重視企業(yè)的無形資產(chǎn)：商譽(yù)在你買入一家企業(yè)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)商譽(yù)是不斷施惠的禮物。

——沃倫· 巴菲特巴菲特的獨(dú)門匠法重視企業(yè)的商譽(yù)是巴菲特的又一個(gè)投資技巧。巴菲特指出，股票投資，要想獲得成功，就必須重視企業(yè)的商譽(yù)。商譽(yù)包含的范圍比較廣，是企業(yè)實(shí)質(zhì)價(jià)值中很重要的一項(xiàng)，是企業(yè)的一種無形資產(chǎn)。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，巴菲特認(rèn)為，如果一家企業(yè)的資本報(bào)酬率能夠達(dá)到平均以上的水準(zhǔn)，那么該企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值就應(yīng)該超過它的有形資產(chǎn)的總值。

例如，在1972 年，喜詩糖果公司擁有800 萬美元的有形資產(chǎn)。喜詩糖果公司以800 萬美元的資產(chǎn)，在沒有負(fù)債的情況下，每年的稅后盈余高達(dá)200 萬美元，或者說是資本的25%。

喜詩糖果公司并不是靠它的工廠、設(shè)備以及存貨的公平市價(jià)來賺得這樣超乎尋常的收益。按照巴菲特的解釋，喜詩糖果公司之所以能夠有這么好的業(yè)績，是因?yàn)樗碛刑峁﹥?yōu)良糖果以及服務(wù)的好商譽(yù)。正因?yàn)橄碛羞@樣的商譽(yù)，喜詩糖果公司可以將它的糖果價(jià)格定得比生產(chǎn)成本高出很多。

這就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的精髓所在。只要良好的聲譽(yù)持續(xù)不墜，這種特殊的價(jià)格就可以帶來更高的贏利。好的企業(yè)商譽(yù)會(huì)促成企業(yè)的良性循環(huán)，也就是說，企業(yè)商譽(yù)不僅會(huì)維持在這樣的水準(zhǔn)，甚至與日俱增。

從巴菲特對(duì)待投資失誤的態(tài)度更能看出他對(duì)良好商譽(yù)的信仰。在投資領(lǐng)域里沒有百分百的常勝將軍，巴菲特也有偶爾的失誤，并由此引起投資業(yè)績大幅滑坡。從我們的習(xí)慣思維來看，一個(gè)幾十年來幾乎戰(zhàn)無不勝的投資大師偶有失誤其實(shí)算不了什么，可他偏偏跟自己過不去，在公布伯克希爾公司的年度報(bào)告時(shí)，不但明確承認(rèn)因拒絕投資網(wǎng)絡(luò)股造成年度報(bào)告利潤下降使股東利益受到損失，而且表示對(duì)此承擔(dān)全部責(zé)任并誠懇地向股東道歉。

巴菲特的成功啟迪巴菲特敢于承認(rèn)過失的這種做法是非?？少F的，我們不由得被這位投資大師尊重股東的作風(fēng)所感動(dòng)。反觀有些投資管理者，當(dāng)提到成績時(shí)常常是津津樂道，而一旦出現(xiàn)失誤，老是找借口，這樣就極容易失信于股東，同時(shí)失去商譽(yù)。

商譽(yù)是金。對(duì)投資者來說，良好的企業(yè)商譽(yù)能給其以強(qiáng)大的信心；對(duì)于管理者來說，重視企業(yè)商譽(yù)就能贏得股東的信任，獲得了投資者的青睞。

分析被低估的企業(yè)股票的升值空間投資成功的關(guān)鍵是在一家好公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)其內(nèi)在商業(yè)價(jià)值大打折扣時(shí)買入它的股票。

——沃倫· 巴菲特巴菲特的獨(dú)門匠法巴菲特認(rèn)為，購買被市場(chǎng)忽視的股票往往能夠獲利。他特別擅長尋找價(jià)值被低估的股票，持有或者參與經(jīng)營，然后等待股票價(jià)值上升。這幾年，他老是抱怨便宜股票越來越少，出手次數(shù)也越來越少。事實(shí)上，巴菲特只不過是在耐心等待價(jià)值被低估的股票。

