第一節(jié)一個老股民的困惑

有一個老股民通過郵箱給金牛九段來信述說：

金牛九段呀，我是一個老股民，從1993年起我就開始炒股，可是不知怎么的，我是每炒必輸。

股市書我沒少看，道氏理論、波浪理論、江恩理論我可以講得頭頭是道，但還是不得要領(lǐng)。

1993年我輸?shù)脡驊K！

1996—2001年，有人說中國經(jīng)濟(jì)正在走下坡路，股評家說，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不能炒股，最多也就是做做短線。也就是說在這期間，我又只是小賺而已。

2001—2005年，中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，股評家們又說，可以長期持股，于是我的資產(chǎn)又縮水一大截！

2005年人民幣升值，人們都說這對中國經(jīng)濟(jì)有非常大的負(fù)面影響，于是我又患得患失，失去了又一個大牛市賺錢的機(jī)會。

2008年就更不用說了，我又被套在了山頂上！

看到這位股友的遭遇，我真的為他惋惜，也再次激發(fā)了我對股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表這種片面觀點(diǎn)的憤慨！

2005年，我在北京聽了一堂中央財(cái)經(jīng)大學(xué)賀強(qiáng)教授的報(bào)告會，茅塞頓開。我第一次知道了經(jīng)濟(jì)周期、政策周期、股市周期的觀點(diǎn)，決定股市漲跌的因素不完全是經(jīng)濟(jì)，有時候在中國股市和經(jīng)濟(jì)甚至是負(fù)相關(guān)關(guān)系，而貨幣政策取向是決定股市能否出現(xiàn)大好行情的關(guān)鍵！

第二節(jié)賀強(qiáng)教授的貢獻(xiàn)

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第五節(jié)人民幣匯改——中國股市的分水嶺

從前面的討論中我們得知：

1990—1996年，中國股市周期與經(jīng)濟(jì)周期、政策周期是同步的；

1996—2001年，股市周期與政策周期同步，與經(jīng)濟(jì)周期逆向行駛；

2001—2005年，股市周期與政策周期同步，與經(jīng)濟(jì)周期又是反向的；

2005年，股市周期又開始與經(jīng)濟(jì)周期同步，與政策周期成負(fù)相關(guān)關(guān)系；

1996—2005年，長達(dá)10年的中國股市表現(xiàn)出與貨幣政策的極度正相關(guān)關(guān)系；

而到了2005年之后，我國股市又開始表現(xiàn)為與世界股市同步運(yùn)行。這顯然與2005年7月21日之后我國實(shí)行的第一次匯改有關(guān)。

同時，我國在2001年12月11日加入世界貿(mào)易組織后，許多承諾紛紛兌現(xiàn)，這對世界資金進(jìn)入中國打開了一扇大門。于是，世界經(jīng)濟(jì)對中國的影響越來越大。由于在世界上股市與經(jīng)濟(jì)是正相關(guān)關(guān)系，所以這個時候的中國股市必將受其影響，同步運(yùn)行。

尤其是，世界逐利資金面對人民幣升值這么大的蛋糕，能不趨之若鶩嗎？

這些來自世界的資金實(shí)在是太龐大了，對于我國這期間由于貨幣緊縮而流出的資金來說，早就將其淹沒在汪洋大海之中了！

說到這里，金牛九段不得不提到央行行長周小川面對洶涌而至的國際熱錢拋出的所謂“池子理論”！

人們對此的猜測莫衷一是。

金牛九段以為：這個“池子理論”并不是周行長今天的發(fā)明，而是他在2005年7月—2007年年底一直使用的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策。

我們知道，人民幣升值必將引入大量的國際熱錢，而洶涌的熱錢必將帶來輸入性通貨膨脹，這樣又將帶來CPI、PPI的高漲，而CPI、PPI的高漲會進(jìn)而降低老百姓的生活水平，從而導(dǎo)致社會動蕩。

這是我們負(fù)責(zé)任的中國政府最不愿意看到的。

那么，怎樣才不至于發(fā)生這一系列問題呢？只有金牛九段的容器理論才能解決。

我們知道，一個容器裝有一半的水，如果進(jìn)、出的水量均等，則水位必將保持平衡。如果進(jìn)入容器的水量急劇增加，必將迫使容器的水位短時間內(nèi)陡增，尤其是當(dāng)我們的容器只有一個進(jìn)口、一個出口的時候，就非常危險(xiǎn)。

這時，如果我們將容器的出口再增加兩個，一旦進(jìn)入容器的水量突然暴增，在一個出水口不能滿足維持容器里水位平衡的時候，我們可以同時打開新安裝的兩個出水口，迫使多余的水有序地流進(jìn)我們指定的地方，這樣就能維持容器內(nèi)水位的平衡。

