對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)贏利能力進(jìn)行分析。

投資多樣化。

這些并不是建立安全邊際的唯一方法。我們?cè)诠緺I(yíng)運(yùn)資金中、正現(xiàn)金流中、連續(xù)分紅記錄中，都能找到投資的安全性。

基于在股票市場(chǎng)的早期經(jīng)驗(yàn)，格雷厄姆反復(fù)強(qiáng)調(diào)進(jìn)行安全性分析的必要性。塞思·卡拉曼對(duì)他的股東說，謹(jǐn)慎仍然是投資安全性的一個(gè)重要因素。卡拉曼曾說過：“對(duì)突如其來的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)巨變有所準(zhǔn)備。無論你所設(shè)想的情況有多糟，現(xiàn)實(shí)總是更嚴(yán)峻?！?/p>

投資的機(jī)會(huì)在哪里？

毫無疑問，21世紀(jì)初期所出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題將持續(xù)地困擾著投資者。巴菲特指出，金融危機(jī)不亞于珍珠港事件對(duì)我們的影響。正如前面所談到的，我們所面臨的金融危機(jī)有不利的一面，也有有利的一面。從不利的一面來說，政府將在相當(dāng)一段時(shí)間里充當(dāng)一些公司的合伙人。政府參與私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)在其他文化里很常見，比如歐洲的空中客車公司，美國(guó)人卻難以接受。為了增加稅收收入，政府可能會(huì)提高資本利得稅稅率，并加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)和其他行業(yè)的監(jiān)管。有利的一面呢？股東行為變得更加理智，有了更大的話語權(quán)；投資者更加注重本金安全；大家都更清楚什么是欺詐；大家都深刻地認(rèn)識(shí)到負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)我們從目前的經(jīng)濟(jì)困境中幸存下來，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步全球化，我們會(huì)更加依賴科學(xué)技術(shù)。因此，我們需要去分析這些因素和許多其他的因素，分析它們對(duì)投資的影響。

在2007~2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，投資者會(huì)漸漸恢復(fù)元?dú)獠⑴畈l(fā)展起來。查爾斯·布蘭帝在2009年年末告訴我：“2009年3月出現(xiàn)的價(jià)格極低的投資機(jī)會(huì)，已經(jīng)不復(fù)存在。然而，只要你有耐性，不擔(dān)心市場(chǎng)的波動(dòng)，并且注重公司的長(zhǎng)期收益，全球資本市場(chǎng)上仍然存在很多好的投資機(jī)會(huì)。”

布蘭帝還指出，在失敗的投資經(jīng)歷之后，投資者開始回避金融、電信和制藥等重點(diǎn)行業(yè)。但是，正如他所說的，這些都是重點(diǎn)行業(yè)，都存在大量的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

馬里奧·嘉貝利告訴投資者，在新世紀(jì)的第一個(gè)10年年末存在很多絕佳的投資機(jī)會(huì)。比如，美國(guó)奧巴馬總統(tǒng)重視替代能源的開發(fā)，他看到在公用事業(yè)中存在著大量的投資機(jī)會(huì)。和往常一樣，嘉貝利投資于資產(chǎn)財(cái)務(wù)穩(wěn)健，且沒有任何債務(wù)的大公司，同時(shí)他也選擇“被忽視和不受寵”的小公司。

查爾斯·道和他的理論

查爾斯·道是《華爾街時(shí)報(bào)》的創(chuàng)始人和編輯，因?qū)善笔袌?chǎng)的研究—道氏理論而出名，更不用提以他的名字命名的公司和指數(shù)了。

道和格雷厄姆的理論相差不遠(yuǎn)。他常向讀者解釋說，股價(jià)的漲跌其實(shí)是人們對(duì)企業(yè)將來贏利性的預(yù)期。

在1900年5月，他曾經(jīng)寫道：“認(rèn)定價(jià)值決定價(jià)格，我們的投資就會(huì)安全。價(jià)值和市場(chǎng)的波動(dòng)沒有任何關(guān)系。最差和最好的股票都可能在市場(chǎng)上漲5%，但是，好的股票在持續(xù)的波動(dòng)之后會(huì)趨向其實(shí)際的價(jià)值，而差的股票就好比是賭博。”

《道氏理論市場(chǎng)報(bào)導(dǎo)》的編輯理查德·羅素解釋說：“查爾斯·道早年是一名調(diào)查記者，主要負(fù)責(zé)商業(yè)和金融領(lǐng)域。很少有人知道，1885年他就成為紐約證券交易所的一員，這讓他有機(jī)會(huì)深入了解市場(chǎng)的運(yùn)作。1889年，他開始出版一份小報(bào)—《華爾街日?qǐng)?bào)》。1899~1902年間，他為這份報(bào)紙撰寫了一系列評(píng)論，他的評(píng)論專欄被認(rèn)為是關(guān)于華爾街的最好的專欄。寫于100多年前，這些評(píng)論在今天仍然適用?！?/p>

道的理論基于市場(chǎng)的買賣信號(hào)，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)時(shí)機(jī)。根據(jù)他的理論，當(dāng)大家開始從眾時(shí)，這些信號(hào)就得以確認(rèn)。

盡管他的理論也關(guān)注市場(chǎng)的變化，但從長(zhǎng)期來看不是太可靠。格雷厄姆的研究表明，遵循道·瓊斯投資理論的投資者在1938~1968年的30年間的收益，還不如直接買入并持有道·瓊斯指數(shù)的收益。這也是催生了指數(shù)型基金的因素之一。

道在1898年成為《華爾街日?qǐng)?bào)》股票市場(chǎng)專欄的作家，4年后去世。相比他短暫的新聞從業(yè)經(jīng)歷，他對(duì)投資世界的影響是巨大的。