1991年7月1日，日本銀行采取了所有中央銀行在經(jīng)濟(jì)暴跌時(shí)都會(huì)采取的措施-放松貨幣政策。貼現(xiàn)率從6％降至5。5％。接著一系列降息開始了，和美國在2001年1月后的情形幾乎完全一樣。到1993年9月，日本的貼現(xiàn)率已經(jīng)降到了1。75％，為史上最低水平。盡管如此，在1993年年底前，日本經(jīng)濟(jì)仍在走下坡路。降息運(yùn)動(dòng)還沒有結(jié)束，1995年4月，日本又一次下調(diào)利率，降息幅度為1%-用《金融時(shí)報(bào)》的話來說，此時(shí)日本的利率“已經(jīng)令人印象深刻地接近于零了”。

屋漏偏逢連夜雨。名義增長率在泡沫時(shí)期基本上徘徊于7％，到了20世紀(jì)90年代初則降低到接近于零。而生產(chǎn)利潤則在1991年下降了25％左右，1992年又下降了32％。此外，破產(chǎn)增多，特別是涉足房地產(chǎn)和基金管理的企業(yè)。

在房地產(chǎn)價(jià)值上升時(shí)，銀行急于借出貸款，而此時(shí)，銀行發(fā)現(xiàn)幾乎沒有人來貸款了。銀行評級下降。貸款在減少，存款在增加。1993年，日本的銀行沖銷掉不良貸款4。3萬億日元；1994年，這個(gè)數(shù)字增加到5。7萬億日元。盡管如此，銀行離徹底清除壞賬還很遙遠(yuǎn)。日本銀行業(yè)基本穩(wěn)定下來大概還需要10年左右。2003年1月22日，日本最大的銀行-瑞穗金融控股公司宣布其損失高達(dá)1。95萬億日元，不良貸款高達(dá)2萬億日元。

到1994年，日本的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)還在上漲。人們普遍認(rèn)為，消費(fèi)的持續(xù)增長加上政府的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該能夠避免局勢繼續(xù)惡化。但是直到1994年年中-日本經(jīng)濟(jì)暴跌的4年半后-消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)才開始下降。這是從1929~1933年的大蕭條時(shí)期之后，世界上第一次有一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)膨脹。

一旦消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)開始下降，日本就步入了其經(jīng)濟(jì)史上罕見的焦慮不安的階段。自第二次世界大戰(zhàn)后，世界還從未遇到過這種情況，也沒有對策?！拔覀兊呢?cái)富正在溜走?！比毡厩柏?cái)務(wù)省官員神原英姿在2002年秋天-陣痛開始后的第10個(gè)年頭接受《時(shí)代周刊》采訪時(shí)這樣表示。為什么消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)會(huì)下跌？因?yàn)橄M(fèi)者不再花錢，經(jīng)濟(jì)學(xué)家這樣解釋。那為什么消費(fèi)者不再花錢？因?yàn)槲飪r(jià)在下降。

在日本國內(nèi)，消費(fèi)者的支出正在減少（如果還有支出的話），銀行不再愿意向企業(yè)提供貸款，而企業(yè)也在努力削減工資，精簡人員。日本消費(fèi)者開始光顧二手市場。據(jù)說上流社會(huì)的人在鄰居家的垃圾中翻找二手家具。壞賬和不良貸款充斥銀行系統(tǒng)，因而銀行不愿意，也沒有資金幫助新創(chuàng)業(yè)公司。