股票市場和債券市場的關(guān)系十分密切。一個上市公司為了籌措資金不僅會發(fā)行股票，還會發(fā)行債券，為了經(jīng)營資產(chǎn)，還會持有股票和債券。

通常來說，上市公司都希望通過發(fā)行股票籌措資金，因為相對于債券和銀行貸款來說，股市融資沒有利息負(fù)擔(dān)。然而，當(dāng)股票市場陷入蕭條，投資者基本不會考慮增持股票。所以，在這種時期上市公司大都只能發(fā)行債券來融資。然而在經(jīng)營環(huán)境惡劣時發(fā)行債券，債券利率會上升，債券價格則會下降。這時，金融費用增加，導(dǎo)致股價下降。

股價和市場利率反向運動，和債券價格同向運動

一般情況下，如果市場利率與上一年相比大幅上升（如果債券價格暴跌），股價指數(shù)就會大幅下降。股價和市場利率反向運動，和債券價格則同向運動。

我們來了解一下2002年以后股價指數(shù)和市場利率的相互關(guān)系。

股價指數(shù)和市場利率的相互作用

基準(zhǔn)：月末

來源：韓國銀行，證券交易協(xié)會

① 股價指數(shù)上升期，市場利率保持在較低水平。

② 與2006年相比，2007年的市場利率雖然大幅上升，但是股價指數(shù)仍然很高。2007年7月美國次貸危機(jī)以后，市場利率暴漲。與此同時，證券市場相關(guān)人員因擔(dān)心股價下跌，通過增加倉位把股價指數(shù)暫時維持在一個比較高的水平上。

③ 然而，依靠增加倉位來支撐股價指數(shù)的戰(zhàn)略最終以失敗告終，因為如果市場利率上升，股價指數(shù)就無法不降。2007年10月開始，市場利率上升至6%以后，股價以2007年第四季度為基點結(jié)束了大幅上漲期。到了2008點第一季度，市場利率暴漲到8%左右，股價指數(shù)也隨之大幅下降。

④ 然而，市場利率在2004年僅為，到2005年躍升至，但股價指數(shù)沒有下降，反而從896點上升到1 379點。從下圖可以看到，2004~2005年市盈率出現(xiàn)了明顯下降。這表明，雖然上市企業(yè)的銷售額沒有大幅提高，但是營業(yè)利潤大幅增加了。這說明，即便市場利率上漲增加了金融費用，只要利潤率（營業(yè)額）有大幅改善，股價指數(shù)也有可能上升。

市場利率上升，股價也同步上漲的情況

來源：韓國銀行

從股票市場到債券市場籌集資金

上市公司在熊市時很難進(jìn)行增股籌資，只能到債券市場籌措資金。但是，在股指下降、財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化的情況下發(fā)行公司債券，其利率會進(jìn)一步上升。隨后，由于企業(yè)金融費用增加，股價指數(shù)會相應(yīng)地進(jìn)一步下降。外加政府為了防止經(jīng)濟(jì)增長放緩，可能會降低利率，這樣，債券市場的大量資金流向國債，出現(xiàn)國債價格上漲，而公司債券價格下跌（公司債券利率上升）的兩極化現(xiàn)象，導(dǎo)致股價指數(shù)一降再降。

熊市下，股票市場和債券市場的相互關(guān)系

一般而言，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期因為資金需求增加而導(dǎo)致市場利率上升，或者政府為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱而提高基準(zhǔn)利率，在這種情況下，股價指數(shù)還將在很長一段時間內(nèi)持續(xù)上升。即使提高利率也無法遏制經(jīng)濟(jì)過熱，這是因為在一定時間內(nèi)，相對于利率上升增加的金融費用而言，股票投資的預(yù)期收益率要高得多。

然而，在政府擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退而下調(diào)基準(zhǔn)利率時，股價指數(shù)還會下降。盡管利率已經(jīng)下降，經(jīng)濟(jì)衰退仍將持續(xù)一段時間。這是因為相比削減金融費用的效果而言，經(jīng)濟(jì)衰退造成的企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化以及利潤率下降的幅度要大得多。