2003年，正當(dāng)法治化引起重視之際，宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)令吳敬璉不得不分出精力。從秋天開(kāi)始，過(guò)熱苗頭逐漸冒出。地產(chǎn)熱促使水泥、鋼鐵等原材料價(jià)格飛速上漲，并引發(fā)投機(jī)熱。于是，沉寂多年的“冷熱大討論”再次展開(kāi)。圍繞這個(gè)問(wèn)題，關(guān)于是否調(diào)控降溫的爭(zhēng)論甚囂塵上。

吳敬璉分析當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況后認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“過(guò)熱”，主張采取適度從緊的微調(diào)政策。但這種觀點(diǎn)并未受到?jīng)Q策層的重視和認(rèn)同，相關(guān)部門采取措施，只對(duì)局部過(guò)熱的領(lǐng)域進(jìn)行控制。

就在抑制過(guò)熱行業(yè)投資的通知下發(fā)之際，第三種聲音冒了出來(lái)。相關(guān)人士認(rèn)為，根據(jù)“每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都要經(jīng)歷一個(gè)重工業(yè)化階段”的觀點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)既不是總體過(guò)熱，也不是局部過(guò)熱，而是已經(jīng)進(jìn)入“重工業(yè)重新大發(fā)展的歷史新階段”。他們認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)階段，重工業(yè)應(yīng)該得到充分的重視。此種觀點(diǎn)頗有市場(chǎng)，尤其被地方政府所認(rèn)同，一段時(shí)間內(nèi)，以巨額資本和大量資源投入重工業(yè)以拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的做法在全國(guó)許多省份悄然進(jìn)行。

吳敬璉一時(shí)陷入深思，在他看來(lái)，所謂的“必經(jīng)階段”只是一個(gè)借口。各個(gè)地方政府之所以熱衷招商引資，大肆上馬大型項(xiàng)目，根本原因在于急于求成，是迫于GDP增長(zhǎng)壓力而作出的功利選擇，這些政績(jī)工程，有百害而無(wú)一利。

伴隨著重工業(yè)化呼聲的高漲，全國(guó)各地都陷入盲目發(fā)展的誤區(qū)，片面追求經(jīng)濟(jì)增量帶來(lái)的資源緊張、生態(tài)惡化、環(huán)境破壞等一系列消極后果開(kāi)始顯現(xiàn)。與此同時(shí)，以技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式反而得到徹底棄用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正陷入本末倒置的危險(xiǎn)境地。此外，各地高調(diào)招商引資的背后，爛尾樓、豆腐渣工程、無(wú)頭項(xiàng)目等問(wèn)題層出不窮，其間藏匿大量灰色空間，是權(quán)貴資本勾結(jié)的另一個(gè)場(chǎng)所，滋生貪污腐敗。種種跡象表明，中國(guó)正逐漸出現(xiàn)“壞的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”。

在進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研和大量分析論證之后，吳敬璉得出結(jié)論：重工業(yè)化并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可逾越的階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)務(wù)之急，不是推廣重工業(yè)，而是要完成“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放型到集約型的轉(zhuǎn)變”。