守，熊市中用企業(yè)未來(lái)高分紅來(lái)沖抵本金可能發(fā)生的暫時(shí)浮虧，優(yōu)質(zhì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性將促使預(yù)期市盈率的下降，并最終必然驅(qū)動(dòng)股價(jià)回升，使得本金可以有絕對(duì)安全保障；上漲可攻，牛市中借助索羅斯所稱的市場(chǎng)自強(qiáng)化過(guò)程來(lái)優(yōu)化投資收益，最終讓本金增值的目標(biāo)最大化。攻守自如，這就是我所理解的中國(guó)式價(jià)值投資的核心。

索羅斯在美國(guó)證券期貨市場(chǎng)趨勢(shì)自強(qiáng)化過(guò)程的實(shí)戰(zhàn)成果，也適用于同樣有著人類(lèi)七情六欲的中國(guó)市場(chǎng)。我們完全可以實(shí)行“拿來(lái)主義”，將它應(yīng)用于波動(dòng)性更強(qiáng)的中國(guó)市場(chǎng)，讓“會(huì)賣(mài)的是師傅”成為可能。畢竟我國(guó)的證券市場(chǎng)有低到十幾倍高到五十多倍的平均市場(chǎng)市盈率波動(dòng)區(qū)間，有自然人投資股票免繳所得稅的政策，這與巴菲特、索羅斯所在的美國(guó)證券市場(chǎng)有非常顯著的區(qū)別。美國(guó)市場(chǎng)短期買(mǎi)賣(mài)股票所得稅高昂，并且其相對(duì)成熟的市場(chǎng)平均市盈率波動(dòng)區(qū)間也明顯窄于中國(guó)市場(chǎng)，這讓投資人在中國(guó)證券市場(chǎng)完全可能打出漂亮的“巴索組合拳”，充分利用我國(guó)證券市場(chǎng)固有的周期波動(dòng)特點(diǎn)與稅收優(yōu)勢(shì)，讓取得超額收益成為可能。

在中國(guó)言必稱巴菲特者多于言必稱索羅斯者，但行投機(jī)事的人卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于做價(jià)值投資事的人。這種“怪”相，我認(rèn)為和中國(guó)特殊的國(guó)情和文化有關(guān)。

中國(guó)人行事一向有“說(shuō)的不做，做的不說(shuō)”的特點(diǎn)，于是說(shuō)與做完全不同就十分易于理解了。但目前的標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)狀是：那些希望做巴菲特價(jià)值投資事的人們買(mǎi)入時(shí)嚴(yán)重漠視了巴氏所強(qiáng)調(diào)安全邊際的苛刻標(biāo)準(zhǔn)，于是才有了被深度套牢后認(rèn)為“價(jià)值投資”在中國(guó)失靈的誤判；而那些希望行投機(jī)事賺快錢(qián)的人們，完全看不清一個(gè)主要投機(jī)趨勢(shì)的形成往往有數(shù)以年計(jì)的延續(xù)跨度周期，而日思夜想希望以日為單位完成“低吸高拋”的頂尖“投機(jī)”，實(shí)際上這與索羅斯的投機(jī)理論根本是風(fēng)馬牛不相及。無(wú)論是巴菲特的理論，還是索羅斯的見(jiàn)解，如果不能充分理解和領(lǐng)會(huì)，并充分結(jié)合中國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)情，那么，只能是運(yùn)用不得法、投資不入門(mén)。

還有一個(gè)“言必不稱索羅斯”的原因也是顯而易見(jiàn)的。以投機(jī)者形象見(jiàn)稱的索羅斯在1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)時(shí)便受到了投機(jī)分子應(yīng)有的對(duì)待。大馬總理馬哈蒂爾甚至稱索羅斯為“帶有很多錢(qián)的白癡”，可想而知“投機(jī)”的形象是多么的負(fù)面，于是投機(jī)漸漸就變成了一件“做得說(shuō)不得的事情”了。

投機(jī)一詞在今天的中國(guó)依然充滿貶義色彩，這也是之前我所著的兩本《白話投資》中主要論述價(jià)值投資而盡量避免投機(jī)一詞出現(xiàn)的原因。但本意的投機(jī)一詞speculation,其實(shí)源自拉丁文的speculari,是指古代的烽火臺(tái)。投機(jī)者speculator則是指預(yù)先發(fā)現(xiàn)了危險(xiǎn)并作出了適當(dāng)反應(yīng)的人，完全是個(gè)褒義詞匯。

2007年8月上證指數(shù)5000點(diǎn)左右時(shí)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)人聲鼎沸得熱火朝天，我慶幸自己成為那一小撮“發(fā)現(xiàn)了危險(xiǎn)并作出了適當(dāng)反應(yīng)的人”，用我所理解的索羅斯市場(chǎng)自強(qiáng)化理論對(duì)當(dāng)時(shí)的形勢(shì)做出了適當(dāng)?shù)呐袛?，賣(mài)出了全部股票，用自己多年的投資實(shí)踐證明：十幾年來(lái)形成獨(dú)特運(yùn)行規(guī)律的中國(guó)證券市場(chǎng)，確實(shí)可以成為有經(jīng)驗(yàn)的證券交易者做超級(jí)“低買(mǎi)高賣(mài)”買(mǎi)賣(mài)的天堂。

運(yùn)用同樣的判斷原理，我在等候了一年之久后的2008年8月，重新回到A股市場(chǎng)。在不斷下跌中完成建倉(cāng)任務(wù)后，我再次選擇了與我2006年時(shí)所做的完全一樣的工作:等待，“無(wú)為而治”不失為趨勢(shì)發(fā)展與強(qiáng)化過(guò)程中的最佳策略，靜觀這一以通脹預(yù)期+人民幣升值預(yù)期為雙輪驅(qū)動(dòng)主題的趨勢(shì)繼續(xù)向上，直到哪一天趨勢(shì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向信號(hào)為止。應(yīng)用對(duì)趨勢(shì)的預(yù)判來(lái)確定買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，完全是我從索羅斯那里吸取的“烽火臺(tái)了望者”式經(jīng)驗(yàn)。

沒(méi)有最好，只有更好。本書(shū)介紹的“中國(guó)式價(jià)值投資”可能不一定適用于所有的投資者，但如果通過(guò)閱讀這本書(shū)，你能快捷地找到未來(lái)財(cái)富提款機(jī)的密碼，那將令我感到十分欣慰。

最后衷心感謝田勁博士在百忙之中為本書(shū)作序，感謝為此書(shū)付梓付出辛勤勞動(dòng)的天窗文化的孫海玉女士、何凌楓女士及各位工作人員，感謝高俊小姐、趙建中先生等朋友的大力支持，同時(shí)要特別感謝作為讀者的你，未來(lái)財(cái)富滾雪球路上有緣同行，善哉！