3.  餓死膽小的，撐死膽大的

在正常的情況下，投資美國“兩房”債券不是什么壞主意。像投資銀行、保險公司、各種基金甚至是政府管理的養(yǎng)老金，手中往往握有大量的資金，不去做投資可惜。但是這些資金又往往涉及公眾利益，所以更要考慮風(fēng)險。最常規(guī)的手段往往是購買政府的國債或者放在銀行里拿利息，旱澇保收，不過收益都不如“兩房”的債券來的高。

比如美國銀行2011年的固定存款利率為2%，1億資金存1年的利息為200萬；而銀行貸給湯姆的房貸利率為4%，現(xiàn)在銀行把它打包成住房貸款抵押債券出售，中間幾經(jīng)轉(zhuǎn)手，扣掉一些手續(xù)費之類，到了最后的持有人的手中，利率回報可能還有3.5%或者3.7%。也就是說，如果用1億資金去購買美國的住房貸款抵押債券的話，就能拿到350萬或者370萬的回報。這樣一比較，住房貸款抵押債券顯然比存銀行劃算，因此也就受到投資人的追捧。同樣，美國國債的利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比房貸利率低，往往連固定存款利率都不如。

這筆賬人人都會算，因此就不斷有人吃進住房貸款抵押債券，并且不斷地在不同投資人之間轉(zhuǎn)手。但是還是有人覺得這樣的回報率不夠大，那怎么辦呢？于是有人就想出了新的花樣，對沖基金（Hedge Fund）這個時候就出場了。

如果說花旗銀行這樣的大金融機構(gòu)是正規(guī)軍，它的運行受到政府條條款款的限制；那么對沖基金就是游擊隊，來自政府方面的管治微乎其微。同時，對沖基金都是私有公司，幾乎所有的對沖基金都不在公眾面前出現(xiàn)，不少對沖基金的網(wǎng)站就是一個簡單得不能再簡單的主頁，有些甚至連網(wǎng)站都沒有。關(guān)于這些對沖基金公司及其管理層、投資情況的信息從來都是在小范圍內(nèi)傳遞并且以小道消息的模式傳遞給公眾。

對沖基金盡管隱蔽，但是能頂千金。比如金融大鱷索羅斯就經(jīng)營著一家索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management LLC），手里掌握的資金在2009年高達42億美元，是美國最大的對沖基金公司之一。

那么對沖基金是怎么摻和住房貸款抵押債券的呢？我們簡單地說，對沖基金從上家手中接過住房貸款抵押債券，然后去找下家。轉(zhuǎn)手給下家的時候，對沖基金就對下家說，我們不玩那些賺個百分之幾的游戲，太Out了，要玩就玩大的，玩能夠賺大錢的，我們就有這樣的投資產(chǎn)品。于是有人心動了，什么投資產(chǎn)品??？對沖基金經(jīng)理就掏出幾公斤重的文件，滔滔不絕地介紹起來。但是無論產(chǎn)品推介說明書如何眼花繚亂，對沖基金的本質(zhì)可以用兩個字來概括——對賭。

比如你購買了某個對沖基金，那么大家立下規(guī)矩，比如在約定的時間內(nèi)房價漲了10%以上，那么你能夠得到的回報不是幾個百分點，而是百分之百！但是如果房價下跌了10%以上，那么不好意思，你的本也就沒了。

那些靈活而又不受政府監(jiān)管部門約束的對沖基金能夠設(shè)計出各種各樣的產(chǎn)品和游戲規(guī)則，然后說服投資人參與到他們的游戲中來。而對沖基金可能帶來的巨額回報能夠讓任何資本掌控者拋開一切，瘋狂地加入到“對賭”的隊伍中。在這中間，有人暴富，有人傾家蕩產(chǎn)。比如美國有個叫約翰·保爾森（John Paulson）的對沖基金老板，他本身就是一個大款。在次貸危機之前，保爾森就推出了類似上面的一個對沖基金，認(rèn)定美國房價假如在約定的時間內(nèi)上漲，投資人就能獲利。當(dāng)時美國房價持續(xù)上漲，連買菜的美國大媽都覺得房價不會跌，因此一些投資人覺得買保爾森的投資產(chǎn)品肯定能賺錢，就大量地吃進，包括當(dāng)時美國第五大投資銀行貝爾斯登。但是到了2006年，美國房價卻調(diào)頭往下掉，于是投資人血本無歸，錢全都落入了保爾森的腰包，貝爾斯登就這樣一點兒技術(shù)含量也沒有地死了。而保爾森個人則在這場金融危機中賺到三十多億美元，成了名副其實的大贏家。

說到這里，我們可以把各種復(fù)雜的金融術(shù)語晾在一邊，用最簡單的語言勾勒出整個次貸危機的資金路線圖：構(gòu)成整個房地產(chǎn)以及和房貸業(yè)務(wù)相關(guān)金融市場的最終資金來源都是湯姆這樣的小老百姓。買房的人越多、貸款的人越多，整個盤面的資金也越多。而對于金融機構(gòu)而言，只要有交易，他們就能賺錢，所以金融機構(gòu)都支持銀行使勁發(fā)放住房貸款，鼓勵美國人貸款買房，鼓勵全世界的有錢人來買他的住房貸款抵押債券。如果沒有源源不斷的資金注入到這個盤面中去，再怎么能忽悠的金融機構(gòu)，最終也只能是死魚一條。

然而，出來混總有一天是要還的。隨著房價的飆升，美國人買房的貸款越來越多，還貸壓力不斷增大。與此同時，美國在2004年收緊信貸政策，開始加息，這意味著選擇浮動利率還款的美國房奴每個月的月供就要增加了。那些次級貸款的貸款人，本來還貸能力就不高，終于第一個挺不住了，無法繼續(xù)支付房貸，最后只好宣布斷供，房子被銀行收走。在最糟糕的2008年，美國總共有300萬套的房子斷供，銀行壞債高達3.3萬億美元。銀行拿了這幾百萬套房子去拍賣，市場上一下子出現(xiàn)幾百萬套房子，供過于求加上市場恐懼心理一下子造成了美國房價的暴跌。

2001年、2006年、2009年美國主要城市獨立住房中間價格（美元）①城市 2001年年初價格 2006年年初價格 2009年年初價格

洛杉磯 21萬 60萬 40萬

拉斯維加斯 13萬 29萬 15萬

邁阿密 14萬 36萬 21萬

紐約 26萬 49萬 42萬

芝加哥 14萬 29萬 22萬

下跌的房價讓包括“剛需”在內(nèi)的美國老百姓都開始持幣觀望了，買房的人少了，貸款的人少了，流入盤面的現(xiàn)錢也少了，金融機構(gòu)的資金鏈就“喀嚓”一下斷裂了，清脆而響亮，2008年年底的次貸危機大戲也終于華麗地在美國拉開序幕了。然而善良的人們所不知道的是，在這場大戲上演之前，一些金融市場的帶頭大哥的資本已經(jīng)先走一步，離場了。