如果1975年大政府不存在，經(jīng)濟(jì)中就會(huì)已經(jīng)開(kāi)始兩個(gè)下滑的過(guò)程。首先，私人投資會(huì)以從未有過(guò)的程度減少，因?yàn)榇尕涍M(jìn)一步清算，以及如果沒(méi)有阻止，投資計(jì)劃也已經(jīng)大幅削減。其次，個(gè)人可支配收入會(huì)下降得更快，甚至快于個(gè)人支出，從而導(dǎo)致家庭儲(chǔ)蓄率降低。也就是說(shuō)，沒(méi)有大政府的情況下，一開(kāi)始對(duì)投資的削減會(huì)從兩個(gè)方面引發(fā)經(jīng)濟(jì)的下滑：減少企業(yè)存貨投資，減少家庭可支配收入，這些都進(jìn)入積累過(guò)程。(消費(fèi)支出和投資支出的減少都可以消除儲(chǔ)蓄(盈余)超過(guò)投資(赤字)的那一部分。)然而，家庭支出的下降和商業(yè)投資的減少降低了企業(yè)的內(nèi)部資金流——這將在任何投資水平上增加企業(yè)赤字。家庭收入、家庭支出、企業(yè)投資和企業(yè)現(xiàn)金流之間很可能互相影響，從而全部下降。當(dāng)然，這是一個(gè)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度衰退的相互作用過(guò)程。

由于大政府自動(dòng)產(chǎn)生大量赤字的本性，它會(huì)給經(jīng)濟(jì)設(shè)定一個(gè)更高的承受極限。雖然這個(gè)較高的承受極限本身很重要，但是它在一個(gè)有著企業(yè)和家庭負(fù)債的世界中會(huì)顯得尤其重要，因?yàn)槠髽I(yè)總利潤(rùn)和家庭儲(chǔ)蓄對(duì)于承擔(dān)這種負(fù)債至關(guān)重要。

如果1975年并沒(méi)有出現(xiàn)大量的政府赤字，企業(yè)和家庭的債券發(fā)行能力就會(huì)被嚴(yán)重削弱。由于收入和利潤(rùn)重復(fù)不斷的交替下滑，這些被削弱的能力會(huì)導(dǎo)致過(guò)去的債務(wù)緊縮和深度衰退。大政府對(duì)部門(mén)預(yù)算的影響使商業(yè)利潤(rùn)得以維持，同時(shí)也可以精確解釋什么使得這種累計(jì)的相互作用的下滑效應(yīng)沒(méi)能發(fā)生。[ Irving Fisher, “The Debt Deflation Theory of Great Depressions”, in Econometrica 1(), Booms and Depression(New York: Adelphi, 1932)也對(duì)導(dǎo)致大蕭條的交互影響作了較好的闡述。還可以參見(jiàn)Hyman P. Minsky, “Debt-Deflation Processes in Today’s Institutional Environment”, Banco Nazionable de Lavoro Quarterly Review 143(Dec. 1982).]

解讀資產(chǎn)負(fù)債表

當(dāng)大政府存在盈余或者赤字時(shí)，就會(huì)使用或創(chuàng)造金融工具。尤其是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，出現(xiàn)巨額政府赤字時(shí)，包括金融組織(比如銀行、儲(chǔ)蓄銀行和保險(xiǎn)公司)在內(nèi)的其他部門(mén)會(huì)通過(guò)獲得政府債券為赤字融資。

我們生活在一個(gè)有著復(fù)雜金融系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，在該系統(tǒng)里，盈余部門(mén)——在1975年是家庭部門(mén)——并不需要直接從赤字部門(mén)獲取負(fù)債，而是通過(guò)從金融機(jī)構(gòu)獲得債務(wù)從而為這些赤字進(jìn)行間接融資。在我們所在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)最有可能成為企業(yè)、政府和家庭最直接的債務(wù)所有人。家庭可以獲得金融機(jī)構(gòu)的各種債務(wù)，例如，領(lǐng)取退休金權(quán)利、保險(xiǎn)政策退保現(xiàn)金值、活期存款，以及其他各種儲(chǔ)蓄或定期存款。因此，各部門(mén)之間盈余和赤字的變動(dòng)所帶來(lái)的直接影響主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)獲取和出售資產(chǎn)的行為。

在最近幾年里，一些金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間對(duì)政府債券的直接買(mǎi)賣(mài)發(fā)生了很大的波動(dòng)。表中顯示了國(guó)內(nèi)私人部門(mén)在1972—1975年之間對(duì)政府債券、國(guó)庫(kù)券和機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券的購(gòu)買(mǎi)情況。政府組織(比如聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)、政府機(jī)構(gòu)或者政府主導(dǎo)的機(jī)構(gòu))購(gòu)買(mǎi)的債券和外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的債券都從發(fā)行的總債券中扣除，以得到國(guó)內(nèi)私人部門(mén)購(gòu)買(mǎi)的債券。

表 美國(guó)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)政府債券總額，1972－1975年(10億美元)