買股票就相當于建合資企業(yè)

無論是做證券分析師，做投資銀行生意，還是作為消費者，作為游客，我有時碰到的企業(yè)生意實在是做得太好了。出于羨慕，我有時忍不住想，要是與這家企業(yè)建一個合資企業(yè)該有多好！比如，我們近幾年可能看到有些地產公司的房子賣得很火暴，體育服裝很走俏，或者百貨公司生意興隆。如果我們想跟這些公司成立合資企業(yè)，它們可能不太愿意，但是，它們的股票我們隨時可以買到（而且這些股票在香港股市還經常打折，有時折扣還打得很厲害）。

這種選股的態(tài)度就避開了投機的做法，逼著你實在一些，看長遠一些。如果你跟一家公司辦了一家合資企業(yè)，想在短時間內抽逃出來是不可能的。買了股票雖然可以隨時抽逃，但我們應該假定不能抽逃。原來富達基金的明星基金經理彼得·林奇經常講，家庭主婦在超級市場或百貨商場選購商品時，最有資格發(fā)掘好的消費品類的好股票。

我前些時候發(fā)現一家紅籌地產公司生意不錯，企業(yè)的治理也很好。因為它跟UBS（瑞銀集團）沒有任何生意往來，我也不知道任何內幕消息，于是我買了它的股票，并向很多朋友推薦它。我的理由很簡單：這家公司有很多好的地產項目，我想跟它在項目層面合作合資，公司顯然不會愿意，而且要價會很高。那好，我干脆買它的股票，而且還有一半以上的估值折讓。有朋友反駁我說：“股票價格與項目利潤的走勢不一樣?！倍唐趦?，它們的走勢當然不一致，但中長期它們必然是一致的。當別人因為在京滬買了幾套房子而滿足時，我也有同樣的滿足。

我在參觀這家公司的樓盤時，雖然不知道具體哪幾套房子是屬于我的，但我知道，大概有那么幾套是屬于我的。而且，我還不需要為裝修和物業(yè)管理之類的事情煩心。有人說：“可是你沒有享受到杠桿效用，即住房按揭?guī)淼氖找娣糯蟆！边@話不對！哪家地產公司沒有負債？企業(yè)已經為我做了杠桿。另外，人們只看到按揭的好處，但忘了按揭也可以讓自己的房子成為負資產。房價可以漲，當然也可以跌。

用創(chuàng)業(yè)投資的眼光選股票

用創(chuàng)業(yè)投資的眼光投資股票，實際上就是假定你主動放棄“見勢不妙，撒腿就跑”的權利。人往往就是這么賤：當你擁有撒腿就跑的自由（和奢侈）時，你就會濫用這種特權，帶著僥幸的心理買股票，或者不負責任地買股票，結果是自己害自己。

幾年前，我?guī)е囊晃换鸾浝砣鴥纫患译娎|公司參觀。訪畢，我問他感覺如何，他反問我：“這家公司的市值現為6億美元。如果老天爺今天突然給你6億美元的話，你是愿意把它存在銀行收息呢，還是愿意用來全盤收購這家電纜公司？或者，你想把這筆錢用來收購別的東西？”

我當初并不完全理解他的意思。最近在北京見到他，他又用同樣的邏輯對其他幾家公司作了分析，竊以為甚是精辟。其實，這種以創(chuàng)業(yè)投資眼光選股票的分析方法，避開了傳統(tǒng)思維的幾大障礙。

第一，用市盈率的方法來分析股票，容易受到會計賬務上的一些小把戲的愚弄，比如折舊和費用的計提、壞賬處理、庫存計算、稅收優(yōu)惠、母公司的“照顧”以及周期性行業(yè)的波動等。

第二，用DCF（現金流折現）方法也容易出問題。因為對假設變量（比如貼現率）稍作一些調整，就容易使最終的估值產生巨大變化。

第三，創(chuàng)業(yè)投資的眼光減少了股票市場上的浮躁思維。浮躁思維具有短期性和僥幸成分，有“炒一把”的小算盤在背后作怪，而創(chuàng)業(yè)投資的眼光逼著你考慮長期投資價值。

用創(chuàng)業(yè)投資的方法選股，可以思考這樣幾個問題：

第一，你愿意花10億美元全盤收購一家電視機公司嗎？或者，你愿意花20億美元全盤收購一家釀酒公司嗎？如果你的回答是肯定的，那么，你就應該花相應的錢買它的股票；否則，它的股票也不值得你買。也許你覺得這個邏輯過分苛刻，但是請想一想：你的錢是你辛勤勞動所得，你不珍惜，它就會流走。

用創(chuàng)業(yè)投資的眼光來選股票，逼著我們考慮一只股票的潛在上升空間以及下降空間。如果花6億美元全盤收購一家電纜公司，每年的回報僅僅比銀行存款或國債的回報略高一點甚至更低，你愿意勞筋骨、費周折地將它全盤收購嗎？創(chuàng)投基金只愿意在巨大回報的項目中花時間和精力，否則得不償失。