轉(zhuǎn)換期間，中國國內(nèi)資本市場所受影響降到最小。

允許H股公司和紅籌股公司在A股市場上市。這也是提高國內(nèi)股票市場上市公司質(zhì)量并使過高估值得以適當(dāng)修正調(diào)整的實際手段。

允許跨國公司的中國子公司和中外合資企業(yè)在國內(nèi)證交所上市。

允許外國證券公司和資產(chǎn)管理公司積極參與國內(nèi)市場。

允許發(fā)行和國內(nèi)上市股票相關(guān)的海外現(xiàn)金結(jié)算的股票期權(quán)或認股權(quán)證，這是在一些新興市場廣為采用的允許資金間接流入的渠道。

（3）上海與香港就中國的主要證券交易場所而言，上海將成為重要的國內(nèi)金融中心，而香港將持續(xù)作為中國企業(yè)進入國際資本市場的門戶。我們并不認為上海和香港的競爭是零和競爭，因為每個城市都有其獨特之處和競爭優(yōu)勢。中國經(jīng)濟的大趨勢將促進對金融服務(wù)的需求，給兩個城市以大量機會。香港的法制、透明度和良好的監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施可用于幫助上海提升自己提供增值金融服務(wù)的能力，向更多的國內(nèi)企業(yè)和個人投資者提供服務(wù)。資本市場開放和發(fā)達的信息技術(shù)的使用將使地理區(qū)分毫無意義。中國大陸的增長機會和香港的監(jiān)管框架天然互補，提供了金融市場合并整合的潛力?？梢灶A(yù)見，這一合并后的市場將必然是未來10年世界最大的金融市場之一。

（4）上海和深圳證券交易所的合并以及國際結(jié)盟上海和深圳交易所合并將會大大節(jié)約成本，因為： 資本投資活動的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)； 減少重復(fù)資源的消耗，包括產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)進步、促銷、管理、后線活動和風(fēng)險監(jiān)管等； 重復(fù)功能的合理化； 整合形成單一的經(jīng)營管理。另外，合并也將是擴張運營規(guī)模的第一步，并為進一步的國際擴張建立堅固的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在的行業(yè)環(huán)境發(fā)展趨勢的關(guān)鍵一步就是國際聯(lián)合和聯(lián)盟，隨著市場和投資活動的充分國際化，這為越來越整合的行業(yè)提供了顯著的協(xié)同效應(yīng)和競爭優(yōu)勢。

2．債券市場和國內(nèi)儲蓄規(guī)模（接近6兆人民幣）以及股票市場相比，中國國內(nèi)債券市場規(guī)模?。魍繛?？550億人民幣）。公司債券市場更只是人民幣債券市場的10%。由于缺乏固定收益產(chǎn)品投資渠道，大部分儲蓄都保留為銀行存款的形式，這對長期的經(jīng)濟增長并沒有形成足夠刺激。如果建立良好的固定收益?zhèn)鶆?wù)市場，居民儲蓄可以流動起來為經(jīng)濟提供極為需要的長期資本，推動經(jīng)濟高速增長。

顯然，中國需要更大、更活躍的政府國債、地方市政債和公司債券市場，與其他市場一起向投資者提供從銀行存款到股票等一系列風(fēng)險/回報不同的組合工具，以及不同到期選擇的收益曲線。

我們建議中國發(fā)行短期（1～12個月）、中期（1，2，3，5年）和長期（10年及以上）期限的政府債券，建立“無風(fēng)險”基準(zhǔn)人民幣利率收益曲線。同時采取措施提高二級市場流動性，從而提高市場的風(fēng)險承受能力。這些措施也能促進債券衍生市場的發(fā)展。

公司債券的發(fā)行也應(yīng)該鼓勵以期限匹配的無風(fēng)險利率為基準(zhǔn)，加上與發(fā)行人信譽水平一致的風(fēng)險溢價來估值，從而產(chǎn)生“相對估值”的文化。市場應(yīng)通過鼓勵國內(nèi)評級公司的建立以幫助建立相對估值文化。市場可以按行業(yè)分開，從而促進“相對估值”可比性。例如，公共事業(yè)、交通運輸、工業(yè)公司、銀行、金融公司和國際發(fā)行人。這一基準(zhǔn)過程將幫助中國建立固定收入債券市場，提供一定的深度和能力解決不良貸款、銀行業(yè)改革和公司長期資本需求。

建立功能完整的債券市場，必須具備下列先決條件：

（1）管理破產(chǎn)、資不抵債，尤其是處理有抵押和無抵押的債權(quán)人權(quán)利的清晰的法律框架。

（2）獨立的清盤人專業(yè)機構(gòu)和受過破產(chǎn)案件處理專門培訓(xùn)的法官。

（3）有效的信貸評估系統(tǒng)和廣泛的市場研究。

（4）有適當(dāng)?shù)募记珊褪鼙O(jiān)管的銀行系統(tǒng)以外的中介，在交易所以外運營債券交易系統(tǒng)。

（5）成熟的專業(yè)投資銀行所具備的承銷能力。

（6）廣泛的公司發(fā)行人（包括在香港上