沿著斷層線追溯金融地震的形成與演變

--為拉詹《斷層線》中文本序

金融危機(jī)讓金融機(jī)構(gòu)和決策者一籌莫展，但是卻往往激勵(lì)著金融研究者尋求新的經(jīng)濟(jì)金融分析框架，來更好地解釋和理解金融危機(jī)，為下一步更好地把握金融危機(jī)提供理論參照。因此，危機(jī)之后，往往是理論創(chuàng)新的活躍時(shí)期。

在當(dāng)前關(guān)于金融危機(jī)的各種反思文獻(xiàn)之中，凱恩斯在上個(gè)世紀(jì)三十年代關(guān)于大蕭條中的反思常常被引用，凱恩斯在一篇題為《1930年的大衰退》（The Great Slump of 1930， 發(fā)表于當(dāng)年12月份）的文章中說：“我們已置身于巨大的混亂之中，在操控一臺精密機(jī)器時(shí)出了差錯(cuò)--其運(yùn)行機(jī)理是我們所不理解的。”從特定意義上說，金融危機(jī)的爆發(fā)，往往是傳統(tǒng)的理論分析框架無法完全解釋、使得金融界對于全球經(jīng)濟(jì)金融體系這樣的精密機(jī)器的機(jī)理難以理解。同時(shí)，這種反思也促使金融界的創(chuàng)新。

在各種危機(jī)的反思之中，拉詹的分析，包括這一本《斷層線》，可以說是獨(dú)樹一幟的。在眾多反思金融危機(jī)的學(xué)者當(dāng)中，拉詹應(yīng)當(dāng)說屬于個(gè)性鮮明、才華出眾的一類，有這些特性的學(xué)者注定在大的動蕩時(shí)期會引人注目。拉詹現(xiàn)在擔(dān)任芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院金融學(xué)教授，曾任國際貨幣基金組織的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。在他擔(dān)任國際貨幣基金組織的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家期間，他的一篇論文“Has financial development made the world riskier?”被視為是為數(shù)不多的、在危機(jī)之前預(yù)期到此次危機(jī)爆發(fā)的出色論文之一，至少在2011年的奧斯卡紀(jì)錄片《監(jiān)守自盜》中，拉詹及其論文被視為是有遠(yuǎn)見的預(yù)警者，他的這篇論文強(qiáng)調(diào)美國金融創(chuàng)新中存在的顯著的激勵(lì)約束機(jī)制的不對稱、風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對稱，必然會導(dǎo)致美國金融體系的崩潰。

拉詹在中國經(jīng)濟(jì)界廣為所知，我想一個(gè)因素是2011年的奧斯卡紀(jì)錄片中的敘述以及對拉詹的多次采訪，另外一個(gè)因素，便是此前拉詹和津加萊斯合作的《從資本家手中拯救資本主義》已經(jīng)在國內(nèi)翻譯出版，并得到不少的好評。拉詹曾獲美國金融學(xué)會的費(fèi)雪-布萊克獎(jiǎng)，這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)是獎(jiǎng)勵(lì)給有才華的、四十歲以下的金融研究者的。

從直接原因看，此次世界性的金融危機(jī)是由于美國房地產(chǎn)價(jià)格下跌波及到金融市場，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)持有的大量次貸支持證券大幅縮水，但問題的背后是在當(dāng)前的國際貨幣體系和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下所形成的全球經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)失衡，以及建立在這個(gè)失衡基礎(chǔ)上的華爾街投行模式的制度性缺陷。在拉詹的分析中，他借用了地質(zhì)學(xué)的一個(gè)概念，就是斷層線，地震往往是沿著斷層線爆發(fā)的，因此，沿著斷層線的痕跡去追溯，可以為把握金融危機(jī)及其演變提供一個(gè)新的視角。