第八章  保險(xiǎn)公司的黑匣子

“變壓器”妙用

很多人不明白為什么像美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）這樣穩(wěn)健的大型保險(xiǎn)公司，都會(huì)和次貸扯上關(guān)系。因?yàn)橐话惚ｋU(xiǎn)公司的投資項(xiàng)目均受法規(guī)嚴(yán)密監(jiān)管，只能主要投資于有評(píng)級(jí)的債券。由于最低層、風(fēng)險(xiǎn)最高的打包債券并無評(píng)級(jí)，故一般保險(xiǎn)公司不愿投資；就算要買，都會(huì)采用保本的方式。

所以，當(dāng)我聽到全球最大的保險(xiǎn)公司之一A記（位于歐洲的一家保險(xiǎn)公司，不是AIG），竟然對(duì)我們“再打包”債券最難賣、最低層部分有興趣時(shí)，我實(shí)在驚訝不已。于是，我去找專賣資產(chǎn)擔(dān)保證券（ABS，asset  backed securities）的銷售員 Sales M問個(gè)究竟。

Sales?M說：“對(duì)呀，A記保險(xiǎn)公司自己當(dāng)然不能投資于沒有評(píng)級(jí)的‘再打包’債券的低層部分，但它有一家附屬子公司，叫做FP（Financial Products Company，即金融產(chǎn)品公司），專門經(jīng)營(yíng)與金融相關(guān)的非保險(xiǎn)生意?！?/p>

“嚴(yán)格來說，F(xiàn)P所作的并不算投資，他們并非用真金白銀去買‘再打包’債券的低層部分，而是以信貸保險(xiǎn)（CDS，Credit?Default?Swap，又稱信貸違約掉期合約）的形式去銷售?！盨ales?M繼續(xù)解釋：“我們首先要先買下這層‘再打包’債券，然后向A記的FP買入相應(yīng)的信貸保險(xiǎn)，我們所付的保費(fèi)就等于有關(guān)債券的回報(bào)。如果這層債券出現(xiàn)什么問題，我們便可通過信貸保險(xiǎn)，來向A記的FP追討損失?！?/p>

Sales?M道：“但保險(xiǎn)公司不希望信貸保險(xiǎn)的市價(jià)波動(dòng)，而增加公司為保單所作的撥備，便利用旗下的FP作為中介機(jī)構(gòu)，所以我們稱FP為變壓器（transformer）。”