出現(xiàn)危機的成因絕不止一個，也不止兩個，它就像許許多多業(yè)已發(fā)生的歷史事件一樣，是無數(shù)相互交織的力量合力作用的結(jié)果。但不管形成危機的因素有多少，危機反映的正是中國證券市場的內(nèi)生性和外生性的急劇變化。內(nèi)因是證券市場的股票價格嚴重背離公司內(nèi)在價值，以及不可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展失衡的日積月累觸發(fā)了股市危機；外因是國際資本快速流動造成的資金流向的迅速逆轉(zhuǎn)，或者是世界經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了突發(fā)性災(zāi)難。內(nèi)生性或外生性的任何一種因素，或者兩種因素的雙重夾擊，導(dǎo)致市場信心喪失殆盡，于是，股市危機便以激烈的形式爆發(fā)出來了。

世界經(jīng)濟的最大風險來自美國經(jīng)濟衰退。多數(shù)研究學者認為，作為世界經(jīng)濟動力之一的美國，其經(jīng)濟雖不會走向衰退，但美國經(jīng)濟增速趨緩、能源價格不穩(wěn)和通貨膨脹加劇，將成為今后幾年全球經(jīng)濟圖景上的一塊陰霾。

美國經(jīng)濟可能放緩的主要原因來自其房地產(chǎn)市場正在急速降溫。美國房地產(chǎn)市場此輪快速增長源于美聯(lián)儲2001年開始降低利率。據(jù)了解，美聯(lián)儲在不到兩年的時間里共降息13次，基準利率從減至1%。低利率政策刺激了美國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，也刺激房價連創(chuàng)歷史新高。聯(lián)合國公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，扣除通貨膨脹等因素，美國過去5年房價的漲幅達到了80%，遠高于歷史水平。為了控制房地產(chǎn)過熱，美聯(lián)儲又連續(xù)16次加息。2006年，美國房地產(chǎn)泡沫開始破裂，新建房屋減少，房價回落。受房地產(chǎn)降溫、持續(xù)加息效應(yīng)以及高油價這三大因素的影響，2007年美國經(jīng)濟增速從2006年的降至。

今天，回過頭來看，我們驚異地發(fā)現(xiàn)，中國2008年的大崩盤和他在《警惕！中國股市虛擬大崩盤》一書中的描述與分析何其相似，如果廣大股民能事先讀到程教授這本預(yù)警大崩盤的書，并相信書中所言，他們無疑將成為及時從大崩盤中脫身的幸運兒。

準確的預(yù)見正在繼續(xù)。2008年11月5日，程教授在他題為“大底區(qū)間：在市場恐懼時貪婪布局”的博文中這樣寫道：

從2005年的遍地黃金到今天的滿地“白菜”，歷史總是驚人地相似。市場價值究竟是高估了還是低估了？筆者旗幟鮮明地認為：底部將至！有很多跡象表明大盤即將見底，如輿論一直看空，證券公司的營業(yè)員比股民都多。那么，底部究竟在哪里呢？底部區(qū)域真的來臨了嗎？如果說底部已至，那為什么股指還在陰跌不止？要知道，現(xiàn)在是一個連巴菲特說“買入”都沒人敢相信的時代，何況現(xiàn)在我說。

進入底部區(qū)域，就意味著可以買入了嗎？A股進入歷史底部區(qū)域，并不意味著投資者就能做到“今天買入，明天漲停”。很多投資者也許一生都會沉迷于“猜頂和探底”的游戲之中，但事實將反復(fù)證明：只要你不是神仙，你絕不可能做到“買底賣頂”，雖然偶然一次的“買底賣頂”是可能的。但如果是我，我會在判定大勢的前提下，先逐步批量買入，然后不再管它，直到買入的股票有一次重大的價值回歸為止。

2008年11月23日，他在題為“咸魚翻身：A股走出跨年度行情漸成態(tài)勢”的博文里寫道：

本文重要且堅定的結(jié)論是：這次國務(wù)院推出的10項措施，對“保增長”高度重視，針對性強，措施有力，所以這次反彈持續(xù)性更強，力度更大，也可以看高一線。未來有望向年線回歸，從而走出跨年度行情，出現(xiàn)板塊輪動的行情。如果平準基金和“大小非”得到解決，上證綜指將走得更高更遠。下一階段，權(quán)重股有望取代低價股，成為市場領(lǐng)漲的主要力量，而一旦權(quán)重股啟動，股指上升速度有望大大加快，反彈行情有望進入新的階段。但由于外圍市場的不利影響，波動也會更大。

這些富有先見之明的預(yù)測被編入2008年年底由中國金融出版社出版的《熊市布局：價值低估法》一書中。在這本書的序言中，程教授旗幟鮮明地指出：

價值投資法則認為，買入的最佳時機就是在股價最便宜的時候，就是在股價跌至低谷的時候。例如，1973~1974年世界石油危機，1981年美國卡特政府經(jīng)濟政策的失當和執(zhí)政能力低下將美國利率推上高峰，2001年美國“9·11”恐怖襲擊事件重挫華爾街股市。然而，后來的事實一次次證明，1974年、1981年，以及2001年之后數(shù)年，無一例外都成為投資者最佳的投資年份。毋庸置疑，在2008年中國股市數(shù)度擊穿年線時買入的中國績優(yōu)藍籌股，將被證明是最具有投資價值的。在大熊市，逢低買進，無視周遭一片悲觀言論，把握住物超所值的購買時機，這就是作者要告訴讀者的。內(nèi)在價值和安全邊際這兩項簡單的投資原則，就成了本書的主題。

他呼吁：

在世界股市處于熊市之際，你做好“在人皆看衰之際買進”的準備了嗎？你會發(fā)現(xiàn)，2008年的暴跌將被證明只是股市上行軌跡的一個凹口。為了躲避它，你幾乎費盡了心機；事后，你發(fā)現(xiàn)自己拋棄了原本正確的投資思想，也拋棄了手中的績優(yōu)藍籌股，沒有在最艱難的時候堅持捂住或積極調(diào)倉買進，從而當下一波經(jīng)濟榮景突然到來時你錯失了投資良機。而這樣的逢低買入的機遇在你的一生中又會有幾次呢？

預(yù)見是要冒信譽風險的，正確預(yù)見更是難上加難，但程超澤教授的幾本經(jīng)典之作連同他的多篇財經(jīng)博文卻做到了。

目前，中國股市再次來到了亟待經(jīng)濟學家站出來重新對未來走勢進行盤點與梳理的十字路口，以正確引導(dǎo)渴求這類趨勢分析的廣大投資者。我欣喜地獲悉，本書出版了。我衷心希望讀者能再次從他新書的精辟論證中獲益，而時間也將檢驗他在本書中關(guān)于“下一波長牛市”的重要觀點。

經(jīng)濟及管理學院教授?盛天順

澳大利亞莫納什大學（Monash University）

2011年2月