經(jīng)歷過2005—2007年大牛市的股民朋友都知道，那是由人民幣升值而引發(fā)的國際游資瘋狂炒作推高股指的結(jié)果。

就在那段時期，我們的宏觀調(diào)控非常嚴(yán)厲。這期間出現(xiàn)了股市周期與經(jīng)濟(jì)周期同步、股市周期與政策周期反向運(yùn)行的態(tài)勢。

為什么會出現(xiàn)這個奇怪的現(xiàn)象呢？

我以為，就是因?yàn)橹苄〈ㄐ虚L使用了“池子理論”才導(dǎo)致了這樣的結(jié)果。

稍微懂一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的朋友都知道，一國的本幣升值必將吸引國際套利資金的流入，而大量的資金無序地流入，一定會產(chǎn)生輸入性通貨膨脹，按專業(yè)術(shù)語講就是導(dǎo)致CPI和PPI的暴漲。

這樣老百姓的口袋就會產(chǎn)生縮水，或者說實(shí)際上的資產(chǎn)貶值。這時會出現(xiàn)物價(jià)暴漲、民不聊生的現(xiàn)象。

大家知道，我們的政府是一個為老百姓辦實(shí)事的政府，于是在這個時候，為了消化國際逐利的多余資金，使其不至于過分推高我國的資產(chǎn)價(jià)格，我國政府必將對其采取果斷措施，使其有序地、健康地在我國流動。

如果將我國的資本市場比做一個大容器，而追逐人民幣升值的國際資金是打破原來水位平衡的新增流量的話，那么，如果在我國新增加一些能夠容納這些新增流量的地方，我國這個大的容器的水位就能保持原有的平衡。

我以為，這幾個池子就是：

（1）不斷提高存款準(zhǔn)備金率，適當(dāng)、適時地加息；

（2）支持股市健康有序的發(fā)展；

（3）保持房地產(chǎn)的價(jià)格穩(wěn)定、有序、健康地發(fā)展。

大家應(yīng)該感覺到了，2005—2007年，雖然股市暴漲了近6倍，房價(jià)暴漲了好幾倍，但是市場上的物價(jià)即CPI和PPI并沒有太大的波動，至少物價(jià)的漲幅是在老百姓能夠接受的水平，因此并沒有引起老百姓太大的怨言。反而由于股市的上漲，還使有頭腦、有遠(yuǎn)見的投資者的資產(chǎn)在股市里得到了極大的增值，同時還使國有股有機(jī)會在較高的位置套利出局，這極大地支援了上市公司的發(fā)展壯大。

這期間，房價(jià)的大幅度上漲也推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而也使我國的GDP有較大的增長。只不過這個上漲不能是無序的無限制的上漲。尤其是美國兩房一度瀕臨破產(chǎn)，為全世界的投資者和決策者敲響了警鐘！

這次，人民幣升值又來了，熱錢又開始大量涌入。

于是央行行長周小川胸有成竹地對外宣稱：面對熱錢，我們筑池以待！

這個池子就是央行的緊縮貨幣政策，以及積極支持股市健康地發(fā)展。

最明顯的例子就是在2010年11月11日之后出現(xiàn)了一波較大的調(diào)整，《人民日報(bào)》海外版非常及時地連續(xù)發(fā)了兩篇關(guān)于中國股市的文章，并指出：

（1）近期我國的宏觀調(diào)整不是針對股市的；

（2）近期的股市波動很有可能是國際利益集團(tuán)的操縱所致，大家要提高警惕。

實(shí)際上，這個利益集團(tuán)就是金牛九段在第九章要重點(diǎn)介紹的內(nèi)容：國際金融大鱷在國際金融市場興風(fēng)作浪、跨市場套利交易。

這也從另一個側(cè)面反映了我國近期（2010年6月之后）的政策是支持股市健康向上的，是積極的。

實(shí)際上，我國政府歷來在高位都發(fā)出了警示信號，在低位都是發(fā)出了對股市積極支持的信號。

吸取2005—2007年放任房價(jià)自由飛漲的教訓(xùn)，這次的池子將房地產(chǎn)排除在外。

大家注意到：近期已經(jīng)連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率、加息，這些都是央行緊縮貨幣政策的具體體現(xiàn)。其主要功能就是：熱錢進(jìn)來，市場的流動性增加，我們就將銀行的準(zhǔn)備金率提高，將多余的資金收繳到央行，迫使地方銀行不能將多余的資金通過貸款流向社會，于是市場上的資金較原來就不會有較大的變化。于是CPI、PPI也就能夠得到較好的控制。

這次，央行明顯地吸取了上次的教訓(xùn)，對房地產(chǎn)頻頻出重拳，抑制房價(jià)過快上漲的意圖非常明顯。

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