對(duì)股票價(jià)值被低估的企業(yè)偏愛有加的巴菲特知道，股價(jià)波動(dòng)有令人恐懼的一面，但它也并非一無是處，它可以時(shí)不時(shí)地給投資者發(fā)出一個(gè)信號(hào)，那就是在股市價(jià)格的下跌超乎廣大投資者的想象時(shí)，股票價(jià)格已經(jīng)無法反映它的實(shí)際價(jià)值了。如果在此時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，那么獲利的概率將直線攀升。

所以，巴菲特每天都會(huì)去股票市場(chǎng)上看一看，并不是去散步而是去尋找機(jī)會(huì)。每天他都會(huì)利用大部分的時(shí)間搜尋那些在普通投資者看來已經(jīng)不值錢的股票。當(dāng)某家企業(yè)進(jìn)入他的視野時(shí)，他便開始對(duì)這個(gè)企業(yè)進(jìn)行解剖。

巴菲特總是對(duì)那些被一般投資者低估的企業(yè)進(jìn)行全面而深入的研究和分析，以此來確保他不會(huì)出現(xiàn)重大失誤。所以，當(dāng)美國廣播公司在1990年陷入困境時(shí)，巴菲特便給予了極大的關(guān)注。面對(duì)該公司的持續(xù)虧損，絕大多數(shù)的投資者都失去了信心。但此時(shí)的巴菲特卻看出了其中的玄機(jī)，在他看來，傳媒業(yè)與其他行業(yè)存在著很大的不同，由于這個(gè)行業(yè)提供的產(chǎn)品是人們每一天都必須了解的信息，如此廣闊的市場(chǎng)需求，當(dāng)然會(huì)為它帶來豐厚的利潤，而它的投資者也必然會(huì)從中受益。所以巴菲特便以極低的價(jià)格相繼將《華盛頓郵報(bào)》、美國廣播公司等多家媒體股票收入囊中，以輝煌的戰(zhàn)績橫掃了美國傳媒界。

作為一般投資者，我們也可以使用一些技巧發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的股票。

下面是歐美股市投資常用的一套檢視被低估股票的標(biāo)準(zhǔn)，可供股民參考。

一般來說，只要符合下面10 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中的7 個(gè)，就是價(jià)值被低估且有相當(dāng)安全邊際的股票。

（1）該公司獲利／股價(jià)比（也就是本益比的倒數(shù)）是一般AAA 級(jí)公司債值利率的2 倍。如果目前AAA 級(jí)公司債的值利率是6%，那么這家公司的獲利／股價(jià)比就應(yīng)該是12%。

（2）這家公司目前的本益比應(yīng)該是過去5 年最高本益比的4/10。

（3）這家公司的股息值利率應(yīng)該是AAA 級(jí)公司債的2/3。未發(fā)放股息或是沒有收益的公司則自動(dòng)排除在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之外。

（4）這家公司的股價(jià)應(yīng)該等于每股有形賬面資產(chǎn)價(jià)值的2/3。

（5）這家公司的股價(jià)應(yīng)該等于凈流動(dòng)資產(chǎn)或是凈速動(dòng)清算價(jià)值的2/3。

（6）這家公司的總負(fù)債低于有形資產(chǎn)價(jià)值。

（7）這家公司的流動(dòng)比率應(yīng)該在2 以上，這是衡量企業(yè)流動(dòng)性或企業(yè)收入中清償負(fù)債的能力。

（8）這家公司的總負(fù)債不超過凈速動(dòng)清算價(jià)值。

（9）這家公司的獲利在過去10 年中增加了一倍。

（10）這家公司的獲利在過去10 年當(dāng)中的2 年減少不超過5%。

這些標(biāo)準(zhǔn)只是可資借鑒的原則，雖值得投資人用心思考，卻不能當(dāng)成食譜一樣照單全收。投資者可以根據(jù)股票交易市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行選擇，借以幫助達(dá)成投資目標(biāo)。