最后，潮汕老鄉(xiāng)詹培忠成為了黃光裕生命中的貴人。有香港“金牌殼王”之稱的詹培忠，在國美借殼上市過程中起到了重大作用。1996年，黃光裕前往香港時就結(jié)識了詹培忠。詹培忠為黃光裕指點了另外一條上市捷徑，教給他將物業(yè)注入詹氏手持的殼股京華自動化、換取股權(quán)然后配股等大堆財技。詹培忠顯然對黃光裕極為欣賞，他說：“這個后生仔好夠膽同拼搏，加上少少運氣，就行出條大路。”詹培忠又曾對人夸贊黃光裕的聰明，“很多事一說便懂”。

在詹培忠這位高人的指點之下，黃光裕終于修成了周伯通的神功：“左右手互搏”。2004年6月，在兩掌的咫尺之間，價值僅2億元的國美電器，經(jīng)過一系列眼花繚亂的變幻，一夜暴漲40多倍，幾十億元的財富匯集黃光裕名下。并購手法之精妙，讓諸多深諳資本市場操作技巧的資深玩家瞠目結(jié)舌、驚嘆不已。

萬盟投資管理有限公司董事李斌為筆者詳細(xì)剖解了國美電器在借殼上市中走過的“三步曲”：

第一步，“新瓶裝舊酒”，重組國美電器。黃光裕先成立了一家“北京鵬潤億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”，自己擁有100%股權(quán)。然后，把北京、天津、濟(jì)南、廣州、重慶等地共18家公司的全部股權(quán)裝入“國美電器”中，由鵬潤億福持有65%股份，黃光裕直接持有國美電器剩余35%股份；

第二步，“穿西裝打領(lǐng)帶”，變身為中外合資企業(yè)。黃光裕先在英屬維爾京群島注冊成立一家離岸公司OceanTown，然后通過在該地注冊的國美控股（Gome Hodings Limited）100%掌控OceanTown。從2004年4月20日起，鵬潤億福將國美電器的65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給OceanTown，交易金額約為2.274億港元，國美電器由此改頭換面，變身為一家中外合資企業(yè)。

第三步，由香港上市公司“中國鵬潤”（0493.HK）收購OceanTown公司，從而持有國美電器65%股權(quán)，實現(xiàn)國美電器借殼上市的目的。

而中國鵬潤此次高達(dá)83億港元的收購，卻并沒有動用一分錢現(xiàn)金，完全是通過增發(fā)股份和可換股票據(jù)，并分三次支付。一切程序冠冕堂皇、合法合規(guī)。但東方高圣經(jīng)理冀書鵬認(rèn)為，國美電器的市盈率高達(dá)46.7（按照83億港元的收購價格和國美電器在2003年1.78億元人民幣的贏利來計算），這對一個傳統(tǒng)行業(yè)太高了，“可能不是一個純市場化的收購行為”?！笆召弴离娖魇嵌ㄏ蛟霭l(fā)，沒讓小股東出錢，但小股東的比例稀釋了，等于是變相損害了小股東的利益?！?/p>

如何定價也是一個大學(xué)問。因為是左右手互倒，8億元或80億元，都是由黃光裕說了算。為什么往高了定？冀書鵬認(rèn)為，關(guān)鍵是涉及以后的融資能力，“8億元也許是你的凈資產(chǎn)，72億元可能是水分和無形資產(chǎn)。定這么高的價，把總資產(chǎn)這張餅做大了，大大改善了國美電器的形象，債務(wù)融資能力也增大了?！?/p>

而在上市后的2004年9月28日和12月15日，黃光裕急不可耐地前后套現(xiàn)共25億多港元，已經(jīng)很好地證明了這一點。而用這筆錢，比去借用沉淀的現(xiàn)金流，不知舒心和穩(wěn)妥多少倍。

當(dāng)時就有人質(zhì)疑：黃光裕為何不將國美100%的業(yè)務(wù)注入“中國鵬潤”，從而一次性實現(xiàn)上市呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平指出，其實黃光裕本人早有將國美電器100%上市的打算，礙于當(dāng)時中國商務(wù)部的相關(guān)規(guī)定，外資零售企業(yè)在國內(nèi)的持股比例最高只能是65%。

另外一個疑問：為什么國際資本巨鱷一定要選擇黃光裕提供的昂貴套餐呢？《105億傳奇——黃光裕和他的國美帝國》一書作者吳阿侖認(rèn)為，因為龐大的中國零售市場是跨國公司最后一次圈地機會，而只要有人能夠設(shè)計出一個完善的游戲規(guī)則，只要這個游戲規(guī)則比他們一家超市一家超市逐一收購的效率和回報高，那參與這個游戲就是最好的選擇。“飛速壯大的中國家電零售業(yè)市場產(chǎn)業(yè)霸主地位”加“與國際資本市場接軌的資本戰(zhàn)略”，是黃光裕能一枝獨秀、呼風(fēng)喚雨的兩大秘密武器。

也有不同意見。在《證券市場周刊》雜志一篇名為《黃光裕的國美泡泡》中提到，在借殼香港之前，黃光裕本來打算將國美電器業(yè)務(wù)直接在香港聯(lián)交所掛牌上市，并請高盛出任主承銷商，但高盛最終放棄了這次承銷，而在上市后的配售活動中，黃光裕聘請的承銷商是匯豐銀行，但匯豐銀行仍然放棄了國美，最終由荷銀洛希爾接手。兩次被國際知名銀行所棄，究竟是何原因？這篇文章認(rèn)為，“人家覺得這個泡泡不好玩”。