3.長期持有

巴菲特持有股票的時候，從不是為了滿足自己低進(jìn)高出，迅速撈一把就走的致富欲望，而是希望能夠陪伴這些公司走過漫長的歲月，一起成長。

“低位買進(jìn)，長期持有”一直是巴菲特的重要投資策略，他就像一位馬拉松運(yùn)動員，耐心地分析著各種報表資料，當(dāng)投資機(jī)會真正來臨時，他便睿智而機(jī)敏地實(shí)時出擊，攻下一城又一城。通過大約10次的重大投資決策和投資行動，他為伯克希爾·哈撒維公司成功地創(chuàng)造了一半以上的凈資產(chǎn)。巴菲特幾乎總能在經(jīng)濟(jì)困難時期慧眼識金，以低廉的價格收購企業(yè)并長期持有。一般而言，在財務(wù)報表中，長期是指大于等于一年。然而，巴菲特現(xiàn)在持有的許多投資品種時間長達(dá)數(shù)年、數(shù)十年，無論牛市還是熊市、無論企業(yè)低落還是景氣。當(dāng)然，作為長期持有的結(jié)果，就是他們的價值增長了幾十倍到一萬倍不等。

巴菲特之所以要長期持有，因?yàn)樗麍孕砰L時間內(nèi)，市場會對企業(yè)價值做出真實(shí)反應(yīng)，這至少應(yīng)該有4年之久，而如果某位投資者還能比其他市場參與者更好地評估企業(yè)業(yè)績，及時地識別出暫時處于困境的優(yōu)秀企業(yè)，他將能在長期內(nèi)獲得巨額的收益。企業(yè)穩(wěn)定增長帶來的收益，就如以復(fù)利計算的資金回報一樣誘人。要知道復(fù)利的巨大力量，我們不妨看看如下例子。

伯克希爾·哈撒維公司與其說是一個控股集團(tuán)，倒不如說更像是一個成長起來的私募基金?，F(xiàn)年76歲的巴菲特執(zhí)掌它已經(jīng)40余年，使得它由從前的落魄紡織品制造企業(yè)發(fā)展成為目前市值高達(dá)1700億美元的上市公司，且旗下業(yè)務(wù)涉及保險、珠寶、餐飲和公用事業(yè)等多個領(lǐng)域。在2002年，伯克希爾·哈撒維公司成為獲得穆迪信用評級AAA級的美國八家公司之一。而巴菲特則不愧是100年來最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，其投資業(yè)績達(dá)到年均24％的復(fù)利增長率，假如1956年我們把1萬美元交給巴菲特管理，到目前這筆錢已經(jīng)價值5億多美元。

巴菲特?zé)o疑為中國的私募基金指出了發(fā)展方向，私募基金經(jīng)理也逐漸開始崇尚巴菲特，而且價值投資也逐漸成為私募基金經(jīng)理的座右銘，而且很多私募基金也逐漸成為行情的主力。但是，仍有很多值得思考的問題：一，現(xiàn)在處在大牛市，很多股票好做，很多人都自以為能成為巴菲特，而一旦步入熊市，考驗(yàn)就會接踵而至；二，當(dāng)前的制度性套利的機(jī)會較多，也成就了一批暴發(fā)戶，而一旦市場成熟，平均利潤就會大大攤?。蝗?，上市公司的成熟規(guī)范和經(jīng)理人市場的培育還路途漫漫，而私募基金經(jīng)理的心態(tài)也遠(yuǎn)未成熟；四，當(dāng)巴菲特的范式逐漸為大眾接受之后，再依靠價值投資還能賺錢嗎？是否意味著新的投資范式也會產(chǎn)生呢？

當(dāng)然，這純屬杞人憂天。只要人類一天不改浮躁、貪婪的惡習(xí)，巴菲特的范式就一天不會普及。這就是為什么《道德經(jīng)》一再強(qiáng)調(diào)：“吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行?！?/p>

長期持有一直是巴菲特投資的重要策略，典型的案例包括政府雇員保險公司、華盛頓郵報、美國廣播公司、可口可樂和中國石油等。這里，我們主要分析巴菲特長期持有美國廣播公司和中國石油的情況。美國廣播公司的前身是首都廣播公司，它創(chuàng)建于1954年，經(jīng)過一系列兼并收購，特別是它后來收購了美國廣播公司的ABC電視網(wǎng)和廣播網(wǎng)，并壟斷了美國電視廣播市場。巴菲特是在1977年第一次購買首都廣播公司的股票，次年小賺一筆后就毫無理由地賣掉了。他真正投資于首都廣播公司的股票是在1985年，該公司精干的董事長湯姆·墨菲邀請巴菲特作為投資銀行顧問，以幫助他收購ABC公司。巴菲特非常欣賞墨菲過人的經(jīng)營才干，在公司并購資金最缺乏的時候投資5億美元，以每股172.5美元的價格購買300萬股，成為最大的單筆投資。在以后20多年中，美國廣播公司多次回購自家的股票，將在外的流通股降低了17%。但巴菲特并不為高額的價格心動，他一直持有占比為13%的流通股，仍然是公司第一大股東。尤其值得一提的是，在1990年和1991年周期性衰退期間，巴菲特也絲毫沒有灰心。從1985年到1992年，美國廣播公司的市場價值從29億美元增長到83億美元，為巴菲特帶來了大約200％的賬面利潤。這期間，巴菲特的投資也從5.17億美元增加到15億美元，平均年收益增長率為

14.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均收益率。巴菲特沒有賣掉美國廣播公司股票的重要理由在于：一是因?yàn)樗湍频乃浇?，他知道墨菲作為管理者不會虛耗股東價值，他尊重墨菲；二是因?yàn)樗匀粨碛懈哂诿绹恍袠I(yè)平均報酬的能力?，F(xiàn)在，美國廣播公司已經(jīng)被迪斯尼收購，但他依然是巴菲特的前十大重倉股之一。