吳曉靈

這本書是美國經(jīng)濟學(xué)家海曼﹒明斯基先生的一部代表作，它系統(tǒng)深入地闡述了“金融不穩(wěn)定論”的主要思想。作為“金融不穩(wěn)定論”的創(chuàng)始人，明斯基先生畢業(yè)于美國芝加哥大學(xué)，在哈佛大學(xué)獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，后在多所大學(xué)任教。他畢生專注于金融體系、經(jīng)濟周期和總需求決定等方面的研究。他的思想早已為西方金融界所熟悉，而且其追隨者中也不乏像金德爾伯格這樣的知名經(jīng)濟學(xué)家，但令人遺憾的是，直到明斯基先生1996年去世，他仍然被歸為非主流經(jīng)濟學(xué)家，其主要思想也沒有得到應(yīng)有的重視。斯人已逝，思想永存，尤其是那些光輝正確的思想將會不斷被傳承發(fā)揚。

2008年以來，由次貸危機引發(fā)的國際金融危機不斷蔓延和加劇，對世界經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊。國際金融危機的產(chǎn)生和發(fā)展，給主流經(jīng)濟學(xué)研究帶來了巨大挑戰(zhàn)。在對金融危機進行探究和應(yīng)對的過程中，出現(xiàn)了各種不同甚至截然相反的觀點和主張。對于產(chǎn)生金融危機的原因和根源，有的歸結(jié)于美聯(lián)儲過度寬松的貨幣政策，有的認(rèn)為是過度的金融創(chuàng)新和監(jiān)管不足導(dǎo)致的金融衍生品泛濫，有的則歸咎于美國政府對房地產(chǎn)市場的刺激政策和貸款擔(dān)保。從更深層次的原因看，流行的觀點認(rèn)為危機歸因于自由市場的失靈，于是大規(guī)模政府干預(yù)隨之而來；而與此對立的主張則認(rèn)為是政府干預(yù)政策的失敗導(dǎo)致出現(xiàn)危機?，F(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克先生所說，“大蕭條是宏觀經(jīng)濟學(xué)中的‘圣杯’”，同樣，如果能夠深入分析金融危機的產(chǎn)生原因，從根源上揭示金融危機的本質(zhì)，進而闡明金融體系對經(jīng)濟周期運行的影響機制，則不僅是解決了宏觀經(jīng)濟學(xué)中的又一難題，更會對我們進一步認(rèn)識和應(yīng)對金融危機發(fā)揮指導(dǎo)作用，當(dāng)然其中的難度也可想而知。明斯基先生以其獨有的洞察力，運用“金融不穩(wěn)定假說”對金融危機作出了極富解釋力的分析。國際金融危機爆發(fā)以來，他的思想逐漸被越來越多的人接受，以致人們把以資產(chǎn)價格崩潰為特征的金融危機爆發(fā)稱為“明斯基時刻”(Minsky Moment)。在我國應(yīng)對國際金融危機沖擊、努力實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的關(guān)鍵時刻，及時把這本著作翻譯成中文版介紹給國內(nèi)讀者，為我們更好地理解和認(rèn)識金融危機，提供了一種嶄新的視角和邏輯嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系。

在思考經(jīng)濟為什么會不穩(wěn)定時，明斯基認(rèn)為，為投資進行融資是經(jīng)濟中不穩(wěn)定性的重要來源。這是建立在著名的“明斯基融資分類法”的基礎(chǔ)上的，明斯基根據(jù)收入-債務(wù)關(guān)系，將融資方式分為三種類型：(1)對沖性融資：即債務(wù)人期望從融資合同中所獲得的現(xiàn)金流能覆蓋利息和本金，這是最安全的融資類型；(2)投機性融資：即債務(wù)人預(yù)期從融資合同中獲得的現(xiàn)金流只能覆蓋利息，這是利用短期資金為長期頭寸來融資；(3)龐氏融資：即債務(wù)人的現(xiàn)金流什么都覆蓋不了，債務(wù)人需要靠出售資產(chǎn)或者再借新錢來履行支付承諾。在經(jīng)濟的擴張過程中，人們通過承擔(dān)風(fēng)險賺錢越來越容易，在承擔(dān)風(fēng)險方面就會變得越不謹(jǐn)慎，這是自我實現(xiàn)的。因此融資的基本態(tài)勢通常是從對沖性融資向投機性融資比重、龐氏融資比重逐步升高的方向發(fā)展。顯然，投機性融資和龐氏融資能否持續(xù)，依賴于信貸環(huán)境的寬松和資產(chǎn)價格的不斷上漲，一旦這種條件不具備，融資鏈就會斷裂，而資產(chǎn)價格“螺旋加速下降”效應(yīng)會造成雪崩似的金融動蕩，正如我們在本次金融危機中目睹的。