明眼人都看得出“大塊頭Bill”正沾沾自喜，很欣賞自己提出的大膽創(chuàng)新的想法。事實上，這種長短倉交易，一向都是對沖基金的至愛策略，想不到現(xiàn)在連最大型、最保守的保險公司也樂于此道。只要保險公司的AAA評級不丟，有關(guān)交易便沒有資金成本，也沒有現(xiàn)金流（liquidity）的壓力。

理論上，保險公司擁有的交易條件其實比對沖基金更加優(yōu)厚，杠桿可以做到無限大。

不過，這種交易最大的問題是沒有市場流通量，基本上，整個雙邊保險合約都不能轉(zhuǎn)售。如果將來“大塊頭Bill”要撤退，唯一的出路，就只有向我們投行提前終止雙邊保險合約，變相成了我們壟斷市場的生意。

“大塊頭Bill”的投資風格和策略，比一般對沖基金更為進取。

轉(zhuǎn)念一想，這又何足怪哉？這個FP，根本就是A記保險公司的內(nèi)在對沖基金 （internal hedge fund）！即FP雖沒有對沖基金之名，卻有其實，而且挾著“AAA”評級，所以無論從資金成本（funding cost）還是保證金標準（margin requirement）來說，都比一般對沖基金更有優(yōu)勢。

A記保險公司旗下的FP，資金成本便宜，而且保證金比例低、杠桿比例容易擴大，牛市時賺錢相對容易?！按髩K頭Bill”和他的同事自然也分紅不少。

我忽然想起之前的對沖基金C記。C記作為對沖基金不做對沖，A記作為保險公司卻進行大堆復雜的長短倉交易。再想深一層，真的有點意思，非常有趣。

最初C記找我們是替他們擴大自己“基金中的基金（FOF，F(xiàn)und-of-Funds）”的生意，籌集資金，以賺取更多管理費。跟我們見面后，再權(quán)衡雙方利益，便轉(zhuǎn)為發(fā)“再打包”債券來集資，想不到其中最重要的投資者（亦可稱為策略性投資者），竟是A記保險公司的FP，一個有實無名的對沖基金。通過這筆生意，我們撮合了這對真假對沖基金，成為難兄難弟。