為治理通貨膨脹，新上任不久的美國聯(lián)邦儲備委員會主席保羅·沃爾克連續(xù)三次提高官方美元利率，實施緊縮的貨幣政策。高利率又吸引了大量的海外資金流入美國，導(dǎo)致美元飆升。美元大幅度升值導(dǎo)致美國的貿(mào)易逆差又被快速地擴(kuò)大，到1984年，美國的經(jīng)常項目赤字達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1000億美元。經(jīng)過這幾個輪回的折騰，美國經(jīng)濟(jì)還是不見好轉(zhuǎn)，于是，美國開始盯上了日本，準(zhǔn)備從這個瘋狂的國家開始進(jìn)行它的匯率戰(zhàn)爭。

那時日本已經(jīng)成為美國的最大債權(quán)國，每年對美國的貿(mào)易順差達(dá)到千億美元以上，美國的很多企業(yè)都被日本收購，美國的高樓大廈也紛紛換上了日本人的標(biāo)簽。面對日本咄咄逼人的崛起，美國在西方七國會議上糾集其他六個發(fā)達(dá)國家和日本簽訂了一個“紐約廣場協(xié)議”。這個協(xié)議被后來稱之為美國向日本投放的第三顆原子彈。

1985年9月，在美國紐約廣場飯店，美國財政部長詹姆斯·貝克、法國財長皮埃爾·貝格伯、英國財長尼格爾·勞森、日本財長竹下登、前聯(lián)邦德國財長杰哈特·斯托登伯等五個發(fā)達(dá)工業(yè)國家財政部長及五國中央銀行行長舉行會議，決定五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，主要是美元對日元和德國馬克主要貨幣有秩序地下調(diào)，日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過分高估的美元價格，以此解決美國巨額的貿(mào)易赤字。

“廣場協(xié)議”簽訂后，五國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場，紛紛拋售美元，引發(fā)了國際外匯市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元開始持續(xù)大幅度貶值。第一輪升值之后，美元對日元已經(jīng)大幅度貶值，但是美國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍舊鼓吹美元可以貶值，言外之意就是日元還有升值空間，在美國政府的強(qiáng)硬態(tài)度下，日元兌美元開始了新一輪的升值。

1985年9月，日元匯率還在在1美元兌250日元上下波動，就在“紐約廣場協(xié)議”簽訂后短短三個月的時間里，急速升值到1美元兌200日元，升幅高達(dá)20%。但是依舊沒有減速，1986年年底，1美元可以兌152日元，而到了1987年最高達(dá)到1美元兌120日元。

從日元對美元名義匯率來分析，1985年2月至1988年11月，在三年零九個月的時間里日元兌美元升值111%；1990年4月至1995年4月一年時間，又升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。累計升值374%。

一系列的升值，讓日本在一定程度上賺取了財富。大量的國際資本涌入，日本的股市和房市開始火爆，“廣場協(xié)議”后的五年時間里，日本每年的股價和地價分別以30%和15%的幅度增長，而同期日本實際GDP的年增幅卻只有5%左右。這就是一個巨大的陷阱，泡沫經(jīng)濟(jì)離實體經(jīng)濟(jì)越來越遠(yuǎn)，盡管當(dāng)時日本人均GNP超過美國，可是國內(nèi)高昂的房價使得很多普通市民都不能擁有自己的住房，當(dāng)時東京的國土價格已經(jīng)超過美國國土地價，創(chuàng)造了一個神話。

由于日元大幅度升值，給日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)造成了巨大的影響，日本政府開始調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國內(nèi)剩余資金大量全部涌向回報率高的股市及房地產(chǎn)等領(lǐng)域，從而形成了20世紀(jì)90年代著名的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。

1990年4月，大藏省頒布《土地融資限令》，對房地產(chǎn)市場進(jìn)行干預(yù)，結(jié)果引發(fā)泡沫崩潰。日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，到今天日本經(jīng)濟(jì)仍然沒有復(fù)蘇的跡象，這就是“廣場協(xié)議”給日本帶來的災(zāi)難。